超額準備金

存款準備金率是中央銀行重要的貨幣政策工具。根據法律規定，商業銀行需將其存款的一定百分比繳存中央銀行。通過調整商業銀行的存款準備金率，中央銀行達到控制基礎貨幣，從而調控貨幣供應量的目的。超額準備金又稱備付金，中國人民銀行已經取消了對商業銀行備付金比率的要求，將原來的存款準備金率和備付金率合二為一。目前，備付金是指商業銀行存在中央銀行的超過存款準備金率的那部分存款，一般稱為超額準備金。

超額準備金一般包括借入準備金和非借入準備金。借入準備金是商業銀行由於準備金不足向擁有超額準備金的銀行借入的貨幣資金。超額準備金中扣除借入準備金，即為非借入準備金，又稱自有準備金。超額準備金增加，往往意味銀行潛在放款能力增強，若這一部分貨幣資金不予運用，則意味利息的損失。同時銀行為了預防意外的大額提現等現象發生，又不能使超額準備金為零，這就成為銀行經營管理中的一大難題，也是一門藝術。

1、同業拆借率，銀行的同業拆借相對困難時，保證及時支付，會適當保留超額準備金。

2、央行的再貼現再貸款政策。

3、銀行資本充足率，資本充足率不足時，會減少貸款增加儲蓄，增加超額準備金。

商業銀行在經營活動中保留的現金，就成為存款準備金，由庫存現金和在中央銀行的存款兩部分構成。各國一般都以法律形式、規定商業銀行必須保留最低數額的準備金，存放於中央銀行，為法定準備金，在我國，它是法定準備金率與商業銀行存款總額之乘積。準備金超過法定準備金部分，便是超額準備金。

看下面兩個公式

公式一、準備金=法定準備金+超額準備金

公式二、某商業銀行法定準備金=法定準備金率×該商業銀行存款總額

準備金是銀行以手中現款的形式，或以存放在中央銀行的存款形式，還可能以有價證券的形式所持有的款項或資產。

1、控制流動性

2、警示效用

時間 調整內容

1998-03-21 13%下調到8%

1999-11-21 8%下調到6%

2003-09-21 6%提高到7%

2004-04-25 7%提高到7.5%

2006-07-05 7.5%提高到8.0%

2006-08-15 8.0%提高到8.5%

2006-11-15 8.5%提高到9%

2007-01-15 9%提高到9.5%

2007-02-25 9.5%提高到10%

2007-04-16 10%提高到10.5%

2007-05-15 10.5%提高到11%

2007-06-05 11%提高到11.5%

2007-08-15 11.5%提高到12%

2007-09-25 12%提高到12.5%

2007-10-25 12.5%提高到13%

2007-11-26 13%提高到13.5%

2007-12-25 13.5%提高到14.5%

2008-01-25 14.5%提高到15%

2008-03-25 15%提高到15.5%

2008-04-25 15.5%提高到16%

2008-05-20 16%提高到16.5%

2008-06-15 16.5%提高到17%（一次提高1%，分兩步實施）

2008-06-25 17%提高到17.5%（一次提高1%，分兩步實施）

時間 準備金存款利率 超額準備金利率

1993-05-15 7.56% 7.56%

1993-07-11 9.18% 9.18%

1996-05-01 8.82% 8.82%

1996-08-23 8.28% 7.92%

1997-10-23 7.56% 7.02%

1998-03-21 5.22% 5.22%

1998-07-01 3.51% 3.51%

1998-12-07 3.24% 3.24%

1999-06-10 2.07% 2.07%

2002-02-21 1.89% 1.89%

2003-12-21 1.89% 1.62%

2005-03-17 1.89% 0.99%

2008-11-27 1.62% 0.72%

超額準備金作為商業銀行存在中央銀行的超過存款準備金率的那部分存款。利率不斷下調業內專家對此政策的預期不一。有專家認為，央行此政策是在為下一步提高法定存款準備金率作準備。同時，也有專家認為，這一政策的實施，意味著央行貨幣政策將更具有靈活性；將會促使銀行等金融機構提高資金利用能力。

為提高法定準備金率作準備？

國信證券分析師朱琰稱，下調超額準備金利率是一個提前的緩衝舉措，可以緩解提高法定準備金率對銀行的衝擊，下調超額準備金利率可以在一定程度上預先緩解提高法定準備金率給銀行帶來的資金面上的壓力。朱琰預計，這項政策的出台可能預示，法定存款準備金率上調的幅度在1個百分點左右。

上調法定存款準備金是一種緊縮性貨幣政策，它將直接減小銀行的貸款乘數，從而減少經濟系統的貨幣供應量。朱琰稱，近期的數據顯示，各項經濟指標仍然在相對高位運行，因此近期內出台提高法定準備金率、調高存貸款利率，實施宏觀調控的可能性很大。

