建研集團

2007年10月8日，依法整體變更為“廈門市建築科學研究院集團股份有限公司”，並於2007年10月8日向廈門市工商行政管理局領取了《企業法人營業執照》（註冊號：350200100000672）。

公司是國內權威的建築科研機構，國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一。致力於建築科學研究與成果轉化，現已經發展成為以建設科技為核心，集建設綜合技術服務和新型建築材料研發、生產、銷售為一體的建築類科技產業化集團公司。

公司是福建省內業務收入、檢測能力和檢測技術均排名第一的建設工程檢測機構，是我國海峽西岸經濟區建設綜合技術服務的龍頭企業，也是國內少數幾家實現跨省發展的第三方建設工程質量檢測中介機構之一。擁有福建省規模最大、技術實力最強的混凝土外加劑業務，是國內少數幾家完全掌握羧酸系高效減水劑合成與應用技術的企業之一。

2007年－2009年公司主營業務收入分別為48,013.31萬元、38,280.37萬元和36,382.26萬元。2008年，受宏觀經濟形勢轉惡影響，建築行業市場需求出現較大幅度的萎縮，市場競爭加劇，雖然公司服務與產品的多元化特徵對宏觀經濟的不利影響有一定的緩解作用，但由於公司的客戶主要集中於建築行業，受宏觀經濟形勢的影響仍較為顯著。公司2008年主營業務收入較2007年下降了9,732.94萬元，降幅20.27%，其中技術服務收入同比小幅上升了682.24萬元，增幅6.76%，商品混凝土業務銷售收入同比下降了5,653.36萬元，降幅30.78%，混凝土外加劑業務銷售收入同比下降了2,602.22萬元，降幅16.87%。

2009年，公司主營業務收入36,382.26萬元，較2008年下降了1,898.11萬元，降幅4.96%，主要原因系2009年第一季度商品混凝土和混凝土外加劑業務出現較大幅度下降，導致該季度主營業務收入比2008年第一季度下降了3,628.41萬元，降幅達到34.07%所致。公司在經歷2008年下半年和2009年第一季度因宏觀經濟形勢轉惡造成的經營低谷之後，經營業績從2009年第二季度開始隨著宏觀經濟形勢的回暖而逐步回升，第二季度主營業務收入較第一季度增加了2,313.49萬元，環比增幅達到32.94%，整體經營狀況趨好，第三季度、第四季度銷售收入環比也均繼續出現正的增長。

公司2009年第一季度同比大幅度下降的原因系：2007年建築行業市場處於發展的歷史高峰時期，商品混凝土和混凝土外加劑的市場需求十分旺盛，公司抓住行業發展的契機積極拓展客戶，與客戶簽訂了大量的合同，這些訂單有較大一部分在2008年一季度執行，導致2008年一季度的銷售收入相對較好；而2009年第一季度由於一方面受到處於產品銷售淡季的影響，另一方面繼續受到2008年宏觀經濟形勢轉惡，建築行業市場需求出現較大幅度的萎縮的影響，公司的商品混凝土和混凝土外加劑的銷售收入繼續出現一定程度的下降。

建築科學研究、建築技術開發諮詢；建設工程及產品質量和性能檢測；建設工程可靠性鑒定和加固；建築工程設計、勘察與施工。

23-26.6元：申銀萬國目前建材行業公司10年市盈率在14倍左右，公司成長性出色，未來三年業績增長情況良好，同時地處海西區域未來發展形勢良好，我們認為可以給予其10年市盈率33-37倍，合理價值在23-26.6元，考慮發行折價，建議詢價區間21-24元。

28.40-30.70元：國泰君安估值。2010年類比公司的平均市盈率為40倍，最近發行的10隻中小板股票的發行市盈率為37倍，所以，我們認為亞廈股份的合理的市盈率約為37～40倍。考慮到發行市場的價格有所折讓，我們認為合理的發行市盈率在33.3~36.0倍，建議詢價區間為23.67~25.59元。根據最近中小板上市公司首日漲幅115%，我們預測公司上市首日漲幅可達20%，對應股價為28.4～30.7元。

16.25-19.50元：上海證券綜合考慮可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情況，我們認為給公司2010年25-30倍市盈率較為合理，公司合理估值區間為16.25—19.50元。考慮發行價比合理價值有一定幅度折價，我們建議選取5%的折價，詢價區間對應為15.44—18.53元，對應09年攤薄后每股收益的市盈率區間為27.09倍-32.50倍。