開放經濟

開放經濟與封閉經濟的區別

開放經濟的對立面就是封閉經濟，封閉經濟，在經濟學意義上指一國 在經濟活動中沒有與國外的經濟往來，如沒有國際貿易或國際金融、勞動力的交流，僅僅存在國內的經濟活動，本國經濟與外國經濟之間並未存在密切的往來，成為處於封閉經濟狀態。

開放經濟的好處是交流了經濟，使經濟活氣來不像封閉經濟一潭死水沒有生機。開放經濟是與封閉經濟相對立的概念。在開放經濟中，要素、商品與服務可以較自由地跨國界流動，從而實現最優資源配置和最高經濟效率。一般而言，一國經濟發展水平越高，市場化程度越高，越接近於開放經濟。在經濟全球化的趨勢下，發展開放經濟已成為各國的主流選擇。開放經濟與外向型經濟的不同在於：外向型經濟以出口導向為主，開放經濟則以降低關稅壁壘和提高資本自由流動程度為主。在開放經濟中，既出口，也進口，基本不存在孰重孰輕的問題，關鍵在於發揮比較優勢；既吸引外資，也對外投資，對資本流動限制較少。英文中常說的large open economy譯為“大型開放經濟”.

對中國貨幣的影響：

政策目標方面

開放經濟的條件下，外部均衡在貨幣政策中的地位顯著提高。首先，我國對外開放的發展和經濟開放度的提高，使得對外經濟部門對宏觀平衡的影響力明顯增大，從而迫使中央銀行在注重內部均衡的同時，越來越注重外部：均衡。貨幣政策需要兼顧內外均衡兩個目標，這要求央行在運用各種政策時，必須注意不同調控手段的運用。顯然，開放經濟條件下實施貨幣政策的難度明顯加大。其次，開放經濟條件下，保持幣值的穩定實際上包括貨幣的對內穩定和對外穩定。幣值的對外穩定是受制於國際收支的變化，國際收支影響外匯儲備，外匯儲備又制約基礎貨幣的投放，進而影響貨幣供給。第三，隨著經濟開放度的提高，國際資本加速在跨國間轉移，特別是國際投機資本的頻繁流動(公開或隱蔽)，不僅引起了金融交易的擴大化和虛擬化，而且加劇了金融秩序的混亂和經濟體系的不穩定性。加入世貿組織將推動我國資本項目的開放和允許外資銀行在華業務的開展，貨幣政策也要面臨國際資本流動帶來的新挑戰。因此在開放經濟條件下，貨幣政策目標將更專註於實現外部經濟均衡和國際收支的平衡。

政策運行方面

開放經濟對我國貨幣政策運行的影響主要表現在：貨幣政策的獨立性受到制約；貨幣供給的內生性增強；有效貨幣政策工具的缺位；貨幣政策的作用機制發生變化。

獨立性受到制約

1994年匯率並軌以後，我國匯率制度對外宣稱是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，但從現實運行看，我國的人民幣匯率實際實行的是釘住美元的固定匯率制度。這種匯率制度在一定程度上降低了我國貨幣政策的獨立性，突出表現在我國經濟周期波動與美國經濟波動的不一致所可能帶來的宏觀衝擊。在美國經濟上行、美元保持升值的條件下，人民幣在國際市場相應升值，外貿出口的國際競爭力受到影響，如果這一階段中國國內經濟尚處在內需不足的經濟波動下行階段，外需下滑和內需不足必然加劇宏觀調控的難度，中央銀行刺激經濟的政策會在一定程度上加大貨幣貶值的壓力。這就是1997年經濟進入緊縮期后貨幣政策所面臨的主要問題。

