註冊金融分析師

特許金融分析師

註冊金融分析師簡稱“CFA”,為了打造中國高端金融人才培養平台,國務院發展研究中心金融研究所、中國企業聯合會和國際金融專業培訓機構(Stalla Review)共同成立中國註冊金融分析師培養計劃執行辦公室,在全國開展“中國註冊金融分析師培養計劃”。

特許金融分析師(Chartered Financial Analyst),又譯為註冊金融分析師,簡稱CFA。CFA是證券投資與管理界最具權威的一種職業資格,CFA特許狀是由CFA協會(CFA Institute)所授與,該組織是全世界上最著名的投資行業專業團體之一。

註冊金融分析師計劃是美國註冊金融分析師學院於1963年設立,由總部設在美國吉尼亞州的非贏利組織投資管理與研究協會負責管理。註冊金融分析師認證是金融分析領域全球公認的最高標準,該標準不僅用來衡量金融分析師的業務能力,也同時代表其誠信程度。投資管理與研究協會在全球擁有十萬會員,上百個會員協會和分會,其宗旨是通過上的精益求精和誠信,建立並保持最標準來促進全球投資行業的利益。

採用標準


CFA協會採用三個級別的考試來判定考生是否可以成為一名合格的CFA持證人。由於CFA資格考試採用英文,候選人首先應掌握金融知識外,對於英語非母語的專業人士來說還必須具備良好的英文專業閱讀能力。
CFA知識體系反映了全球投資行業不斷發展變化的理論和實踐的系統知識。CFA知識體系涵蓋了投資分析行業必備的專業知識:如倫理與職業標準、定量分析方法、宏微觀經濟學、會計學、公司理財、世界金融市場與投資工具、估值與投資理論、固定收益證券及其管理、權益投資分析、其它種類投資工具的分析、投資組合管理等等。

項目特色


CFA項目的一大特色就是誠信。僱主與投資人對基金經理和金融分析師的信任來自於CFA持證人對道德倫理準則的遵守,不違背執業使命。建立之初,CFA持證人一直秉承遵守倫理準則,不斷建立和維護他們在全球投資界誠信的形象。這個職業在金融界被譽為“金領階層”,是美國以及全世界公認金融證券業最高認證書,也是西方被視為進軍華爾街的“入場券”。像這樣的搶手職業目前在市場也是極其缺少的,全球擁有CFA認證資格的約10萬,自2000年進入中國以來,目前在中國大陸地區僅有大約2000人。

職業前景


CFA在國際上認可度如何? CFA適合什麼樣的工作?
正如獲取CFA特許資格認證顯示了投資專才對更高標準的執著追求,聘用CFA特許資格認證持有人也表現了公司對此的重視。全球金融機構的僱主都將CFA特許資格認證視為卓越的專業標準。憑著如此廣泛的認同,CFA特許資格認證持證人在國際職場上享有明顯的競勢。CFA特許資格認證持有人通常就職於投資公司、互惠基金公司、證券公司、投資銀行等,或成為私人財富經理。在中國大陸擁有最多CFA特許資格認證持有人的僱主包括普華永道中國銀行、中國工商銀行、中國國際金融有限公司、滙豐銀行、中國中信、法國巴黎銀行、瑞銀、德勤、安永會計師事務所、中國平安保險、招商局集團、國泰君安證券股份有限公司等。
CFA薪資水平
作為緊缺人才,全球擁有CFA認證的約10萬人,中國內地地區僅約2000人,因此CFA有著令人羨慕的高收入:
CFA年收入統計(單位:美元):美國19萬;英國20萬;新加坡11.3萬;香港13.6萬;加拿大10.8萬;全球平均17.8萬。
CFA與MBA年收入比較(單位:美元):哈佛MBA在美平均年薪12.8萬,CFA在美平均年薪17.8萬。

考試科目


CFA 的課程行業的實務為基礎。CFA 協會定期對全球的特許金融分析師進行職業分析,以確定課程中的投資知識體系和技能在特許金融分析師的工作實踐中是否重要。考生的Body of KnowledgeTM ( 知識體系) 主要由四部分內容組成:倫理和職業道德標準、投資工具(含數量分析方法、經濟學、財務報表分析及公司金融)、資產估值(包括權益類證券產品、固定收益產品、金融衍生產品及其他類投資產品)、投資組合管理及投資業績報告。
CFA 一級考試課程著重於投資評估和管理的工具,還包括資產估值和投資組合管理技巧的入門介紹。
一級考試(Level 1)形式為選擇題(Multiple Choice),每卷各120 題,共240 題;
CFA 二級考試課程著重於資產估值及投資工具的應用(包括經濟學、財務報表分析和數量分析方法)。
二級考試(Level 2)形式為案例選擇題(Multiple Choice),每卷各60 題,共120 題;
CFA 三級考試課程著重於投資組合管理,還包括投資工具的使用戰略,以及個人或機構管理權益類證券產品、固定收益證券、金融衍生產品和其他類投資產品的資產評估模式。
三級考試(Level 3)的考試形式是50% 的論文寫作及50% 的案例題分析。倫理和職業道德標準是CFA 三個級別考試課程中均強調的內容。

