潮湧現象

林毅夫：不能漠視投資“潮湧現象”

6月外貿順差再創新高，外匯儲備突破1.3萬億，即將公布的6月CPI數據也將是一個不低的數據。加息或提高準備金率，成為了市場對央行貨幣政策的預期。不過，此前央行貨幣政策委員曾認為，應繼續實施穩健的貨幣政策，穩中適度從緊，並加強貨幣政策與財政、產業、外貿、金融監管等政策的協調配合。加強貨幣政策與產業政策的配合，能否有效解決當前產能過剩、投資過熱、國際收支不平衡等突出問題？本報記者就此特別採訪了北京大學中國經濟研究中心主任、經濟學家林毅夫。

林毅夫表示：“在我國，政府應明確政策信號，穩定貨幣，控制升值的幅度。而釜底抽薪之策還是防範投資‘潮湧現象’，避免不斷湧現過度的剩餘生產能力。”

當今宏觀經濟理論分為新古典和凱恩斯兩個主要流派。新古典理論強調市場作用，認為靈活的價格調整能夠使信貸、投資、消費、儲蓄自動平衡，使經濟穩定。凱恩斯理論則認為，經濟嚴重失衡時，應強調財政政策作用，以積極的赤字財政直接創造投資和消費，這樣才能啟動市場，消化過剩產能，增加就業。

不過，林毅夫認為，新古典和凱恩斯理論在發達市場經濟中提出，對發達國家政府宏觀治理有一定指導意義，但對中國這樣快速發展的發展中國家而言，則有明顯的局限性。

“在發達國家，政府除了維持物價穩定以及經濟、金融市場的有效運行，不應該制定產業政策，不應該干預企業投資。而發展中國家產業升級的特點，決定了會不斷出現投資‘潮湧現象’，並導致經濟頻繁波動，也決定了政府對國民經濟進行宏觀調控具有必要性和可能性。”

林毅夫解釋說，發達國家的產業位於世界產業鏈的最前沿，下一個新的產業會是什麼企業沒有共識，政府也不比企業擁有更多的信息。

產業升級只能靠各企業憑自己的判斷，自己做投資決策，八仙過海各顯神通，其中只有少數的投資會成功，整個經濟的產業升級就靠這些少數成功的企業來拉動。發展中國家的產業處在世界產業鏈的內部，在產業升級中，企業對哪個產業是新的有前景的產業有發達國家的經驗作為參考，很容易“英雄所見略同”，同時投向相同的產業，於是投資“潮湧”會像波浪一樣，一波接一波出現。

在每一波開始時，企業有很高的投資回報預期，金融機構也認為是好項目而競相支持。此時，靠提高几個百分點的市場利率不足以打消企業的投資衝動，也難以抑制金融機構的資金支持熱情。

然而等到企業投資完成，不可避免地出現嚴重產能過剩，導致企業普遍開工不足、市場價格下跌、大量企業虧損破產、銀行呆壞賬急劇上升的嚴重後果。

如果政府遵循新古典理論，不對企業投資進行指導，完全依靠市場利率的升降來調節投資，國民經濟很可能出現一個產業接著一個產業的投資過熱和產能過剩，進而出現頻繁的經濟周期波動和金融危機、經濟危機。

既然投資“潮湧現象”在一個快速發展的發展中國家是一種常態，理論和實踐上就都不能漠視它。

當投資出現過熱，並且湧現某些產業時，林毅夫的藥方是，除了利用貨幣政策，提高貸款利率，增加投資的成本外，“由於政府對整體投資、信貸總量、市場需求等信息具有總量優勢，可以依此制定產業政策，對市場准入和銀行信貸制定標準，並監督檢查這些標準的實施。而且，如果能適時發布這些信息，就能讓企業和金融機構了解現在的投資和未來供給總體情況的變化，避免‘潮湧’在產業升級時過度發生”。

因此林毅夫認為，主張限制政府宏觀治理職能的新古典宏觀經濟理論，並不適用於像中國這樣處於快速發展階段的發展中國家，“當然，發展中國家政府如何才能以產業、金融、投資管理政策來更好地指導企業和金融機構的投融資行為，仍是一個有待深入研究的課題”。