企業資信評估

因企業的具體情況不同，委託人的目的和要求不同，評估內容可能會有所不同，但一般都包括以下幾個方面：

①企業的流動狀況。對企業的流動資產或營運性資產進行分析和評估，其主要目的在於反映企業的生產經營活動是否處於正常狀態。這方面常用的評估指標較多。反映資產周轉性的，有存貨周轉率（定額流動資金周轉率）、產成品周轉率、在產品周轉率、庫存材料周轉率以及應付帳款平均掛帳時間等；反映資產結構性的，主要是各項流動資產占流動資產總額的比率等。評價企業的流動狀況，是投資人、債權人和企業管理部門普遍關心的問題。

②企業的權益狀況。權益是指企業債權人收益和股東權益。評估目的在於確定企業的長期償債能力、評價企業資本結構健全與否以及企業目前負債經營的程度。企業的債權人可據此判斷其已有債權收回的可能性，或繼續向企業提供資金的安全性等。

③企業的經營成果和盈利能力。企業的獲利能力或資金應用效率，一般認為比財務狀況更為重要，它直接影響企業證券的發行、市價和流通，以及企業從其他渠道的籌資能力乃至企業的信譽。對企業獲利能力的評估主要包括佔用效率、消耗效率和增殖效率三個方面。常用的指標有總資產利潤（利稅）率、資本利潤（利稅）率、銷售收入成本率、銷售收入利潤率以及各項財務投入與產出的比率等。

對企業資信評估的方法很多，如定量分析、專家經驗、資產負債表內外分析、損益表等基礎材料分析。但一般分為比率分析和趨勢分析兩大類。

比率分析 在企業的同一張財務報表的不同項目之間、不同類別之間、或在兩張不同的財務報表的有關項目之間，用比率反映它們的相互關係，以求從中發現企業的財務狀況和經營中存在的問題。企業資信評估所用的比率，根據其評估內容，相應有反映企業流動性的比率、反映企業權益狀況的比率和反映企業獲利能力的比率。

反映流動狀況的比率除上面提到的之外，還有流動比率、酸性比率、變現比率和應收帳款周轉率等。

流動比率，表明流動資產與流動負債的關係。它反映企業短期的清償能力，一般說來，這一比率數值若達到2，便被認為是滿意的。計算公式為：

酸性比率，又稱速動比率，是企業的流動資產減去存貨后的餘額（速動資產）與流動負債之比。由於存貨在流動資產中不易變現，因此除去存貨后得到的酸性比率更能反映企業對短期債務的償還能力。速動資產指在相當短的時期內即可變為現金的資產，包括現金、證券和應收帳項等。

反映盈利能力的比率除上面提到的外，還有投資報酬率　趨勢分析 根據企業連續數期的財務報表，比較各期的有關項目金額，以揭示企業當前財務狀況和經營水平及其發展趨勢的評估分析方法。趨勢分析的形式，可以作統計圖表，以觀察變化趨勢，更常用的則是編製比較財務報表。比較財務報表可分為：

①按絕對金額編製。它又有兩種，一種僅羅列連續數期的報表金額；一種是在報表上添設“增減”欄來反映比較的結果。

②按百分比分析編製。其優越之處在於能揭示比較財務報表中各項目的比例關係，分為橫向分析（又稱水平分析）和縱向分析（又稱垂直分析）。橫向分析屬於動態分析，它提供某時期內財務趨勢的信息，通常是將連續兩年或兩年以上的有關數據用絕對數和百分數對比分析以測定其發展趨勢，判斷企業的發展前景。縱向分析屬於靜態分析，它將同一期間的財務報表的不同項目間的關係加以對比分析，從而確定企業財務狀況變動的主要原因，並根據以往所發生的事實，推斷企業的發展趨勢。此外，還有縱向分析的變型──同型報表。它與縱向分析的區別是只列明百分比而不列入金額，而縱向分析報表各項目則同時列明金額與百分比。

對企業進行全面的資信評估必須把靜態比率分析與動態趨勢分析結合起來，才能做到客觀、公正、及時。

企業資信評估在西方工業發達國家已有很長的歷史。尤其是在股份公司這種企業組織形式廣泛興起后，企業資信評估業務逐步達到社會化、專業化和正規化。在西方國家，一些投資諮詢公司、徵信所和證券公司等都專門從事此類業務。其評估的重點對象是那些證券上市的企業。中國在20世紀80年代也逐步展開了這項業務。