報考條件


1. 擁有學士學位或相當的專業水準以上,對專業沒有任何限制
大學學習年限與全職工作經驗合計滿四年;
如果申請人不具備學士學位,而是具備相當的專業水準,也可被接受為候選人。CFA會用工作經歷來考核申請人的專業水準,一般來講,4年的工作經歷即被視為替代學士學位。這4年的工作經歷,不一定要從事投資領域相關工作,只要是合法、全職、專業性的工作經歷都可被接受;
在校大學生,最早可在畢業前18個月內註冊報名考試。
2. 遵守職業道德規範
3. 完成註冊和報名以及支付費用
4. 能夠用英語參加考試

評分標準


CFA考試成績通過標準:
1.考試成績分為"Pass"或者"Fail";
2.成績一般在考試結束后45天內公布;
3.評分體系: CFA考試中會對各個科目單獨評分,每個科目的成績分為三檔:<=50%、51%-70%、>70%.CFA協會會把考生各個科目成績匯總做加權平均,從而評判考生是否能通過考試;
4.CFA協會官方尚沒公布具體的通過標準,以下標準為根據歷年考生的實際通過情況進行估算的:考生正確的答案數量>=全球成績排名前1%的考生的平均正確答案數量的70%。
例如:試題總量為240題,全球成績排名前1%的考生的平均正確答案數量為220題,那麼考生必須答對220*70%=154題才可通過本次考試。
5.Ethics部分的影響:如果考生成績在及格線邊緣,那Ethics的成績會對考生是否通過考試產生重要影響,如果考生Ethics的成績很好的話,跟那些同等分數的考生相比會有更多的機會通過考試,所以考生應該更加重視這部分內容。
CFA考試國內考點
考試地點:
6月國內大陸地區CFA考點:北京、上海、廣州、南京、成都、天津。
12月國內大陸地區CFA考點:北京、上海、廣州。
補充說明:每個城市有若干個考點,具體考點由CFA協會統一安排,一般在考前一個半月開放准考證列印通道的時候公布每位考生的具體考點。

考試時間


2012年1月,CFA協會公布官方消息,從2012年12月的考試起,全球CFA考試日期都調整為當年6月和12月的第一個周六。
考試時間:
CFA一級考試每年舉行兩次,分別在每年六月和十二月的第一個周六;
二、三級考試每年舉行一次,在每年六月的第一個周六。

獲取證書


最快多久可以拿到證書?
一般來說最短是三年。對於中國考生來說,在12月份註冊報名CFA Level 1考試,最短兩年半完成。每年6月有CFA Level 1、CFA Level 2、CFA Level 3考試,12月只有CFA Level 1。
怎樣才能拿到證書?
i.依次通過三個級別的考試;
ii.具有四年或以上的CFA 認可的與投資決策過程相關的專業工作經驗(相關經驗可在考前、考中、考後積累);
iv.提交兩封引薦人Sponsor的推薦信;
v.申請成為CFA及所在協會的會員資格(membership);
vi.遞交職業品行陳述。
CFA證書有效期
CFA證書終身有效(2008年曾要求過7年內通過3個級別考試,該規定現已取消)

考試動態


2012年CFA新考綱和2011年相比,2012年CFA一、二、三級考試內容都有一定的調整,特別是一級經濟學,2012年經濟學幾乎完全顛覆了以往的內容,變動極大;另外二級的股票、和三級的行為金融都進行了調整。根據常年對CFA考試的研究,調整過的知識點一定是考試的重點,請考生在複習時關注。同時,在選擇複習資料時,大家網建議大家以原版書為基礎,配合學習精要,在理順知識脈絡的同時,兼顧到對於知識完整性的把握。

