儲備頭寸

所謂在國際貨幣基金組織的儲備頭寸，是指一國在國際貨幣基金組織的儲備檔頭寸加上債權頭寸。國際貨幣基金組織的成員國可以無條件地提取其儲備頭寸用於彌補國際收支逆差。

根據《國際貨幣基金協定》原來的規定，會員國份額的25%需用黃金給付，因此這25%額度範圍的貸款也叫黃金份額貸款。另外75%用本國貨幣給付，當基金組織持有該國的貨幣，由於他國的購買關係而降到份額的75%以下時，即屬超黃金部分提款，會員國也可以自己動用。也叫儲存頭寸。

頭寸，是一種市場約定，承諾買賣外匯合約的最初部位，買進外匯合約者是多頭，處於盼漲部位；賣出外匯合約為空頭，處於盼跌部位。頭寸可指投資者擁有或借用的資金數量。“頭寸”一詞來源於近代中國，銀行里用於日常支付的“袁大頭”，十個袁大頭摞起來剛好是一寸，因此叫“頭寸”例如：投資者買入了一筆歐元多頭頭寸合約，就稱這個投資者持有了一筆歐元多頭頭寸；如果做空了一筆歐元，則稱這個投資者持有了一筆歐元空頭頭寸。當投資者將手裡持有的歐元空頭頭寸賣回給市場的時候，就稱之為平倉。

頭寸（position）也稱為“頭襯”就是款項的意思，是金融界及商業界的流行用語。如果銀行在當日的全部收付款中收入大於支出款項，就稱為“多頭寸”，如果付出款項大於收入款項，就稱為“缺頭寸”。對預計這一類頭寸的多與少的行為稱為“軋頭寸”。到處想方設法調進款項的行為稱為“調頭寸”。如果暫時未用的款項大於需用量時稱為“頭寸松”，如果資金需求量大於閑置量時就稱為“頭寸緊”。

頭寸是金融行業常用到的一個詞，在金融、證券、股票、期貨交易中經常用到。

比如在期貨開戶交易中建倉時，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸,簡稱空頭。商品未平倉多頭合約與未平倉空頭合約之間的差額就叫做凈頭寸。只是在期貨交易中有這種做法，在現貨交易中還沒有這種做法。在外幣交易中，“建立頭寸”是開盤的意思。開盤也叫敞口，就是買進一種貨幣，同時賣出另一種貨幣的行為。開盤之後，長了（多頭）一種貨幣，短了（空頭）另一種貨幣。選擇適當的匯率水平以及時機建立頭寸是盈利的前提。如果入市時機較好，獲利的機會就大；相反，如果入市的時機不當，就容易發生虧損。凈頭寸就是指開盤后獲取的一種貨幣與另一種貨幣之間的交易差額。

另外在金融同業中還有扎平頭寸、頭寸拆借等說法。頭寸日有分很多種的：第一頭寸日（期貨交割過程的第一日）等等，多數就是指對款項動用的當日。

當您在分析基本面，技術面成熟以後，千萬不要重倉，成熟的做手，也要少使用滿倉，要嚴格控制頭寸。現在每次下單就在心裡默念輕倉、輕倉、再輕倉，但贏利頭寸可適度加倉，作反了也有迴旋餘地。如9次重倉贏利1次做錯就完了，比如9次從1萬賺到10萬元，如把10萬再重倉操作，作反后一次斃命10萬沒了，9次也前功盡棄。贏輸有時不在做對做錯，完全在於頭寸管理上。

儲備頭寸是成員國在IMF里的自動提款權，成員國可以無條件地提取以用於彌補國際收支逆差。一國若要使用其在IMF的儲備頭寸，只需向基金組織提出要求，IMF便會通過提供另一國的貨幣予以滿足。

銀行負債管理的方法，主要有儲備頭寸負債管理和貸款頭寸負債管理。儲備頭寸負債管理是用增加短期負債向銀行有計劃地提供流動性資金的管理方式，它購入資金以補充銀行的流動性資金需要。

儲備頭寸負債管理方法意味著用借入資金滿足短期流動性需要，也就是說，用借入資金補充一級準備，以滿足存款的提取和增加的貸款需求。

與資產管理的各種方法相比較，儲備頭寸的負債管理方法使銀行可以持有較高比例的收入資產。因此，銀行預期收入提高了，但也增加了兩個風險：一是借入資金的成本不能確定；二是有時可能借不到資金。

例如在美國，儲備頭寸負債管理的主要工具是購買期限為一天的聯儲資金，或使用回購協議。這樣，當一家銀行的儲備由於存款人提款或增加了對有收益的資產投放而暫時不足時，購買聯儲資金來補充；而當儲備有暫時盈餘時，就售出聯儲資金。從這一點來說，這種負債管理方法提高了資金的運用效率，也減緩了銀行體系由於儲備的突然減少帶來的震動性影響。但切不可把這種短期借入作為長期資金來源，因為一旦這些銀行管理上出現問題並被公眾知道時，它們就不可能在聯儲資金市場上再借到資金，結果面臨破產。

為進一步發展外匯市場，增強外匯指定銀行辦理結售匯業務和外匯資金管理的靈活性和主動性，國家外匯管理局發布《國家外匯管理局關於調整銀行結售匯儲備頭寸管理辦法的通知》（以下簡稱《通知》），決定實行結售匯綜合儲備頭寸管理。

