老八股

提起上海“老八股”，幾乎是盡人皆知，但如果問“老八股”是哪八隻股票，它們是何時發行的，這八家公司的創立背景如何，它們的股票是什麼樣的，它們的收藏價值何在？恐怕就不知道得那麼清楚了，這裡就給朋友們介紹一下“老八股”。它們是上海申華電工聯合公司、上海豫園旅遊商城股份有限公司、上海飛樂股份有限公司、上海真空電子器件股份有限公司、浙江鳳凰化工股份有限公司、上海飛樂音響股份有限公司、上海愛使電子設備股份有限公司、上海延中實業股份有限公司。

上海申華電工聯合公司

上海申華電工聯合公司於1987年初向社會公開發行股票1萬股，每股金額100元，總計金額100萬元，是上海市郊區惟一向社會公開發行股票的股份制企業。1990年3月1日起正式上市交易。1990年12月中旬該公司進行股票折細，把一股拆成十股，每股面值10元，同時以每股15元的價格發行了40萬股面額10元的股票。1992年3月20日正式更名為上海申華實業股份有限公司。

上海豫園旅遊商城股份公司

上海豫園旅遊商城股份公司是在上海豫園商場股份有限公司的基礎上重新組成的股份制企業。上海豫園商場即上海著名的老城隍廟市場，共有63家商店，原分別歸屬國營集體不同的所有制，很難統一發揮老城隍廟經營特色的優勢。1987年6月經有關部門批准，豫園商場全部國營和集體商店聯合組成統一的股份有限公司，以集中優勢擴大經營規模，是上海首批試製股份制的企業之一。為適應上海商業、旅遊業的發展，進一步開發建設豫園地區的商業、旅遊業，豫園商場股份有限吸收上海豫園旅遊服務公司、南市區飲食公司、上海市商業建設公司、上海旅遊公司、南市區糖業煙酒公司、南市區果品雜貨公司、南市區葯村醫藥公司、南市區百貨公司、南市區服務公司、南市區五金交電公司、南市區合作聯社、南市區工業供共同發起，組成上海豫園旅遊商城股份有限公司。註冊資本總額11290.428萬元，每股10元，計1129.0428萬股，國有股14.34%，法人股71.64%，個人股14.02%。其中發起人投資折股計5940.428萬元，向社會法人公開發行4000萬元，向社會個人發行1350萬元，包括公司內部職工認購240萬元，定向商場公司個人股股東發行150萬元，用於優先配購公司股票。公司股票每股10元，股票面額分為1000股和10股兩種。

上海飛樂股份有限公司

上海飛樂股份有限公司原為上海飛樂電聲總廠。飛樂電聲總廠成立於1980年，是經上海市儀錶電訊工業局批准，由全民企業上海無線電十一廠，集體企業上海電子元件十廠和上海風雷廣播器村廠聯合組成的國營、集體聯營企業。1984年曾發起組建飛樂音響股份有限公司。因此，習慣上將飛樂股份稱為“大飛樂”，而將飛樂音響稱為“小飛樂”。

上海真空電子器件股份有限公司

1986年，上海市著手醞釀以國營大中型企業為主，選擇8家企業進行股份制試點。最後正式批准上海真空電子器件公司為股份制試點企業，成為上海第一家實行股份制的大中型國有企業。上海真空電子器件股份有限公司有由上海燈泡廠、電子管廠、電子管二廠、三廠、四廠、顯像管玻璃廠、電真空器件研究所等六廠一所組成的資產一體化股份制公司。1987年1月12日發行普通股14.5萬股。1988年4月26日發行12.5萬股，1989年2月28日發行22.1萬股，每股面值100元。1991年11月29日又溢價發行了B種股票，成為中國第一張專供海外投資者認購的人民幣特種股票。發行量100萬股，每股100元，發行價420元/每股。

浙江鳳凰化工股份有限公司

浙江鳳凰化工股份有限公司是1988年10月浙江省政府由原蘭溪化工總廠改組而成的，是浙江省第一家國營大中型股份制企業，實收股本2563萬元。公司主要生產日用化工產品和化工原料。浙江鳳凰化工作為第一個在上海上市的外省市股票，標誌著上海的證券交易已打破了行政區域的限制。