理論介紹


凱恩斯選美論
選美論是由英國著名經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)創立的關於金融市場投資的理論。凱恩斯用“選美論”來解釋股價波動的機理,認為金融投資如同選美,投資人買入自己認為最有價值的股票並非至關重要,只有正確地預測其他投資者的可能動向,才能在投機市場中穩操勝券,並以類似擊鼓傳花的遊戲來形容股市投資中的風險。
隨機漫步理論(Random Walk Theory)
1959年,奧斯本(M.F.M Osborne)提出了隨機漫步理論,認為股票交易中買方與賣方同樣聰明機智,現今的股價已基本反映了供求關係;股票價格的變化類似於化學中的分子“布朗運動”,具有隨機漫步的特點,其變動路徑沒有任何規律可循。因此,股價波動是不可預測的,根據技術圖表預知未來股價走勢的說法,實際上是一派胡言。
現代資產組合理論(MPT)
1952年,美國經濟學家馬可維茨(Harry M.Markowit)在他的學術論文《資產選擇:有效的多樣化》中,首次應用資產組合報酬的均值和方差這兩個數學概念,從數學上明確地定義了投資者偏好,並以數學化的方式解釋投資分散化原理,系統地闡述了資產組合和選擇問題,標誌著現代資產組合理論(Modern Portfolio Theory,簡稱MPT)的開端。該理論認為,投資組合能降低非系統性風險,一個投資組合是由組成的各證券及其權重所確定,選擇不相關的證券應是構建投資組合的目標。它在傳統投資回報的基礎上第一次提出了風險的概念,認為風險而不是回報,是整個投資過程的重心,並提出了投資組合的優化方法,馬可維茨因此而獲得了1990年諾貝爾經濟學獎
1965年,美國芝加哥大學金融學教授尤金·法瑪(Eugene Fama),發表了一篇題為《股票市場價格行為》的論文,於1970年對該理論進行了深化,並提出有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis,簡稱EMH)。有效市場假說有一個頗受質疑的前提假設,即參與市場的投資者有足夠的理性,並且能夠迅速對所有市場信息作出合理反應。該理論認為,在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場,一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中,其中包括企業當前和未來的價值,除非存在市場操縱,否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高於市場平均水平的超額利潤。
有效市場假說提出后,便成為證券市場實證研究的熱門課題,支持和反對的證據都很多,是目前最具爭議的投資理論之一。儘管如此,在現代金融市場主流理論的基本框架中,該假說仍然佔據重要地位。
2013年10月14日,瑞典皇家科學院宣布授予美國經濟學家尤金·法瑪、拉爾斯·皮特·漢森以及羅伯特·J·席勒該年度諾貝爾經濟學獎,以表彰他們在研究資產市場的發展趨勢採用了新方法。
瑞典皇家科學院指出,三名經濟學家“為資產價值的認知奠定了基礎”。幾乎沒什麼方法能準確預測未來幾天或幾周股市債市的走向,但可以通過研究對三年以上的價格進行預測。
“這些看起來令人驚訝且矛盾的發現,正是今年諾獎得主分析作出的工作”,瑞典皇家科學院說。
值得一提的是,尤金·法瑪和羅伯特·席勒持有完全不同的學術觀點,前者認為市場是有效的,而後者則堅信市場存在缺陷,這也從另一個側面證明,至今為止人類對資產價格波動邏輯的認知,還是相當膚淺的,與我們真正把握其內在規律的距離,仍然非常遙遠!
行為金融學(BF)
1979年,美國普林斯頓大學的心理學教授丹尼爾·卡納曼(Daniel Kahneman)等人發表了題為《期望理論:風險狀態下的決策分析》的文章,建立了人類風險決策過程的心理學理論,成為行為金融學發展史上的一個里程碑。
行為金融學(Behavioral Finance,簡稱BF)是金融學、心理學、人類學等有機結合的綜合理論,力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規律。該理論認為,股票價格並非只由企業的內在價值所決定,還在很大程度上受到投資者主體行為的影響,即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。它是和有效市場假說相對應的一種學說,主要內容可分為套利限制和心理學兩部分。
由於卡納曼等人開創了“展望理論”(Prospect Theory)的分析範式,成為二十世紀80年代之後行為金融學的早期開拓者,瑞典皇家科學院在2002年10月宣布,授予丹尼爾·卡納曼等人該年度諾貝爾經濟學獎,以表彰其綜合運用經濟學和心理學理論,探索投資決策行為方面所做出的突出貢獻。
現今成型的行為金融學模型還不多,研究的重點還停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上,以及鑒別可能對金融市場行為有系統影響的行為決策屬性。
大致可以認為,到1980年,經典投資理論的大廈已基本完成。在此之後,世界各國學者所做的只是一些修補和改進工作。例如,對影響證券收益率的因素進行進一步研究,對各種市場“異相”進行實證和理論分析,將期權定價的假設進行修改等等。