現代經濟是一種信用經濟，各個經濟主體在社會活動中都離不開信用，借、貸，購、銷等經濟交往均與信用密切相關。信用評級是對各類市場參與主體履行相應經濟契約的能力及其可信程度進行的一種綜合分析和測定，對促進企業持續健康發展具有十分重要的意義。

信用評級有助於企業贏得更多的市場機會。企業在經營活動中通常會面對簽訂購銷合同、參加招投標、申請資質、參加項目評審等機會，如果擁有一份良好的信用登記報告，就能取得對方的信任，從而贏得商機。由中介機構對企業進行資信評估，能客觀、公正地提供企業的信用信息，有利於增進企業之間相互信任、相互合作。毫無疑問，那些擁有良好信用等級的企業，能吸引有關方面放心地與之合作，從而使業務夥伴越來越多，發展空間越來越廣闊。

信用評級拓寬了企業的融資渠道。從間接融資來看，企業向商業銀行申請貸款，需要經過信用評級，尤其是那些達到一定貸款規模的重點大戶，必須經過第三方專業評級機構進行信用評估，才能獲得金融機構的貸款支持。從直接融資來看，信用等級是債券定價的重要參考依據，企業在發行企業債券、短期融資券、可轉換債券等債務性融資工具之前，也需接受專業評級機構的信用評級，良好的信用有利於降低發債企業的融資成本。另外，隨著利率市場化改革的穩步推進，企業的信用等級將與其申請貸款的利率水平密切相關。因此，良好的信用等級不僅有助於企業獲得融資支持，還能在一定程度上降低其籌資成本。

信用評級有助於企業提升經營管理水平。信用評級對參評企業的經營能力、獲利能力、償債能力、履約情況、發展前景，以及企業內部控制、信用風險狀況等方面進行綜合分析和評價，能使企業進一步明確自身優勢和發展方向，有助於企業在生產經營管理中不斷完善自我，制定科學的發展規劃，從而得到全面、快速、健康的發展。另外，信用評級不僅有助於企業增強信用意識，進一步規範經營行為，還有利於企業通過信用品牌展示積累無形資產，進一步增強自身的競爭力。

在當前的宏觀經濟形勢下，加強企業信用評級工作具有重要的現實意義，將有助於商業銀行進一步提升中小企業信貸業務的風險管理水平，進一步加大對中小企業的信貸投放，滿足廣大中小企業的融資需求。因此，要加快中小企業信用評級體系建設，提高信用評級效率，優化評級工作流程，讓越來越多的中小企業更加重視信用管理工作，提高參與信用評級的積極性，進而推動中小企業信貸市場發展。

為了更好地推進中小企業信用評級工作，還應進一步完善中小企業評級指標體系，建立健全徵信監管協調機制，促進中小企業信用信息資源共享。

信用評級作為一個完整的體系，包括信用評級的要素和指標、信用評級的等級和標準、信用評級的方法和模型等方面的內容。其中信用評級指標和信用評級方法是信用評級體系中最核心的兩個內容，同時又是信用評價體系中聯繫最緊密、影響最深刻的兩個內容。

而企業信用評級是指信用評級機構對工商企業、製造業企業和流通企業、建築安裝房地產開發與旅遊企業、金融企業等進行信用評級。企業主體信用分析的主要內容包括：產業、企業素質、經營管理、財務狀況和償債能力等方面。在企業信用評級中，比較重視企業素質，特別是企業素質中的企業綜合情況評級，包括對企業領導群體的素質的評級，企業經營管理能力的評級，以及企業競爭能力的評級。

目前，由於投資者與經營者之間存在著信息不對稱，因此會形成兩個問題：第一是逆向選擇；第二是道德風險。解決這兩個問題的一個有效辦法就是信用評級。信用評級不但為資金供需雙方的信息缺口開闢通道，使資本市場不至於收斂於因信息不對稱而無法發揮資金中介的功能，使資金需求者能取得所需資金從事其各項牛產經營活動，使資金供給者的投資擁有適合其風險偏好的標的，也使金融機構的管理效率得到提高，從而增強了資本市場的整體效率。然而，信用評級是否合理，評級結果是否準確，很大程度上取決於評級方法的科學性。

(一)企業信用評級尚未得到全社會的認可。目前我國經濟正處於轉型期，原有計劃經濟的觀念和舊的習慣依然存在，有的還根深蒂固，一些人還停留於過去國家財政統配資金，不拿白不拿，甚至“賴債”、“逃債”得益的陳腐觀念中。信用評級又起步較晚，近兩三年來在部分省市開始，也還是處於“點”的狀況。目前企業，也包括政府對信用評級不了解，或知之甚少，或存有種種偏見，尚處於十分艱難的推動階段。

