加息

國家宏觀調控的輔助手段之一

加息是一個國家或地區的中央銀行提高利息的行為，通常是指提高存款利息和貸款利息，從而使得商業銀行和其它金融機構對中央銀行的借貸成本提高，進而迫使市場的利息也進行增加。加息不僅是經濟行為，同時也是政治、社會因素多重作用下的產物，有時很可能不是為了經濟目的而進行，而是迫於壓力。

一般而言，加息的直接目的是迫使商業銀行以更貴的成本向中央銀行借貸，進而迫使銀行之間的拆借利息(例如銀行隔夜拆息、銀行叫業拆息)提高，從而提高整個金融市場短期融資的成本，抑制惡意投機行為。

1基本概念 2行業影響 3主要影響 2011加息

主要背景主要內容主要原因

相關影響未來預測 4歷次加息

5利息變動 6加息展望

基本概念

息央銀普商業銀（包括非銀融構）某某息率提，某具標舉措。

加息

狹義，息區央銀提息，指提存款息貸款息，商業銀融構央銀借貸提，迫市息增。息包括減貨幣供、壓抑消費、壓抑貨膨脹、鼓勵存款、減緩抑制市投。息提升區貨幣貨幣幣值（匯率）段。，蘭銀提升鎊率，試圖阻止融鱷喬治·索羅斯狙擊英鎊，是近代金融史上加息的典型事例。

般言，息，迫商業銀貴央銀借貸，迫銀拆借息（例銀隔夜拆息、銀業拆息）提，提整融市短融資，抑制惡投。

加息不僅是經濟行為，同時也是政治、社會因素多重作用下的產物，有時很可能不是為了經濟目的而進行，而是迫於壓力。

例如某國或某地區在本國（或本地）貨幣不斷升值時進行減息，從而使貨幣供給量增多，可以達到抑制貨幣升值的目的（這種行為要成功，還有很多前提），但是該國或該地區將面臨新的物價上漲壓力，不得不加息以平抑物價（若減息貨幣增多后物價將進一步上漲）。

行業影響

食品飲料行業：加息對食品飲料行業影響不大，因為消費對利率敏感度不高，行業的龍頭公司資產負債率都很低，對啤酒行業影響稍微大一些。

家電行業：消費類，影響不大。

通訊行業：影響不大。但運營商在未來要上5G，資本支出較大，可能會有些影響。

醫藥行業：醫藥行業總體負債率不高，加息對行業整體影響不大。

旅遊行業：整體影響不大。

商業零售行業：中國加息主要是為了抑制投資而不是消費，因此，加息對零售業影響不大。

農業：主要上市公司資產負債率不高，屬於國家扶持的行業。

電子行業：加息影響不大，因為該行業更多的是受全球景氣周期的影響，相對而言受匯率影響更大。

航空業：加息對航空業的影響主要是心理的影響，負債率高，但國內航空公司主要是借的外債，對國外利率的敏感度更高。客座率、油價、匯率、利率是影響航空公司業績的主要因素，其中客座率影響最大，其次是油價，加息對航空公司業績的影響有限。

石化行業：石化行業目前需求依然旺盛，相對於加息，國際油價的影響更大，若油價保持在高水平，石化行業的盈利仍會很可觀。

房地產行業：負債率極高，加息對其影響大。

主要影響

一般而言，加息帶來的影響包括：

股票市場不景氣（股市下跌，但也有小幅上漲的趨勢）

在降低貨幣流通速度情況下可能緩解通貨膨脹

民眾減少消費，增加儲蓄

工商企業減少投資

刺激本國或本地貨幣的升值

減緩本國或本地的經濟增長速度

特殊情況：

由於流動性陷阱的出現反而加劇通貨膨脹

如果經濟結構性的失衡存在，那麼就會出現更加嚴重的通貨膨脹，其主要表現是消費品市場價格不降而資產價格飆升。

存在強制結售匯制度下，可能加劇短期投機資本的流入而增加貨幣供應。

然而，加息的整體效果通常不能迅速反映出來，因為涉及到整個經濟體系，或者說金融體系的聯動機制，需要較長的時間才能反映出結果來。

2011加息

表格統計

金融機構人民幣存貸款基準利率最新調整表（最新）

一。城鄉居民和單位存款
（一）活期存款	0.50
（二）整存整取定期存款	-
三個月	3.10
半年	3.30
一年	3.50
二年	4.40
三年	5.00
五年	5.50
二。各項貸款	-
六個月	6.10
一年	6.56
一至三年	6.65
三至五年	6.90
五年	7.05
三。個人住房公積金貸款	-
五年以下（含五年)	4.45
五年以上	4.90