中國1994年進行外匯管理體制改革，實行銀行結售匯制度，並根據當時的國際收支狀況和體制環境，對外匯指定銀行實行結售匯周轉儲備頭寸外匯限額管理，銀行用於結售匯業務周轉的外匯資金不得超過核定的區間，否則須進入銀行間外匯市場進行平補。這對保證銀行結售匯制度的順利實施、推進銀行間外匯市場平穩發展起到了重要作用。隨著中國經濟發展和金融改革日益深化，銀行靈活自主地管理外匯資金的需求不斷增強，中外資銀行實行儲備頭寸統一管理的要求日益迫切。同時，人民幣對外幣衍生產品市場的發展以及外匯市場功能深化，也對改革結售匯周轉儲備頭寸管理提出了新的要求。

《通知》將現行結售匯周轉儲備頭寸涵蓋範圍擴展為外匯指定銀行持有的因人民幣與外幣間交易而形成的外匯儲備頭寸，並實行結售匯綜合儲備頭寸管理。明確該儲備頭寸包括由銀行辦理符合外匯管理規定的對客戶結售匯業務、自身結售匯業務和參與銀行間外匯市場交易而形成的外匯儲備頭寸。現階段結售匯綜合儲備頭寸限額的管理區間下限為零、上限為外匯局核定的限額，銀行體系的總限額將有較大幅度提高。

此次調整結售匯儲備頭寸管理辦法，在制度設計上為今後人民幣對外幣衍生產品市場的發展以及外匯市場的功能深化預留了管理空間。同時對中外資銀行統一管理政策和限額核定標準，有助於實現銀行間的公平競爭。

《通知》明確，中資銀行和已經開辦人民幣業務的外資銀行可於一個月內向外匯局申請核定結售匯綜合儲備頭寸限額。在未批准新限額之前，原核定的儲備頭寸限額繼續有效。尚未辦理人民幣業務的外資銀行，仍實行結售匯人民幣專用賬戶餘額管理。

國家外匯管理局將繼續按照市場導向、風險可控、漸次推進的原則，綜合考慮金融調控、國際收支狀況、外匯市場發展和銀行經營需要等因素，不斷完善銀行結售匯綜合儲備頭寸管理。

一個國家開展對外貿易，有進口有出口，有收入也有支出。貿易順差時，積累國際儲備，遇到貿易逆差，不需壓縮進口，就可平衡貿易赤字。充足的儲備，還有穩定匯率的功用。本幣過度貶值，央行入市干預，拋售外匯，拉升本幣匯率。反之，則買入外匯，緩解匯率升值壓力。一國外匯儲備豐富，幣值堅挺，在國際交往中，腰板會硬得多。

生活中，富人借錢，往往比窮人容易。國際借貸也是如此，看人下菜，嫌貧愛富。儲備資產雄厚，表明償債能力強，到國際資本市場融資，就會一路綠燈，人家敢放心借錢給你。國際儲備多寡，也是評價國力強弱、投資風險大小的指標。外商心裡有桿秤，哪裡賺錢風險小，就願到哪裡去投資。1981年，中國外匯儲備只有27億美元，即使政策優惠，外商還是持資觀望，裹足不前。隨著國際儲備節節飆升，跨國公司紛至沓來，投資全是大手筆，中國已位居發展中國家吸引外資之首。

用於儲備的資產，之所以加“國際”二字，是因為它非比尋常，絕不是普通的商品和貨幣。否則，拿出來人家不認，關鍵時刻靠不住。除了公認性外，作為國際儲備的資產，還要有充分的流動性，能夠自由兌換。如美元和美國中長期債券相比，流動性要強得多，所以，前者列入一級儲備，後者只能列為二三級儲備。當然，國際儲備還要兼顧安全，內在價值必須相對穩定，輕易不會大起大落。前些年，產品大量銷往東南亞，賺來的錢多數換成美元儲存起來，就是出於安全性考慮。若不如此，亞洲金融危機爆發，泰銖、印尼盾貶值，儲備的資產將會大幅縮水。按照上述要求，可以作為國際儲備的資產，為數並不多，滿打滿算只有4種：黃金、外匯、國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權。

俗話說，盛事典籍文物，亂世黃金白銀。這是因為黃金儲量有限，不可再生，且金的物理性極其穩定，很少變質破損。不過，儲藏黃金既不能生息，還要耗費儲藏費。自1971年黃金與美元脫鉤后，金價已從峰值回落了60%。越來越多的中央銀行認為，與其讓金塊躺在國庫中睡大覺，不如換成更具活力的儲備品種。過去10年，共有6700噸官方儲備黃金在市場上拋售，進一步加劇了金價的跌勢。

當然，確定國際儲備規模，並非韓信用兵，多多益善，要與國家的經濟發展水平相適應。外匯儲備太多，相當於把大量資金存到國外，拱手送給人家使用，自己只是賺了點利息。而一旦外匯貶值，就要跟著折財。

國際儲備資產各異，安全性、獲利性、流動性不同，在總資產佔有的比例，也應長短有別。假設儲備了大量美國長期債券，卻突然出現巨額債務缺口，其他儲備不足，只能在債市上割肉，低價拋出，以彌補虧空。可見，合理安排儲備結構，裡面也是大有學問。

2001年，中國大陸國際儲備增加了473.25億美元，外匯儲備達到2121.65億美元，僅次於日本，位居全球第二。中國的國際儲備是否有點“過多”，各方意見不一，值得進一步探討。但有一條，卻是舉世公認的，正是憑藉雄厚的國際儲備，才能在亞洲金融危機后，向全世界鄭重承諾，人民幣不貶值。