上海飛樂音響股份有限公司

1984年11月14日，經人民銀行上海分行批准，由上海飛樂電聲總廠、飛樂電聲總廠三分廠、上海電子元件工業公司、工商銀行上海市分行信託公司靜安分部發起設立上海飛樂音響股份有限公司，向社會公眾及職工發行股票。總股本1萬股，每股面值50元，共籌集50萬元股金，其中35%由法人認購，65%向社會公眾公開發行。成為上海市第一家股份制企業，而且飛樂音響股份公司這次發行的股票，沒有期限限制，不能退股，可以流通轉讓，也可以說是我國改革開放新時期第一張真正意義上的股票。人們習慣地稱之為“小飛樂”。

“小飛樂”在我國股份制試點歷史中創造了四個第一。1、是為上海市首家向社會公開發行股票的公司。2、1986年9月26日，飛樂音響與延中實業兩隻股票率先在中國工商銀行上海信託投資公司靜安證券部進行櫃檯交易，這是我國改革開放以來第一次股票買賣交易。3、1986年11月14日，鄧小平在北京人民大會堂會見美國紐約證券交易所董事長約翰·凡爾霖率領的美國證券代表團，並將一張面額為人民幣50元的上海飛樂音響公司股票送給凡爾霖。這張“小飛樂”股票成為第一張被外國人擁有的股票，凡爾霖先生成為中國上市公司第一位中國股東。4、1989年3月，“小飛樂”經批准，第一次增資擴散，採取對老股東無償增資的方法，這是國內股份制度點中第一次實行無償增資。

上海愛使電子設備股份有限公司

上海愛使電子設備股份有限公司於1985年1月公開發行股票，實收股本40萬元。1991年8月經中國人民銀行上海市分行批准，“愛使”向社會增發230萬元股票，實有資產達到1300萬元，股東3000多名。

“老八股”的名氣不但在證券界，也更在股票收藏領域開始大振，凡是致力於股票收藏的人，都把上海“老八股”視為領頭羊，幾乎都有一個心愿，“努力把上海‘老八股’收齊”。就目前筆者了解到的情況而言，雖然以前“老八股”實物股票有一部分散落於民間，其總體價值也從1997年全套幾千元上升到目前的全套四萬元，但還沒有哪位先生敢大膽地說自己收齊了一套“老八股”。因此，可以預見的是，“老八股”將成為股票收藏中的精品。隨著時間的推移，人們精品意識的不斷提高，這種精品的地位就會從價格上明顯地表現出來.

上海延中實業股份有限公司

1985年1月，上海延中實業股份有限公司成立，發行股票80萬股，每股10元，其中法人股5萬股，個人股45萬股。

1986年9月26日，延中實業與飛樂音響兩隻股票率先在中國工商銀行上海信託投資公司靜安證券部櫃交易，這是我國首批上市交易的股票。

上海證券交易所1990-12-19開始營業，上證指數1990-12-19開始發布，基點100點，上海“老八股”指最早在上海證券交易所上市交易的八隻股票，分別為：

1.上海申華電工聯合公司 上市日期：1990-12-19

600653申華控股（申華電工）

2.上海飛樂股份有限公司 上市日期：1990-12-19

600654飛樂股份

3.豫園旅遊商場股份有限公司 上市日期：1992-9-2

600655豫園商城

4.原名：上海真空電子器件股份有限公司 現名：上海廣電電子股份有限公司 上市日期：1990-12-19

600602廣電電子（真空電子）

5.原名：浙江鳳凰化工股份有限公司 現名：珠海市博元投資股份有限公司 上市日期：1990-12-19

600656ST博元（浙江鳳凰）

6.上海飛樂音響股份有限公司 上市日期：1990-12-19

600651飛樂音響

7.上海愛使電子設備股份有限公司 上市日期：1990-12-19

600652愛使股份

8.方正科技集團股份有限公司 上市日期：1990-12-19

600601方正科技（延中實業）

老八股是一種歷史遺產，也是利用或依託資本市場發展來推進我國產權改革的破冰之作。它的歷史意義還在於：不僅影響了中國股市早期的試點和後來的發展，而且對中國經濟體制改革也產生了深遠的影響。老八股的前世今生，既翻開了當代中國證券市場發展的新頁，又預示了改革本身就是一種發展。