主要背景

央行2011年內首次加息

年味未盡，中國央行在春節“黃金周”最後一個晚上急急出手，啟動2011年第一次加息，上調金融機構存貸款基準利率25個基點，上調日期更緊隨在次日，亦即兔年的第一個交易日。銀根收縮一步緊似一步，專家預計，近期將是年內政策緊縮最嚴厲的時期。

中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)8日晚間就此接受專訪時表示，此次加息后，全年政策緊縮框架更加明朗，近期有三大因素促成貨幣政策進一步收縮：

其一，今年1月份信貸增長可能依然較快，加息有助信貸資金更好配置。儘管信貸調控聲緊，但實體經濟對信貸的需求旺盛仍是事實，申銀萬國證券分析師李慧勇曾預計1月份內地信貸投放可能突破1.2萬億元人民幣。

其二，1月份物價可能因氣候及春節因素等攀上新高。“穩物價”的迫切性在中國2011年宏觀調控中已是“更加突出”，中國央行更將其列於年內金融宏調四大任務之首。

其三，境外商品價格近期持續上漲。國內春節安樂祥和，國際大宗商品市場仍是風雲涌動，以穀物為首都國際農產品市場繼續走強；原油等儘管經歷了持續上漲有所回落，但預計國際大宗商品價格未來仍將逞強，給國內帶來的通脹壓力不可小視。

可見，全年貨幣政策緊縮的框架已基本明朗：中國經濟2010年四季度保持了9.8%的強勁增勢，中國當局調控利器“投鼠”不必“忌器”，可直指通脹和房地產市場。

巴曙松預計，今年1、2月份，或是全年物價高點，與此對應，房地產政策、貨幣政策等的調控力度將是“全年最嚴厲的時期”。

有分析人士稱，加息並不會替代存款準備金率的上調，興業銀行資深經濟學家魯政委預計2月份還將上調存款準備金率。

中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

細讀央行春節前發布的最新貨幣政策執行報告，其中詳細闡述了“差別準備金動態調整”措施，更值得注意的是，這份報告中指明將“從社會融資總量的角度”來衡量融資規模，意味著調控劍指之處，不再是單一的“人民幣貸款”，更包括企業債券、股票、信託貸款、委託貸款等等，銀根緊縮將多面出擊。

調控措施密集出台，亦引發市場緊張情緒。不過對物價情勢及緊縮政策後續，業內則不乏樂觀預期。巴曙松說，近期PMI(採購經理指數)等開始回落，顯示物價在總需求推動下持續攀升的動力不足。

他預計，物價或在近期達至年內高點，之後隨著物價壓力的逐步降低，緊縮政策對市場的衝擊力度將減弱。

主要內容

中國人民銀行昨日傍晚發布公告，決定自2011年4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。

調整后，一年期整存整取定期存款利息達到3.25%，一年期貸款利息達到6.31%。這是央行今年以來第二次加息，也是去年以來第四次加息。與上次2月8日晚間突然宣布加息一樣，此次加息操作也選擇在假期結束、工作日開始之際，市場消化空間有限。

2011央行加息對比2010加息

主要原因

1.經濟下滑風險較前期有所減弱，對當前通脹壓力的擔憂是央行選擇此時加息的重要原因。

2010年以來，關於加息與否的爭論事實上一直不曾間斷，尤其是最近幾個月，物價持續走高，屢破3%的警戒線。我國從2月份開始即進入負利率通道。隨著近幾個月物價水平的不斷攀升，負利率逐步加深，呈現出愈演愈烈的趨勢。

儘管負利率在很大程度上折射出加息的必要性和緊迫性，但是，對於經濟下滑風險的擔憂卻成為了阻礙加息推出的重要理由。由於擔心投資和出口兩大增長引擎受到重創，市場上一度瀰漫著對未來中國經濟形勢的悲觀情緒，因此加息的推出也變得慎之又慎！

然而，從近期的數據來看，市場前期顯然在一定層面上誇大了中國經濟下滑的風險，當前經濟的下滑仍然是來自於基數方面的原因，除此之外，並未表現出嚴重惡化的跡象，“硬著陸”的風險基本已經消除。

