受益證券

受益證券是指證券信託投資公司為籌集證券投資信託基金向投資者(受益人)發行的證券。它以記名或不記名方式發行。基金的收益為各種債券的利息收入和股票利息等，基金的本金不得參與分配。

在特定目的信託中，資產支持證券的實質是信託受益憑證。根據信託法和信託業法，將金融資產、不動產等資產信託給信託機構屬於信託機構的業務範圍，無需獲得特別許可。但信託機構向社會公眾發行受益證券，屬於證券法上的有價證券發行行為，涉及社會公共利益，因此應當經主管機關許可。例如，台灣地區法律規定，受託機構發行受益證券，應當向主管機關申請核准或申報生效。在我國，受託人向全國銀行間債券市場發行信貸資產支持證券，需要經人民銀行審批。

以信託作為通道的資產證券化，證券化發起人將其資產信託給受託人，轉換為受益權，其後受託人根據資產信託證券化計劃將受益權加以分割，發行表彰受益權的受益證券(資產支持證券)。因此資產證券化直接體現為受益權的證券化，通過將受益權進行小額化、標準化的分割，促進受益權的轉讓，達到吸引資金的目的。對受益權的分割，可以是量的分割，也可以是質的分割。所謂量的分割，是指受益權的內容不變，按照比例將受益權分割為標準化的單位份額。至於質的分割，則是指將同一信託財產所產生的受益權，分割為具有不同權利內容的受益權。通常的權利類型有：按受償順位分割為優先受益權和劣后受益權，按權利內容分割為本金受益權(本金持分)和收益受益權(收益持分)，還可按不同的利率和期限進行分割，等等。每一類型的受益權又可按照量的分割方式進行細化。不同類型的受益權意味著不同的收益和風險，從而能夠迎合各類不同投資者的偏好，使得受益證券更具吸引力。例如，根據日本《資產流動化法》第169條的規定，依受益權的性質不同，可以分為權益型受益權和債券型受益權，其中取得債券型受益權的受益人只能按照特定目的信託合同的規定，就信託財產所產生收益的一定金額享有信託利益，而不能主張配發信託財產的本金。對於受益權的分割方式，應當屬於當事人意思自治範圍和自由創新空間，不宜由法律強制限定，只要不違反法律的強制性規定和公序良俗即可。法律要做的就是保證信息的充分披露、交易的公平、裁判的公正。台灣地區法律即規定，受託人可以依照資產信託證券化計劃，發行各種種類及期間之受益證券，但應當採取記名式。山在對受益權進行質的分割中，有一個特殊類型，即剩餘受益權或殘值受益權。剩餘受益權屬於劣后受益權，即在其他受益權獲得清償后，如有剩餘，則歸剩餘受益人享有。按台灣地區“金融資產證券化條例”的規定，殘值受益權不表彰為受益證券。一般來講，剩餘受益權由證券化發起人持有。除剩餘受益權外，其他受益權均可採取受益證券(資產支持證券)的形式。受益證券應編號、載明相關事項及由受託人的代表人簽名、蓋章。現在實踐中一般不採用紙質證券，而是由法定證券登記機構對證券進行託管。

對於受益證券的發行，證券化發起人和受託人可以綜合考慮資產信託證券化計劃、發行成本以及其他因素，選擇採取公募(公開發行)或私募(定向發行)的方式。就公募而言，受託人依資產信託證券化計劃，向非特定人公開發行受益證券時，受託人應依證券主管機關規定的方式，向認購人提供招募說明書，並應向證券主管機關申請核准或備案生效。就私募而言，受託人向特定人定向發行受益證券時，受託人應依法向認購人提供招募說明書，並應在受益證券上以明顯文字註明，以及在提供給認購人的相關書面文件中載明。這裡的特定人一般是銀行、保險公司、證券公司、信託公司、基金等機構投資者，也可以是經主管機關認可的其他自然人或法人。特定人如果出售所持有的受益證券，並對非特定人公開招募的，則應准用有關公募的規定。在我國，定向發行的資產支持證券只能在認購人之間轉讓。此外，對於公開募集，為了保護缺乏投資經驗的社會公眾投資者的利益，對受益證券實行強制信用評級制度，即受益證券應當經具有評級資質的信用評級機構評定證券信用等級。而對於非公開募集的受益證券，則可由受託人根據市場需要自行決定是否進行信用評級。受益證券發行后，由於屬於證券法上的有價證券，因此其轉讓、設質等事項，均應當依照證券法的規定進行。