(二)法律依據不足。企業信用貧農國際行業管理與業務規則基本空白，法律責任條款也不完善。目前只有1999年9月發布的《中共中央關於國有企業改革和發展若干重大問題的決定》、《企業債券管理條例》，已經存在的中國人民銀行《企業信用評級管理辦法》等規章體制。中國人民銀行的企業評級還停留在部門規章的層面上。貸款人的管理、評級過程及評級結果還未提出規範。信用評級的業務規則、從業人員的資質相應的法律責任等都都尚未納入立法範圍，理髮層次較低，內容過於單薄，達不到強制性效果。

(三)信用評級的基本職能與社會“需求”存在差異，特別是市場推動之初矛盾尤均突出。信用評級是揭示市場風險的一種有效手段，其基本職能是通過綜合考察分析受評經濟組織的信用狀況，揭示風險，公開發布，為社會提供公眾信息，滿足投資者和監管部門需求的中介服務，其評級結果和質量，也就是第一位的經營目標，是投資者和監管都門對評級結果的使用和信任，為其提供決策參考。目前的狀況是受評企業對級別期望值很高，大有“沒有AAA不罷休”之勢。究其原因，一是受評企業的錯誤認識；二是存在客觀原因：目前全國評級業務沒有全面鋪開，走正門的反而成了“低級別”，一旦進入招投標市場，沒有“高級別”甭想入圍，從而嚴重影響了企業的正常經營與發展。

(四)出介機構自身素質不高，尤其在“僧多粥少”的情況下，自律性更差，甚至提級壓價，存在道德風險。

1．判別分析法

判別分析法是根據已知的違約和非違約的企業進行分類構成符於個總體，由這若干個總體的特徵找出一個判別函數，用於判別任意已觀察的向量應判屬於哪一個總體，以及檢驗兩個或多個母體，在所測量的指標變數上，是否有顯著差異，如有則指出為哪些指標。

1968年奧特曼(Altman)率先將判別分析法應用於財務分析、公司破產及信用風險的分析，建立了如下著名的線性判別分析模：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3 +0.006X4+0.999X5,

其中，X1為流動資金/總資產，X2為留存收益/總資產，X3為息稅的收益/總資產，X4為股權市值/總負債賬面值，X5為銷售收入/總資產。臨界值為2.675，如果z小於臨界值，借款人被划入違約組，信用級別較低；反之被划人正常組，信用級別較高。當分值在1.81和2.99之間時，Altman發現判斷失誤較大，該重複區域為灰色區域。

以Z模型為代表的線性判別分析模型雖然很適用於信用評級，但這種方法存在一定問題：(1)限制條件過於嚴格，如要求樣本數據服從多元正態分佈，協方差矩陣相同等；(2)模型主要考慮的是財務因素，沒有考慮行業特徵、企業規模、管理水平等非財務因素的影響；(2)模型以歷史數據為基礎，對未來發展的預測不夠。

2．綜合評判法

綜合評判法就是對多種因素所影響的事物或現象做出總的評價，即對評判對象的全體，根據所給的條件，給每一個對象賦予一個實數，通過總分法或加權平均等其他計算方法得到綜合評分，再據此進行優序評價。

從信用評級本身的屬性來看，企業信用評級屬於一種不確定性的模糊問題，因此，綜合評價法的發展趨勢足與模糊理論相結合來對企業進行信用評級，從而使評級結果更科學、更準確。

3，人工神經網路法

所謂的人工神經網路，就是基於模仿生物大腦的結構和功能而構成的一種信息處理系統或計算機，簡稱神經網路，簡寫為ANN(Artificial Neural Network)。人工神經網路的基本構架是模仿生物的神經細胞，分為輸入層、隱藏層和輸出層二層。每一層色括若干代表處理單元的點。輸入層的節點負責接收外在信息(如圖1) 不同於人腦的輸入，人工神經網路所接收的輸入信息是各種變數的數量化信息，一個輸人變數對應一個輸入節點。隱藏層的節點負責處理輸入層傳來的信息，並轉化為中間結果傳遞給輸出層。而輸出層的節點就以隱藏層傳來的信息與門檻值比較后，得到系統的最後結果，並將結果輸出。

