企業籌資

在現代市場經濟競爭中，企業只有正確選擇融資方式來籌集生產經營活動中所需要的資金，才能保障企業生產經營活動的正常運行和擴大再生產的需要。企業所處的內外環境各不相同，所選擇的融資方式也有相應的差異。企業只有採取了適合企業自身發展的籌資渠道和融資方式才能夠促進企業的長期發展。

基本目的：為了自身的生存和發展。

1、擴張性籌資動機

2、調整性籌資動機

3、混合性籌資動機

隨著中國市場經濟的發展，企業的融資方式發展迅速，呈現多樣化的趨勢，很多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，主要是因為隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足，另外，銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著中國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；企業本身高負債，自注資金的能力也較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由於中國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由於直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

企業籌資是一項重要而複雜的工作，為了有效地籌集企業所需資金，必須遵循以下基本原則。

不同時期企業的資金需求量並不是一個常數，企業財務人員要認真分析科研，生產，經營狀況，採用一定的方法，預測資金的需要數量，合理確定籌資規模。

企業財務人員在籌集資金時必須熟知資金時間價值的原理和計算方法，以便根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

資金的來源渠道和資金市場為企業提供了資金的源泉和籌資場所，它反映資金的分佈狀況和供求關係，決定著籌資的難易程度。不同來源的資金，對企業的收益和成本有不同影響，因此，企業應認真研究資金來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源。

在確定籌資數量，籌資時間，資金來源的基礎上，企業在籌資時還必須認真研究各種籌資方式。企業籌集資金必然要付出一定的代價，不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。為此，就需要對各種籌資方式進行分析，對比，選擇經濟，可行的籌資方式以確定合理的資金結構，以便降低成本，減少風險。

1、權益籌資與債務籌資

2、長期籌資與短期籌資

3、直接籌資與間接籌資

4、內部籌資與外部籌資

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內部融資，是指企業在內部通過留用利潤而形成的資本來源；二是外部融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程，它需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機構，由資金供求雙方直接協商進行的資金融通。通過商業信用、企業發行股票和債券方式進行的融資均屬於直接融資。間接融資則是由企業通過銀行和其他金融中介機構間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機構從零散儲戶或其他委託人那裡收集來的資本以貸款、購買企業股票或其他形式向企業融資。內部融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由於資金來源於企業內部，不會發生融資費用，使得內部融資的成本要遠遠低於外部融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內部融資能力的大小取決於企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內部融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外部融資。

（1）企業籌資的渠道—— 企業籌集資本來源的方向與通道，體現著資本的源泉和流量。

政府財政資本－－國有企業的來源。

銀行信貸資本－－各種企業的來源。

非銀行金融機構資本－－保險公司、信託投資公司、財務公司等。

其他法人資本－－企業、事業、團體法人。

民間資本。

企業內部資本－－企業的盈餘公積和未分配利潤。

國外和我國港澳台資本－－外商投資。

（2）企業籌資方式——是指企業籌集資本所採取的具體形式和工具，體現著資本的屬性和期限。

投入資本籌資。

發行股票籌資。

發行債券籌資。

發行商業本票籌資。

銀行錯款籌資。

商業信用籌資。

租賃籌資。

（3）企業籌資渠道與籌資方式的配合

企業的籌資方式與籌資渠道有著密切的關係。一定的籌資方式可能只適用於某一特定的籌資渠道；但同一籌資渠道的資本往往可以採取不同的籌資方式獲得，而同一籌資方式又往往可以適用於不同的籌資渠道。因此，企業在籌資時，必須實現兩者的合理配合。

企業籌資環境是指影響企業籌資活動的各種因素的集合。企業正常運營只有適應環境變化的要求，才能有所發展，是企業選擇籌資方式的基礎。

企業籌資必須適應環境，如：國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等，隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，中國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣；企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特徵、經濟聯繫等客觀因素，中國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，中國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的遊資找到了出路；一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等，國家對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

影響企業發展的微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網路、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利於企業籌資的順利實現。

改革至今，中國在從計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的歷史條件下，在市場機制逐步完善的過程中，企業融資方式也在不斷發生變化。在傳統的計劃經濟體制下，國家財政代表政府直接注資主導國民經濟運行，並通過各種指令性計劃和行政手段牢牢控制著社會資金的配置和流向，金融的市場化性質被否定，完全成了計劃經濟的附庸工具．隨著體制改革的進一步深化，國民經濟的流程和運行結構發生了重大的變化，濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式，而成為一種以社會資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業的“借貸型經濟”，表現出貨幣計劃經濟的特徵。

在中國經濟轉軌時期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對的，由於經濟活動中的信息的不完善，以及由此而引發的不確定性，使得處於不同經濟信息環境下的企業應該適用於不同的融資方式。對於企業化程度較高，效益較好的企業而言，通過銀行和股票市場來籌集資金這兩種方式沒有什麼太大的不同；而對於低效率的企業來說，最為重要的是改善其治理結構。我國的股票市場價格在反映企業的信息方面是比較脆弱，股票價格中包含更多的是投機性的因素，而另一方面，銀行較之於過去，已經更為注重貸款的質量。

總之，資本是企業經營活動的一種基本要素，是企業創建和生存發展的一個必要條件。一個企業從創建到生存發展的整個過程都需要籌集資本，企業只有在堅持效益性、合理性、及時性與合法性原則的基礎上，利用有效的籌資渠道與籌資方式，為企業籌集所需的資金，企業才能夠得到長遠發展。