此次加息選擇在周四經濟數據公布前說明當前經濟新的變化，按照2010年央行對貨幣政策把握好四大目標平衡點的基調，很可能三季度GDP數據出現好轉，而通脹壓力可能更加明顯，因此，在提高存款準備金率后，央行採取加息行為，從這次加息的目的來看，更多的是調控通脹預期。據此，我們預測三季度GDP增速將有可能達到9.5%左右，我們繼續維持CPI3.6%的判斷。

2.加息致房地產行業再度承壓，房地產調控效果有望進一步強化。

自房地產新政實施以來，市場各方對未來政策的走勢及其調控效果一直存在著比較大的爭議。從最近房地產市場所呈現的情況來看，其表現遠未及政府層面的初衷，尤其是前期房價尚未鬆動，成交量卻大幅回暖的勢頭無疑又進一步刺痛了政府層面的神經，從而更加強化了其調控房地產市場的決心。

中國各部委相繼出台了房地產調控政策的“組合拳”之後，加息必將使房地產行業再度承壓，房地產調控效果有望進一步強化。

3.加息對A股市場負面影響有限，市場進入短期調整

這次加息出乎市場預期，因此短期A股市場會受到負面影響，近期A股市場在連續上漲后，並沒有出現相應的有效調整，因此，這次加息一定程度上將促進調整的到來，2800點附近將支撐。但我們不認為此次加息宣告加息周期的到來，國內外息差以及國內經濟均是央行採取加息時所要權衡的，這幾方面並不構成目前加息通道的形成，我們對四季度市場仍然持樂觀態度。

加息對周期類板塊有一定的負面影響，特別是對銀行、地產，但這次加息相對銀行存貸款結構而言負面影響不大，同時，一次加息也不會產生太大的負面影響，雖然如果市場上形成對加息通道的一致預期，會對周期類盈利預期產生趨勢性下調壓力，但是我們認為這種一致預期較難形成，同時目前這些板塊的反彈源自估值修復的自發性動力，受盈利預期影響較小。

由於短期市場難免出現調整走勢，同時，調整也為近期踏空風格轉換的投資者帶來了機會。因此，近期已有獲利的投資者可以選擇先落袋為安，等調整完成再進入，也可以選擇繼續持有藍籌股等待調整結束。

未來預測

6月份可能再次加息

中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳表示，央行昨日宣布加息，第一意味著3月份通脹有可能創新高，達到5.2%的水平。第二是表示央行貨幣政策正在回歸政策狀態，逐步結束“負利率”時代。金融機構人民幣存款基準利率在3.5%的水平是保持貨幣政策中性，預計今年上半年再經過一次加息即可以達到。

瑞銀證券首席經濟學家汪濤表示，央行此次加息意在應對重新高企的通脹水平，預計今年6月初還會再加一次。汪濤表示，按照最近幾周食品價格走勢的分析，3月CPI很可能上升到5.5%的高位，並且5%的水平仍會持續數月。為應對通脹，央行在6月份很可能再度加息。

興業銀行資深經濟學家魯政委表示，繼續維持年初以來給出的預期，即到年末，以一年定期存款利率衡量的基準利率將上調至3.75%-4.00%。也就是說，剔除本次加息后，未來還有2-3次加息。

歷次加息

2011年7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。

2011年4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

2010年10月20日金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

2007年12月20日一年期存款基準利率上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點。

2007年9月15日上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。17日（周一）滬綜指上漲109.21點，漲幅2.06%。深成指上漲280.67點，漲幅1.54%。

2007年8月22日上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。受8月21日晚央行年內第四次加息的消息影響，早盤滬深兩市雙雙大幅低開，股指早盤震蕩走高，在金融、地產股的輪番推動下，滬深兩市先後刷新歷史高點。滬指漲幅0.50%，成交1621.98億。

2007年7月20日上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。7月23日周一兩市大幅跳空高開，滬市開盤報4091.24點，上漲32.39點，深市開盤報13615.30點，上漲197.34點。兩市大盤高開高走單邊震蕩上行，做多人氣迅速聚集。截至收盤，兩市共成交2351.1億元，成交量明顯放大。

2007年5月19日一年期存款基準利率上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點。5月21日，滬市開盤：3902.35點，低開127.91；報收4072.22點，漲幅1.04%。

2007年3月18日上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。低開后大幅度走高，開盤2864點，收盤3014點，突破3000點，全天大漲2.87%，隨後一路強勁上行至3600點。

2006年8月19日一年期存、貸款基準利率均上調0.27%。周一開盤后，滬指開盤低開至1565.46點，最低點1558.10點，隨後迅速反彈收復失地，收盤至1601點，上漲0.20%。