與傳統的統計方法相比，人工神經網路具有以下特點：(1)具有自我組織與學習的能；(2)可以描述輸人資料中變數間的非線性關係；(3)可以依據樣本和環境的變化進行動態的調整 由於企業鉺項財務指標與信用風險之 往往存在著非線性關係。因此人工神經網路比較適用於企業的信用評價

4．模糊分析法

傳統的數學或統計方法都足建立在精確的觀點假設基礎之上，但是在自然科學、社會科學和工程技術等領域，存在著很多模糊或不確定性；人類的認知模式、思考方式、甚至推理邏輯也涉及許多非確定性。因此利用傳統的方法無法解決這樣的不確定性問題，而模糊數學是將數學的應用範圍，從精確擴大到模糊現象的領域，提出了隸屬函數理論，確定了某一事物在多人程度上屬於所講的概念，或者不屬於所講的慨念，這樣描述模糊性問題比精確數學更為合理。

同樣，企業信用評級也屬於模糊性問題，其信用狀態如何，用精確數學“是”或“非”的概念很難做出判斷，因此，應用模糊分析法對信用狀況做出綜合評價比較科學。

但是，學術界對於模糊數學的正當性仍然存在懷疑，因為：首先，模糊邏輯缺乏學習能力，應用上受到一定的限制。其次，模糊系統的穩定性很難獲得理論上的保證。第二，模糊邏輯不是建立在傳統數學的基礎上，很難對此邏輯系統的正確性加以驗證。

1、綜合性。企業信用評級的內容比較廣泛，它是對企業資信狀況的一次全面評價，具有綜合性的特點。通常企業是指依法設立的以營利為目的從事生產經營活動的獨立核算的經濟組織，不實行獨立核算或未得到國家法律認可的社會經濟組織，都不能稱為企業。企業信用評級要對借款企業借款的合法性、安全性和營利性等作出判斷，並要承擔調查失誤和評估失實的責任，必須對企業進行全面調查和綜合分析，包括領導素質、經濟實力、資金結構、履約情況、經營效益和發展前景等各方面因素。

2、時效性。證券評估通常是在發行前評估，叫做“一債一評”，或“一票一評”，目的是為投資人或債權人提供信息，要以證券有效期為準。而企業信用評級不同，在資信等級評出以後，一般有效期為兩年，兩年以後要重新評級，它具有一定的時效性。

3、複雜性。由於企業的性質不同，有工業企業、商業企業、外貿企業、建築安裝企業等等；不同的企業有著不同的行業特點和資金結構，信用評級的重點和要求都不相同，因而企業信用評級要比證券信用評級複雜得多。

4、信息性。企業信用評級將為國家宏觀調控提供比較完整的有關企業資信狀況的信息，由於信用評級內容全面，方法科學，而且評估人員多為專業人才，因而評估結論具有相當的權威性，不僅可以為貸款銀行作為貸款依據，而且還可為各個方面的投資者提供資信信息，有助於對金融市場的宏觀管理。

5、簡潔性。信用評級以簡潔的字母數字組合符號揭示企業的信用狀況，是一種對企業進行價值判斷的一種簡明的工具。

6、可比性。各信用評級機構的評級體系使同行業受評企業處於同樣的標準之下，從而揭示受評企業在同行業中的信用地位。

7、服務對象的廣泛性。除了給評估對象自身對照加強改善經營管理外，主要服務對象有：(1)投資者；(2)商業銀行；證券承銷機構；(3)社會公眾與大眾媒體；(4)與受評對象有經濟往來的商業客戶；(5)金融監管機構。

8、全面性。信用評級就受評企業的經營管理素質、財務結構、償債能力、經營能力、經營效益、發展前景等方面全面揭示企業的發展狀況，綜合反映企業的整體狀況，非其他單一的中介服務所能做到。

9、公正性。信用評級由獨立的專業信用評級機構作出，評級機構秉持客觀、獨立的原則，較少受外來因素的干擾，能向社會提供客觀、公正的信用信息。

10、監督性。一是投資者對其投資對象的選擇與監督，二是大眾媒體的輿論監督，三是金融監管部門的監管。

11、形象性。信用評級是企業在資本市場的通行證，一個企業信用級別的高低，不但影響到其融資渠道、規模和成本，更反映了企業在社會上的形象和生存與發展的機會，是企業綜合經濟實力的反映，是企業在經濟活動中的身份證。

12、社會信用的基礎性。當今社會信用基礎較為薄弱，通過信用評級，使社會逐步重視作為微觀經濟主體的企業的信用狀況，從而帶動個人、其他經濟主體和政府的信用價值觀的確立，進而建立起有效的社會信用管理體制。