股東價值分析

1986 年，Affred. Rappaport教授在《創造股東價值》(creating for shareholder value)一書中提出了SVA概念。SVA是從企業收益能力增長的角度，對一定期間內企業的價值增值進行直觀地衡量。

根據價值理論，企業價值可以量化為未來各期收益的現值之和，價值的實質是未來收益能力的大小，企業價值增長意味著企業收益能力的增強。Affred. Rappaport教授進一步認為：只有當收益增長部分的現值大於為提高收益能力而新投入資本的現值時，股東價值才能真正實現增值。

以金融市場為主導、國際化的現代市場經濟的發展，導致企業的經營目標從追求利潤的最大化到追求綜合程度更高的“股東價值報酬現值”的最大化。

將“未來現金流量的貼現值上升為企業新經營目標的高度來認識，是未來維度現金流動制會計的新發展。

SVA模式源於傳統以每股收益(EPS)為軸心的權責發生制分析模式的批評。David Allw認為，傳統會計的局限性在於注重短期利潤的最大化，從而導致不能令人滿意的戰略決 策。SVA的始作俑Rappaport認為，傳統以權責發生制盈利為基礎的方法不足以計量企業經濟價值的變動，無法開發出一種旨在實現股東報酬最大化的財務戰略。英國學者Rogerw .M ills也認為，儘管EPS增長可能是最為人們所共同接受的公司財務業績的衡量標準，但極少有經驗表明EPS增長和股東價值之間的一貫聯繫。

SVA作為一種折現現金流量計量方法，大大豐富了未來維度上的現金流動會計的內容。其應用的關鍵之處在於未來現金流量及折現係數的確定，它借“價值動因組合，為媒介達成數據的計算加控制而價值動因包括：銷售增長率、經營利潤邊際、投資和資本成本。銷售增長率和經營利潤邊際影響現金流人量，固定資本和營運資本投資影響現金流出量，而資本成本則影響所產生現金的現值。

股東價值分析主要服務於企業戰略決策，主要提供與評價企業收購 清理有關的戰略管理會計信息，而且它的誕生和發展使管理會計服務對象提高到戰略層次，從而便利於管理當局高屋建翎的統籌企業全局，可視為管理會計發展的新突破。

然而，股東價值分析本身也存在著缺陷。即：由於留存價值的預測方式有很多種，而且每一種均與不同的環境條件相關，因而SVA對與某一特定戰略相關的留存價值的計量難以找到惟一的方式。

公式：

SVA=NOPAT/C(1+C)^(t-1)-I/(1+C)^t

上式中的表示第t年的 SVA， Affred. Rappaport認為，一般應該以3個會計年度作為一個評價期，對各年度的 SVA綜合起來進行考察，以總的結果來評價企業在期間內是否創造價值。

NOPAT表示第t年稅後經營凈利潤（ net operating profit after tax 簡寫為 NOPAT）同上年相比的增加量。 NOPAT是西方理財學中最常用的一個表示資本盈利能力大小的指標，用 EBIT表示息稅前收益（凈利潤加上所得稅和利息）， T表示所得稅稅率，則： NOPAT=EBIT×(1-T)。

NOPAT/C(1+C)^(t-1)是新增 NOPAT的現值，代表收益能力增長帶來的價值增長量。 Affred. Rappapor假設 NOPAT的增長是永續的，這一永續的 NOPAT增量首先要折現到第 t年的年初，這樣得到的數值就是NOPAT/C，為了便於總的評價期內各個會計年度的 SVA加總，還要將折現后的值再折現到評價期的期初（即第1年的年初），經過兩次折現后，第 t年收益能力增長帶來的價值增量就成了NOPAT/C(1+C)^(t-1)。

I/(1+C)^t是新增投資的現值，代表為價值增長而進行的新增資本投入。和收益能力增長帶來的價值增量一樣，新增投資也要折現到第1年的年初，換算成現值。

SVA的一個核心理念是：新增的投資量必須和收益能力的增長相匹配，只有收益增長帶來的價值增量足以彌補新增投資時，才能講“為股東創造價值”。

除了SVA概念外，Affred Rappaport還推導出了SVA的7個驅動因素（Key value drivers）,並且建立了7個驅動因素與SVA的直接數量關係。這7個驅動因素是：銷售增長率SGR（Sales growth rate）、邊際經營利潤OPM（operating profit margin ）、現金所得稅稅率CTR（cash tax rate ）、固定資產投資增長率IFCIR（incremental fixed capital investment rate）、流動資本投資增長率IWCIR（incremental working capital investment rate）、資本成本c（cost of capital）和計劃期PP（planning period）。

儘管SVA遠不如大名鼎鼎的EVA和CFROI那樣得到普遍運用，SVA概念的提出在理論界仍具有重要意義。“它引發了一場管理層和股東業績觀的重要轉變，它的出現還成為管理諮詢公司加速開發他們價值評價指標的重要起點。”