2006年4月28日金融機構貸款利率上調0.27%，提高到5.85%。28日，滬指低開14點，最高1445點，收盤1440點，漲23點，大漲1.66%。

2005年3月17日提高了住房貸款利率。滬綜指當日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反彈后，滬綜指一路下跌，最低至998.23點。

2004年10月29日一年期存、貸款利率均上調0.27%。一路下跌中的滬綜指繼續大跌1.58%，當天報收於1320點。

1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上調到10.98%。首個交易日滬指下跌23.05點。

1993年5月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%，各項貸款利率平均提高0.82%。首個交易日滬指下跌27.43點。

利息變動

調整時間	活期	3個月	半年	一年	二年	三年	五年
1990年4月15日	2.88	6.30	7.74	10.08	10.98	11.88	13.68
1990年8月21日	2.16	4.32	6.48	8.64	9.36	10.08	11.52
1991年4月21日	1.80	3.24	5.40	7.56	7.92	8.28	9.00
1993年5月15日	2.16	4.86	7.20	9.18	9.90	10.80	12.06
1993年7月11日	3.15	6.66	9.00	10.98	11.70	12.24	13.86
1996年5月1日	2.97	4.86	7.20	9.18	9.90	10.80	12.06
1996年8月23日	1.98	3.33	5.40	7.47	7.92	8.28	9.00
1997年10月23日	1.71	2.88	4.14	5.67	5.94	6.21	6.66
1998年3月25日	1.71	2.88	4.14	5.22	5.58	6.21	6.66
1998年7月1日	1.44	2.79	3.96	4.77	4.86	4.95	5.22
1998年12月7日	1.44	2.79	3.33	3.78	3.96	4.14	4.50
1999年6月10日	0.99	1.98	2.16	2.25	2.43	2.70	2.88
2002年2月21日	0.72	1.71	1.89	1.98	2.25	2.52	2.79
2004年10月29日	0.72	1.71	2.07	2.25	2.70	3.24	3.60
2006年8月19日	0.72	1.80	2.25	2.52	3.06	3.69	4.14
2007年3月18日	0.72	1.98	2.43	2.79	3.33	3.96	4.41
2007年5月19日	0.72	2.07	2.61	3.06	3.69	4.41	4.95
2007年7月21日	0.81	2.34	2.88	3.33	3.96	4.68	5.22
2007年8月22日	0.81	2.61	3.15	3.60	4.23	4.95	5.49
2007年9月15日	0.81	2.88	3.42	3.87	4.50	5.22	5.76
2007年12月21日	0.72	3.33	3.78	4.14	4.68	5.40	5.85
2008年10月9日	0.72	3.15	3.51	3.87	4.41	5.13	5.58
2008年10月30日	0.72	2.88	3.24	3.60	4.41	4.77	5.13
2008年11月27日	0.36	1.98	2.25	2.52	3.06	3.60	3.87
2008年12月23日	0.36	1.71	1.98	2.25	2.79	3.33	3.60
2010年10月20日	0.36	1.91	2.20	2.50	3.25	3.85	4.20
2010年12月25日	0.36	2.25	2.5	2.75	3.55	4.15	4.55
2011年2月9日	0.40	2.60	2.80	3.00	3.90	4.50	5.00
2011年4月6日	0.50	2.85	3.05	3.25	4.15	4.75	5.25
2011年7月7日	0.50	3.10	3.30	3.50	4.40	5.00	5.50

加息展望

近日央行公告稱，將在今日發行70億3月期央票，並重啟3年期央票，發行額度200億。分析人士指出隨著市場資金的緊張情況有所緩解，貨幣政策將繼續保持穩健。

央行在周二的公開市場操作中，發行了100億一年期央票並進行了900億的正回購。

數據顯示，10月份公開市場到期資金3770億元，本周公開市場到期資金量為1480億元，而10月份第一周公開市場到期資金為1390億元。此前12周，央行公開市場凈投放資金超過5000億元。

“央行目前的公開市場操作已經不是以回籠為主，而是通過公開市場的操作，來維持資金面的一個平穩”，徐虹說道，“目前市場進入一個觀察期，9月份的CPI(消費物價)也不會下降得特別快，但是4季度相比之前應該會有一個整體的回落。10月份加息和上調準備金率的可能性都不是很大。”

有關專家指出，央票重啟3年期央票意味著貨幣政策繼續從緊的概率不是很大，加息預期也明顯弱化，貨幣政策將繼續保持穩定現狀。

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