中國股市，可以說是30多年改革開放中最為搶眼的成果之一。那些存留在人們記憶的激情年代，整夜排隊買股票、用麻袋裝股票交易憑據、從紙質股票到今天的電子交易，從老八股到上千家企業上市，股市對於經濟和社會發展的影響力是有目共睹的

隨著時間的推移，人們對中國股市早期發展時期的故事或事件已漸漸淡漠。中國股市發展經歷了22個年頭，但第一代股票——老八股的問世與前身今生的故事卻依然讓人感懷。從收藏品市場中傳出的信息看，目前老八股的紙質股票全套價值已經上升。也許，在今天的人看來，這點財富似乎並不算什麼，但“老八股”的身價增值本身卻說明了這是人們對一個逝去的股市早期發展階段的一份記憶。

老八股的問世，這是一種歷史遺產。由於遠去的時光，才讓我們感到它們曾經存在過的價值，曾經發揮過的作用，曾經留給我們尚未開化的市場經濟的朦朧記憶。這八隻早期最令人關注的股票是：上海申華電工聯合公司、上海豫園旅遊商場股份有限公司、上海飛樂股份有限公司、上海真空電子器件股份有限公司、浙江鳳凰化工股份有限公司、上海飛樂音響股份有限公司、上海愛使電子設備股份有限公司、上海延中實業股份有限公司。

這八家企業有些比較共同的特點：一是規模不大、一是多是集體性質企業、還有的地處城市郊區。譬如，上海真空電子器件股份有限公司是上海郊區的第一家發行股票企業，而上海豫園旅遊商場股份有限公司前身是老城隍廟商場，是一家集體企業。從以上分析可以看出，在當時中國既沒有交易所，也沒有真正意義上的股市，“老八股”的出現必然帶有很強的試水性質。

上世紀80年代後期，中國經濟體制改革轉向城市以後，如何搞活企業成了改革中的頭等大事。據資料記載，新中國成立以後，北京證券交易所曾於1950年重新開張，但天津和北京的證券交易所在1952年相繼關門。這表明，此後幾十年中，我們的經濟體在股權問題上只有兩種形式存在：一是全民所有制，也就是國有企業，另一是集體企業。改革開放要搞活城市企業，第一道坎便是產權問題。10年前，筆者曾採訪過證券界老人龔浩成，他回憶說，當年上海的股份制改革從小到大展開是有歷史原因的。

筆者在1984年有幸目睹了北京天橋百貨商場股份制改造的全過程，當時的國家體改委和北京市體改委對於天橋百貨的設計方案中，爭議分歧最大的就是股權的劃分，是不是一定要設計國家股、企業股和職工股，這些股權又如何體現國有企業的性質。天橋百貨商場比那些集體企業又進了一步，是一家全民企業。但是，也還是一家比較靠北京城邊的商業企業，規模也無法與王府井相比較。如果說，北京的股份制企業為何會出現在那裡，筆者只能用親身感受的事實來說，當時那家企業的經理很有想法，千方百計想在中國經濟改革中做點事情，讓天橋百貨商場有個大發展。

中國改革初期的社會，有兩個條件具備就會在起跑時領先。一是機遇，一是能人。也就是有想法敢於和傳統體制叫板的人，機遇當然是際遇了改革的大好時光。所以，北京天橋百貨商場就成了我國股市的北方代表，繼老八股之後到上海交易所上市的企業。

回顧解放后中國股市的發展歷程，中國是在解放之初關閉股票市場的。此後，在長達30年的時間裡，股市遠離了我們的經濟生活。也就是說，改革開放中出現的股份制改革和股票市場都是改革的產物。與其他中國經濟體制改革一樣，中國股市發展也帶有很強的試探性。

老八股連同上海證券交易所，在當時人們都很難用“規範”兩個字去評價。儘管我們在操作中總是要求企業按照規範去做，但實際我們手裡並不沒有規範的成功範式，因若只有依靠創造性思維和發明取尋求發展基於。據上海交易所的老人強紀英撰文回憶，當時上海交易所的交易方式都是臨時發動職工想辦法設計出來的方案，從每日從用麻袋裝交易票據，到後來的記賬式交易，那個記賬的表格也都是他們自己畫出來的。