與此同時，利率調整的獨立性也是有限的。1994年以來，儘管外匯管制的存在一定程度上抑制了短期性資本的流入，但在國內實行宏觀緊縮、維持較高利率的政策環境下，國內外利率差趨於擴大，國際資本通過各種渠道的流入，在一定程度上抵消了國內貨幣政策所試圖達到的政策目標，顯著地降低了國內貨幣政策的有效性。中央銀行在進行利率政策的決策時，被迫越來越關注國際貨幣，特別是美元的利率走向，在調整利率時努力維持人民幣利率與美元利率的適度利差關係。1998年以來，中央銀行連續下調人民幣利率，但是美元的利率無形中成為人民幣利率下調的一個限度和重要的制約因素。1998年12月美國宣布下調利率，為人民幣利率的下調提供了空間，使得我國中央銀行下調人民幣利率刺激經濟增長的政策意圖得以實現。1999年美國宣布上調利率則直接制約了我國人民幣利率的下調空間。

供給的內生性增強

1995年中國人民銀行試行以M1、M2為貨幣政策中介目標。1996年正式列為中介目標。中央銀行希望通過對貨幣供應量的調控來達到預期的政策效果。但是開放經濟下貨幣供給內生性的增強制約了中央銀行對貨幣供應量調控的能力。

貨幣供給的內生性是指貨幣供給作為非獨立的內生變數，被動受制於客觀經濟過程，而貨幣當局並不能有效地控制其變動。隨著對外開放程度的不斷提高，貨幣供應越來越內生於國民經濟運行，中央銀行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，與對外經濟活動相關的貨幣供應及其變動已經不能完全為中央銀行所控制，而是取決於經濟增長狀況、進出口狀況和資本流動狀況。

對外開放的程度越高，與對外經濟活動相關的貨幣供應所佔的比重越大，貨幣供應的內生性越強，於是中央銀行控制貨幣供應量的主動性就越低，貨幣政策在控制貨幣供應方面的有效性也就越低。歷史地看，我國基礎貨幣的投放中，與對外經濟活動相關的貨幣投放所佔的比重呈現明顯的擴大趨勢。1993年我國的基礎貨幣投放中，國內信貸佔93%，外匯占款佔7%。1994年以後，外匯占款則迅速上升到75%以上。因為中央銀行為了維持匯率的穩定而被動吸納外匯儲備，由此增大的貨幣投放是造成當年通貨膨脹率急劇上升的重要原因。中央銀行一般性再貸款佔全部資產的比例已從1993年底的72%降到30%左右。這使中央銀行控制貨幣供應量的主動性和迴旋餘地大大降低。雖然1998年由於出口的急劇下降，導致基礎貨幣的投放又發生了重大的變化，購買外匯不再成為投放的主要渠道，但這反而從另一方面說明了開放經濟下貨幣供給內生性的增強，央行控制貨幣供應量能力的下降。

有效貨幣政策工具的缺位

開放經濟首先是一種市場經濟。在一個不完善的市場經濟體制下、在經濟開放程度不斷提高的條件下，中央銀行在實施貨幣政策中面臨最大的難題就是有效貨幣政策工具的缺位。

從我國貨幣政策實踐來看，傳統的佔主導地位的直接信貸控制手段已經不能適應開放經濟的需要，資本的自由流動、貨幣供給渠道的增多、外匯占款的增加使中央銀行在運用貨幣政策工具時力不從心。而發達市場經濟國家通用的三大政策工具、存款準備金、再貼現率和公開市場業務，卻因我國的市場經濟體制還不完善，尚不能在宏觀間接調控中發揮更大作用。

從存款準備金政策看，1998年我國推行了存款準備金制度的改革，合併了準備金賬戶和備付金賬戶，法定存款準備金率由13%降為8%。1999年11月，中央銀行再次將存款準備金率由8%下調到6%。一般認為，下調準備金率之後，商業銀行可貸資金增加，貨幣供應量就會增加。但是，貸款是否真的增加還要取決於商業銀行的決策。事實上我國1998年下調存款準備金率並沒有引起貨幣供應量M2增長。存款準備金率調整屬力度很大的政策工具，不能頻繁使用。而且，準備金比率已很低，將來運用這種工具的餘地不大。

