價值股

所謂成長股（growth stock）是指具有高增長業績收益（earnings），也是價值股的一種，但市盈率（P/E ratio）與市凈率(P/B ratio)傾向於比其它股票高的一類股票。只要此類股票的價格不是高得離奇，投資者都願意購買與持有，成長型投資者往往願意承受一定的風險去獲取更高的收益的可能性。另外，成長股並不是指其股價長久地成長的股票，因為有的公司業績長年虧損但其股價卻長年持續慢慢地走出股價上升通道持續每年創新高。

"價值投資之父"本傑明·格雷厄姆在其著作《聰明的投資者》和《證券分析》兩書中對成長型公司給出了自己的定義：“成長股可以被定義為那些在過去數年的時間內表現得比大部分股票要優異、每年每股盈利增長率要高於其他一般股票，並且將來仍然可能會表現得卓越的股票。”

成長股與價值股往往被錯誤地區分開來。一般地被認為，成長股是形容高增長業績的個股，而價值股則是形容平庸業績的個股。

區分成長股與價值股，一般從每股收益和凈資產收益率、每股營收三個指標來判定。前兩者高的是成長股，低的是價值股。而每股營收更多地來觀測那些處於早期擴張階段未盈利的零售業等等行業個股，更有某些擴張初期未盈利的網路軟體比較重視客戶數量，可以觀測到這些類型公司是否高成長。

最常見的判斷標準有三種：

第一，是用市盈率做指標，把股價除以每股利潤得出一個倍數，倍數少的就是價值股，倍數大的就是增長股；

第二，是用市凈率做指標，把股價除以每股資產凈值得出一個倍數，倍數少的就是價值股，倍數大的就是增長股；

第三，是用派息率做指標，把每股派息除以股價得出一個比例，比例高的就是價值股，比例低的就是增長股。

價值股的定義眾說紛紜，有一種比較普遍的觀點是價值股是指相對於它們的現有收益，股價被低估的一類股票。當然，挑選價值股，只看PE是肯定不行的。

本次提煉首先從市盈率（PE）開始，PE較低是價值股的必要條件，當前A股的平均PE已經超過29倍，預測市盈率低於20倍的公司將成為待定的目標。市凈率（PB）同樣是不可缺少的評價指標，通常來講，PB越低的股票，其投資價值越高，我們本次所篩選的標準為PB小於3。

PEG指標同樣是篩選股價是否被低估的有力武器，這個由彼得·林奇發明的估值指標，彌補了PE對企業動態成長性估計的不足，是用公司的PE除以公司未來3或5年的每股收益複合增長率，PEG小於1從一定意義上可以表明市場低估了這隻股票。

除了考慮價值低估的問題，提煉價值股必然要考慮到公司的盈利能力，我們藉助的是凈資產收益率（ROE）和預期EPS。ROE可衡量公司對股東投入資本的利用效率，作為價值股，ROE至少應該在10%以上。公司業績是投資者都關注的一個問題，我們的判斷標準為在機構做出的業績預測中，上市公司的業績應當高於0.6元/股。

此外，股本問題也是我們不能忽視的一個因素。雖然大象也能跳舞，但體積過於龐大，跳出來的舞蹈終歸有些笨拙，因此，總股本遠超過100億股的龐然大物被我們所捨棄，萬科A的109億股成為了上限（見表3）。

提煉結果解析

根據以上篩選原則，我們一共篩選出了20隻股票（見表3），當然，指標的篩選也不是萬能的，很多具體情況需要具體分析，以下擇其二三以作分析，僅供參考，但需要投資者注意的是這些股票不一定適合短線操作。