這就是當時對改革充滿憧憬的一代人，在經濟改革中依然靠著“戰天鬥地”的精神，創造性地發明了中國式市場經濟的土產品和土規則。當時，在老八股上市不久，交易所就因為設計上存在著缺陷，無法容納如此多的交易資金，股票數量過少導致了上海股市從1990年12月開始計點，1992年年底就上升到了780點，平均年漲幅達到179%；深圳股市從1991年4月開始計點，1992年底也漲到了241點，年均漲幅也有68.5%。

與世界上的資本市場一樣，中國股市發展初期也經歷了因上市股票缺乏而導致了股價的大幅波動。只是，歷史給了它們數百年的成熟時間，而我們到現在為止才18年。

同樣，中國股市成長也有一個特徵：在議論中發展，在議論中成長。從股市的性質到股市的作用，從股市的操作流程到法規的出現，這些問題都曾引起過不同的議論與爭議。可以說，中國股市是在“反覆試錯糾錯，再試錯再糾錯”中成長的。如前所述，從無到有“老八股”，都表現出了當時人們對於發展中國股市是抱著試試看的心理。由於“老八股”都是一些集體企業或國有小企業，即便它們試點不成功，也無關乎國民經濟發展大局。所以，“老八股”本身之所以能走那麼遠，是與我國經濟改革開放的大背景密不可分的。

後來的事實也證明，企業尋求公開上市的好處比人們想象得要多，對我國經濟體制改革也大有裨益。從某種程度上講，股市所具有的巨大融資效應，在很長時間內主導並影響了我國經濟體制改革的步驟和方法。例如，“老八股”的試點，實現了通過市場融資渠道解決企業經營困境的目的，這一示範效應也推動了大批國有企業紛紛進入股市，“股市解困說”由此而起。還有，利用或依託資本市場發展推進我國的產權改革。另外，股市發展也成為發展大企業的重要支撐之一，並促使一批大型企業走向海外市場。儘管當時很多投資人對一些企業“吃完財政吃銀行，吃完銀行吃股市”的融資傾向表示不解，但當時卻很難迴避這些缺陷。因為，我們的改革一是在舊體制上破舊立新，二是不可推倒重來。一切改革方略都必然帶有歷史的印痕。

現在，我們回過頭來看會發現，早期中國股市發展過程中留下的一個遺憾是缺乏關注市場投資者利益保護問題。如何建立市場的“公開、公平、公正”原則，卻因股市改革的一些具體目標而被長期推遲。直到2005年以後，市場各方才開始關注到投資者在中國股市發展中的重要性。

可以說，中國股市是在試錯中不斷發展的，包括各種針對股市發展的言論與爭論。例如，在鄧小平南方談話中有關股市如果“搞不好可以關掉”的說法下，才基本解決了涉及意識形態方面爭議的一些股市問題。在1995年3月，發展證券市場又第一次寫進了政府工作報告中。這些都極大地鼓舞和振奮了關注股市成長的那些人們。

值得慶幸的事情是，老八股的早期實驗，為我們提供了非常寶貴的經驗。除了上述所言對我國體制改革有試水效果外，還有一個方面值得一提。根據上海財匯信息的統計數據顯示，雖然上證指數多次調整，在滬深兩市千餘只股票中，復權后達到千元的股票共有16隻（包括送配、轉增、增發股及各期分紅）。其中，復權后股價超過萬元的4隻股票均出自“老八股”，尤其是申華控股，更是達到了6.95萬元。這從一個側面也反映了經歷了10多年發展的中國股市對財富積累的積極效應。

目前，“老八股”中除一家即將謝幕以外，大多數能夠存活到今天這一事實，即是改革成功的見證。例如，方正科技前身是延中實業，方正科技是借殼上市企業。其實，殼資源本身就是中國改革與市場經濟原則相互妥協的產物。成熟市場經濟國家上市公司經營不善虧損只有一條路下課退市，而在中國改革中既要向前沖，也要兼顧企業員工的利益和投資人的利益，最終中國智慧創造了一種殼資源。因此，殼資源很有中國特色，也有時代特徵。眼下，公司退市必然會成為一種趨勢。