中央銀行再貸款和再貼現也是貨幣政策工具之一。由於社會信用機制不健全，商業票據使用不廣泛，再貼現始終未能形成規模。再貼現手段受到種種因素的制約，尚不能成為我國主要的貨幣控制工具。

從公開市場操作看，運用這一政策工具需要一個完善的市場機製為載體。我國國債期限較長，品種不多，數量較小，使公開市場業務缺乏載體；持有大量國債的商業銀行將國債視為低風險、高效益的優質資產，不願出售，市場交易不旺，以調控基礎貨幣為目的的公開市場業務缺乏交易基礎。至於中央銀行在外匯市場上的公開市場操作，是為了維持人民幣匯率的穩定而被動地吞吐外匯或人民幣，不是一種主動靈活的干預手段。

貨幣政策的作用機制發生變化

從理論上說，貨幣政策的傳導途徑通常有三個：信貸配給途徑、利率途徑和國際經濟途徑。這三種途徑在整個政策傳導中的作用大小、取決於開放經濟的發展和對外經濟開放程度的變遷。在封閉經濟條件下，中央銀行主要依賴信貸配給和利率途徑。對外開放程度的提高，增強了國際經濟途徑在貨幣政策傳導途徑中的作用。在開放經濟條件下，中央銀行調節國內利率水平后，一方面，國外資本的套利活動能夠影響國內貨幣總量；另一方面，利率波動引發的國內供求狀況變化會導致國際收支狀況的變化，國際收支的變化會影響到宏觀經濟活動水平。套利活動、國際收支的變化也會影響到外匯市場的供求狀況，引起匯率的調整和國內貨幣供求變化。當前，國際經濟途徑對於我國貨幣政策傳導的重要性趨於上升。

從貨幣供應的擴張的角度看，開放經濟的發展和對外開放程度的提高，促進了本幣資金運行“時滯”的縮短。在對外開放程度有限的宏觀環境下，中央銀行基礎貨幣從投放到擴張要經過從中央銀行到商業銀行一系列信貸活動，以及從銀行體繫到企業體系的存款??貸款轉化過程，具有較長的時滯。開放經濟的發展，特別是1994年匯率並軌，外匯占款成為基礎貨幣投放的重要渠道，而外匯占款能夠通過銀行結售匯體系將基礎貨幣迅速轉化為企業存款，這導致貨幣供應量擴張速度的加快和調控時滯的縮短。

開放經濟下貨幣政策的調整對策

擴大人民幣匯率浮動範圍

(一)擴大人民幣匯率浮動範圍，獲取貨幣政策的獨立性。擴大人民幣匯率浮動範圍，可以有效減少因固定匯率目標所導致的國際套匯套利行為對本國貨幣的衝擊，發揮匯率對外匯供求、資本流動的調節作用，加強匯率政策和利率政策的配合，實現內外部均衡的統一；減輕維持固定匯率目標對外匯儲備規模的壓力，削弱外匯儲備與貨幣供給的內在聯繫，提高央行在貨幣調控中的主導地位。

完善市場機制

(二)完善市場機制，確立有效的貨幣政策工具。首先，要擴大公開市場操作的規模。公開市場業務既可以通過貨幣市場調節利率，又可以通過外匯市場調節匯率，是實現對內均衡和對外均衡最佳的場所。其次，要合理運用中央銀行的再貸款。鑒於存款向國有商業銀行集中的情況，中央銀行可適當增加對信譽好、資產質量好的中小銀行的再貸款。此外，還要發揮再貼現等工具在投放基礎貨幣中的作用，運用政策的組合和配套措施擴大基礎貨幣投放。

健全國內金融市場

(三)健全國內金融市場。首先，應積極推進利率市場化，只有由市場形成的利率，才能充分發揮利率影響市場主體行為以至影響整個國民經濟活動的作用，才能保障貨幣政策有效實施。其次，加快國有商業銀行向現代企業制度的轉變，塑造理性的金融市場主體。同時進一步發展資本市場和貨幣市場，拓寬融資渠道，增加投資機會。