國泰君安研究員伍永剛則認為，下調超額準備金利率有利於提高央行貨幣政策的靈敏度和主動權。在下調之前，較高 的超額準備金利率導致銀行等金融機構將大量的資金存放在央行，獲取無風險收益，這樣，銀行的準備金就處於高位，可調控的彈性較小。在這樣的情況下，央行日後提高法定準備金率的貨幣政策就不能有效發揮作用。因此，長期看來，這次超額準備金利率下調將會提升法定準備金率這一貨幣政策工具的靈敏度，使央行的貨幣政策主動權加大。

貨幣政策更具靈活性？

西南證券研究員羅栗認為，央行此次打的是組合拳，出台的是相互作用的政策組合。羅栗稱，央行這次針對房地產貸款的加息是一種結構性調整政策，意在對房地產價格進行控制，這是一種緊縮性的政策。而同時，降低超額準備金利率，會促使銀行等金融機構把存在央行的資金用於貸款等其他領域，這客觀上又會加大經濟系統的貨幣供應量，因此是一种放松銀根的擴張性貨幣政策。羅栗認為，央行此次同時出台一緊一松的貨幣政策，是為了防止緊縮性貨幣政策給經濟系統帶來大的震蕩，以便逐步地、溫和地實現抑制房地產過熱的目標，這體現了央行貨幣政策的靈活性。

長江證券研究員徐君認為，下調金融機構超額準備金利率有利於理順央行的利率關係，是央行推進利率市場化的重要步驟。

提升商業銀行經營能力？

長江證券徐君認為，下調金融機構超額準備金利率，將逼迫商業銀行進一步提高資金使用效率，提高資金的盈利能力。

超額準備金利率下降將改變商業銀行對待資金運用的態度。超額準備金利率下調后僅高於活期存款0.72%的水平，遠低於三個月定期存款1.71%的水平。因此，商業銀行就不會在央行存儲過多的超額準備金，而會拿出一部分超額準備金用於其他領域，以追求更高的回報。這客觀上會促使銀行提升自身資金經營能力，增強盈利能力。而這對中國即將開放的金融業而言，具有重要意義。

另外，徐君認為，隨著超額準備金利率的下調，商業銀行必將改變拚命吸存的策略，未來將根據資金實際需求情況確定存款總量。

政策的實施有利於穩定市場成員的預期，促進債券市場的平穩運行。這可以從兩個方面解釋。

⒈該政策實施后，由於商業銀行超額準備金率下降，央行公開市場操作的有效性將得到提高，這將有利於貨幣市場的穩定，為市場成員投資債市提供穩定的環境。在低超額準備金率下，央行一次基礎貨幣的吞吐將有效影響銀行頭寸，從而影響貨幣市場利率水平。這樣，央行就不必像現在為回籠貨幣而打過多的“提前量”，引起貨幣市場較大幅度的波動；或為收回市場成員的流動性而額外增加貨幣回籠量，結果卻得不到市場成員的認可，如央行最近3次為回籠資金而發行央行票據均流標。央行可以更精確地制定公開市場操作的時機和力度，在盡量保持貨幣市場平穩運行情況下，完成回籠貨幣以及調節市場利率的雙重目標。市場成員在對央行公開市場操作有較穩定預期后，也將便於安排債市投資計劃。

⒉該政策實施后，作為擁有最多超額存款準備金的四大商業銀行將有了為這些閑置資金找到適當的出路的動力。他們將不會坐等回購資金上升到很高的水平才願意將資金放出去，而是在衡量短期資金成本、收益基礎上，較積極參與貨幣市場的資金運作。這樣將有利於貨幣市場的平穩運行。其他市場成員也就不必過分擔憂貨幣市場資金的可得性。他們將根據自身資產負債比例情況，選擇合適的債券投資比例，而不致於像過去那樣，在貨幣市場資金缺緊時，不計成本地拋售債券以回籠資金。

政策的實施將打開短期收益率下降空間，提高長期債收益率，從而有利於構建合理的收益率曲線，優化債市投資結構。過去1.89%的準備金利率是金融機構的無風險利率，市場利率如果低於這個水平，金融機構寧願存到央行。因此短期收益率始終受到準備金利率的限制，期限結構的短期部分難以下降，也是中國收益率曲線扁平的原因之一。此次超額準備金利率下調后，將逼迫商業銀行將手中持有的超額存款準備金放出更多部分，從而通過增加市場貨幣供給的方式來促使債券價格回升，引起貨幣市場利率（如短期回購）和國債市場短期品種收益率的下降。但對於長期債來說，情況將比較複雜。短期內，由於資金供給普遍增加，長期債會有一定的價格升幅。但隨著銀行實施貸款利率浮動，以1年期為例，調整后的最高存貸差達到7.05%，這樣高的收益對銀行來說頗具吸引力，由於長債相對於貸款的收益降低，使商業銀行投資長債的積極性下降，利率上升。最後的綜合結果是收益曲線發生反時針方向的轉動，改變目前債市投資品種結構失衡的局面。

當然，以上政策由於力度較小，對債市的現實影響也將有限。但無論如何，它是利率市場化的重要一步，將和以後進一步推出的相關政策深遠地影響債市運行環境和債市資金結構。