企業籌資的目標就是用最合理的方式，及時、有效地籌集資金來滿足企業的資金需求，從而實現企業價值和利潤最大化。在金融危機的背景下，企業的籌資決策主要包括以下方面。

（一）避免或降低籌資風險

籌資方式不同，其償債壓力也不同。權益資本屬於企業長期佔用的資金，不存在還本付息壓力，沒有債務負擔。而債務資金到期則必須還本付息，它與企業經營好壞、有無支付能力無關。由此可見，不同籌資方式其風險是不相同的。降低企業財務風險應從以下幾個方面考慮。

1.嚴控負債融資比例，實行謹慎的財務政策

國際上債務資金與權益資本的比例通常為3∶1，在一些大中型項目傾向於採用的理想比例為1∶1。當然，企業在籌資時，還應根據自身資產結構情況、投資項目的風險程度決定具體比例。由於到期債務本息必須用現金支付，而現金的支付能力不僅取決於企業的盈利能力，更取決於企業的資產變現能力和現金流量狀況。因此，易變現資產比重較大的企業，舉債比例也可相對較大；相反，如果企業不易變現資產如固定資產等比重較大，舉債比例就不宜過高。同等條件下，如果投資項目經營風險較大，且盈利不夠穩定，則舉債比例就不宜過高。

2.按資產使用期限的長短來安排和使用相應期限的債務資金

例如，設備預計使用期限為5年，則應以5年期的長期債務來提供資金需求；商品存貨預計在1個月內變現，則籌措為期1個月的短期負債來滿足其需要。這樣，企業就可償還到期的債務本息。相反，對於設備款的需求，用為期1年的借款來滿足，則設備運營1年後的現金流量就不足以在款項到期日償還到期債務，企業將會面臨較大的支付風險。

3.適時調整籌資結構，降低財務風險

財務風險大，通常是由於籌資結構安排不當造成的，如在資金利潤率較低時，安排較高的負債結構，資產利潤率甚至低於其資金成本，經營虧損時，而仍在擴大經營規模等。在這種情況下，就會使企業不能支付正常的債務利息，造成到期也不能還本。因此，企業應根據需要或負債的可能，自動調節債務結構，在資金利潤率下降時，自動降低負債比例，增加企業權益資本的比重，降低償債風險；而在資金利潤率上升時，自動調高負債比例，以提高股本盈利率。

（二）合理安排籌資結構

企業在籌集資金時，應在財務槓桿利益和財務風險之間作出權衡。根據企業具體情況，正確安排權益資金和負債資金的比例。

當企業銷售水平較高並穩步上升、資金利潤率超過借款利率時，借入資金增加，資本降低，每股的收益提高。因此，從盈利率的觀點出發，股東喜歡較高的債務——權益比例。但是，由於隨著負債額的增加，財務風險也隨之增大，一旦生產經營不理想，不能及時還本付息，就會出現財務困難，甚至倒閉。

債務與權益比例增大，負債籌資難度加大，結果會使企業綜合資本成本率提高。由此可見，應當找出一個最適當的債務——權益結構，在這一點上，企業綜合的平均資金成本最低。

（三）盡量降低籌資成本

籌資成本是選擇資金來源的重要依據。企業籌資應努力尋求籌資成本最低的籌資方案。籌資成本包括資金籌集費用和資金佔用費用兩部分。一般情況下，銀行借款的資金籌集費用很少，表示資金佔用費用的銀行利率也較低，因此銀行借款的資金成本通常是最低的。發行債券要發生一定的籌資費用，利率也比銀行借款稍高一些，企業債券的資金成本較銀行借款稍高。發行股票不僅要發生很大的籌資費用，如廣告費、宣傳費、資產評估費、發行手續費、印刷費等，而且投資者還要求支付的股利應高於或相當於銀行存款的收益，所以股票籌資成本最高。

可見不同的籌資方式的資金成本是不一樣的。在實際中，如果企業籌措資金時可以在貸款、債券和股票等籌資方式中作出選擇，應將各種方式的籌資成本進行比較，以確定哪一種籌資成本最低。

如果企業籌措資金時是由多種籌資方式組成的，應以各種籌資方式在整個籌資額中所佔比重為權重，分析計算不同籌資比例結構下的綜合平均資金成本，以確定哪種方案籌資成本最低，籌資方案最佳。同時，企業籌資時還必須注意以下幾點。

1.稅收制度對籌資成本的影響

由於銀行借款和發行企業債券而支付的利息按照企業所得稅法的規定，可以在稅前收益中支付，在計算納稅所得額時已作為凈利潤的扣除項目，從而少交一部分所得稅。而企業通過股票支付的股利則必須在稅後淨利潤中支付，不能抵免稅負。企業同樣數量的籌資額，選擇以債務形式而非股權形式就可以使稅負得到一定程度的減輕。

2.應注意選擇合理的籌資期限，克服保守主義傾向

利息的高低與資金佔用時間的長短成正比例關係。對於短期資金的需要，籌集為其較長的長期債務勢必會造成資金成本的提高。相反，企業若能夠使資金佔用與資金來源在期限搭配科學、合理，不斷地通過借款利用多期資金滿足長期資金使用的需要，無疑可以大大降低利息支出，降低籌資成本。

3.通過合理的利息控制，靈活調整利率也是降低籌資成本的一種可行的方法

在利率趨於上升時，可採用固定利率借入款項或發行企業債券，以避免支付較高的利息；在利率趨於下降時，可採用浮動利率，靈活籌資，以減少利息支付。