儘管“老八股”已成為一種歷史或收藏品，但卻預示著中國證券市場已翻開了新的一頁。它們的前世今生，也暗示了改革本身就是一種發展觀。

退市原因：5年前財務造假惹的禍

3月21日，上交所發布關於終止珠海市博元投資股份有限公司股票上市的公告，引來投資者的關切。上交所表示，*ST博元是證券市場首家因觸及重大信息披露違法情形被終止上市的公司。

這樁涉嫌財務造假的事實要追溯到5年前。根據監管機構信息，2011年4月29日公告的控股股東華信泰已經履行及代付的股改業績承諾資金3.8億元並未真實履行到位。為掩蓋這一事實，公司在2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構用股改業績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據置換、貼現、支付預付款等重大交易，並披露財務信息嚴重虛假的定期報告，虛增資產、收入、利潤等財務信息。而且，博元投資財務造假的金額巨大。

退市整理期走勢猜想：或不會重演“*ST長油”神話

2015年5月12~14日連續三天收穫漲停板，這是*ST博元在暫停上市前最後三個交易日的表現。數據顯示，*ST博元在被暫停上市之前的退市風險警示交易期，市場表現活躍。在交易期屆滿日，30日交易期間累計換手率達到368.72%，總體呈現出機構投資者退出，中小投資者增加的趨勢。

上證所數據顯示，投資者賬戶數由進入交易期前（2015年03月30日）的18276戶上升至2015年05月14日的30080戶，個人投資者佔比逾九成。

當“不死鳥”的傳說終結，*ST博元在主板的最後30個交易日，以及轉入股轉系統后將如何演繹？對於此前熱衷“炒殼”的玩家而言，此次恐怕難有昔日的僥倖。

*ST長油被終止上市后，在2015年4月以長油5的身份退回新三板掛牌之際，債務重整已完成，加上業績扭虧，其一度上演連續33個交易日漲停的瘋狂。

“而目前，從*ST博元披露情況看，2015年8月18日，公司向法院申請重整，但目前尚未被裁定受理，從而尚未進入正式法定程序；公司申請破產重整歷時近7個月未有實質進展，也未作出有約束力的具體安排。”上證所指出。

小散除了在退市整理期拋售股票還有三種途徑可索賠

1、投資者可自行委託律師，到珠海中院提起證券民事賠償訴訟，在2012年4月28日到2014年6月17日之間買入過*ST博元股票，且在2014年6月18日之後賣出或繼續持有該股票且受到損失的投資者，均可以提起民事賠償。

2、若*ST博元有基於重新上市的考慮，投資者可直接與其協商賠償方案。

3、中國證券投資者保護基金公司或中證中小投資者服務中心公司，也可出面對全體受害的*ST博元股民協調該案的賠償事宜。

21日被終止上市的*ST博元[-9.98%資金研報](600656)，3月29日將進入退市整理期，並在風險警示板交易，當年的老八股，目前還剩飛樂音響[4.56%資金研報]、方正科技[0.85%資金研報]、豫園商城[-0.69%資金研報]、申華控股[-0.73%資金研報]4個還在正常交易。

老八股今何在

老八股分別為:

1.上海申華電工聯合公司

600653，申華控股，正常交易

2.上海豫園旅遊商會成股份有限公司

600655，豫園商城，正常交易

3.上海飛樂股份[0.00%資金研報]有限公司

600654，飛樂股份，已更名為中安消，中安消技術有限公司以資產置換的方式完成借殼上市。

4.上海真空電子器件股份有限公司

600602，廣電電子，已更名為儀電電子[0.99%資金研報]，擬繼續更換新的名稱：雲賽智聯

5.浙江鳳凰化工股份有限公司

600656，今天的ST博元，曾用名：華源製藥、*ST華葯、*ST源葯、ST源葯、ST方源

6.上海飛樂音響股份有限公司

600651，飛樂音響，正常交易

7.上海愛使電子設備股份有限公司

600652.愛使股份[0.69%資金研報]，已變身為游久遊戲，

8.上海延中實業股份有限公司

600601，方正科技，正常交易.