山東博彙紙業股份有限公司

博彙紙業股份限司 首屆優秀營企業、省技術企業、商系統合守企業、業濟效益佳企業、環保水污染防治優秀企業。公司具有年產120萬噸機製紙的生產能力，信息傳媒用紙、書寫紙是國家免檢產品，企業信息化建設列入全國五百強。公司非常重視科技研發，不斷加大研發投入、科技人才的引進和培養，並與多家科研院所建立了合作關係，現擁有多項發明、專利，並承擔了國家科技部的火炬計劃建設。公司獲得國際質量體系認證和“採用國際標準產品標誌證書”，產品質量標準與國際接軌。公司同時擁有省級研發中心，多年一直從事造紙經營，基礎裝備條件好，技術力量強，管理水平高，具有多次進行大型技改的成功經驗，可以確保工程的順利建設和項目的順利投產。

司繼續堅持科技跨越，密切注市需求形勢產業政策化，調整產品構。積極展林、漿、紙化項，根據業展趨勢，適積極儲備展林紙化項，游業鏈，保證料供。

，涉嫌息披露違違規案調查階段，欺詐息披露違，按照違司強制退市求啟退市制。

董事會成員

楊延良先生，1948年出生，大學學歷，高級政工師。從事造紙行業20餘年，歷任山東淄博博彙實業總公司總經理，公司董事長、總經理。先後榮獲山東省優秀企業家、優秀共產黨員、富民興魯勞動獎章、全國勞動模範等榮譽稱號，是淄博市第十二屆人大代表，山東省第十屆人大代表，淄博市個體私營協會副會長。現任公司董事長、黨委書記，山東博彙集團有限公司董事。

楊振興先生，1979年出生，大學學歷，歷任公司生產部、供應部、銷售部科長、供應部經理併兼任進出口部經理。現任公司董事、總經理。

王友貴先生，1963年出生，大學學歷。歷任山東淄博博彙實業總公司基建科科長、銷售部經理。現任本公司董事、副總經理。

楊延智先生，1975年出生，大學學歷。曾任本公司車間主任，生產部部長、總經理助理。現任本公司副總經理。

金亮宗先生，1957年出生，大學學歷。歷任桓台縣馬橋鎮環保廠廠長、馬橋裝飾裝潢公司經理、博彙實業總公司供應部經理。現任本公司董事，山東博彙集團有限公司董事長。

荊樹兵先生，1959年出生，大學學歷。歷任本公司車間主任、生產部部長。現任本公司董事、供應部部長。

趙偉先生，1960年出生，大學學歷，高級工程師。曾任中國製漿造紙研究所工程師、輕工部人事司科干處副處長、輕工部造紙司辦公室主任、生產處處長、中國輕工總會造紙工業辦公室副主任，現任中國造紙協會副理事長兼秘書長，公司獨立董事。

聶志紅先生，1973年出生，漢族，2004年北京大學經濟學院經濟學博士，現任北京大學馬克思主義學院副教授，兼任北京大學鄧小平理論研究中心研究員、西安交通大學東方管理研究院研究員、韓國成均館大學中國大學院兼職教授。2004年以來出版和發表的成果有《MBO融資支持探析》、《企業併購價值定性分析》、《政治經濟學教程》等。為公司獨立董事。

趙耀先生，中國公民，男，1970年出生，漢族，企業管理碩士，副教授職稱，中國註冊會計師、註冊評估師、註冊稅務師。1993年中國煤炭經濟學院學習統計專業，獲經濟學學士學位；2004年至2007年天津財經大學攻讀企業管理專業，獲管理學碩士學位。歷任淄博學院職業技術學院會計教師、社科系副主任、應用財經系主任。現任山東理工大學會計教師、工商管理系主任、工商管理系教工黨支部書記，兼任山東省註冊會計師後續教育特聘教師、山東會計學會理事、北京海淀區聯信培訓學校會計類考試網上輔導特聘教師。為公司獨立董事。

監事會成員

胡安忠先生，1966年出生，大學學歷。歷任公司辦公室主任、質檢技術科科長、車間主任、總工程師。現任公司監事會召集人。

李軍先生，1969年出生，大學學歷。歷任公司車間主任、淄博歐格登博彙熱電有限公司總經理。現任公司監事、山東天源熱電有限公司董事長。

金田宗先生，1967年出生，中專學歷。歷任山東淄博博彙實業總公司基建科副科長、科長、項目辦公室副主任、環保處處長。現任公司監事、企管部部長、總經理助理。

鄭先山先生，1975年出生，大學學歷。歷任公司抄紙車間副主任、主任、企管處長。現任公司監事、銷售部經理、總經理助理。

曹林先生，1973年出生，大專學歷。歷任公司製漿車間副主任、主任。現任公司監事、生產部部長。

張艷女士，1977年出生，中專學歷。曾任公司財務科副科長、審計科科長。現任公司監事、公司審計部部長。

孫吉先生，1968年出生，大專學歷。曾任公司銷售科副科長、科長。現任公司監事、銷售部經理。

高級管理人員

周克軍先生，1964年出生，大學學歷。曾任本公司供應部經理、國際貿易部經理。現任本公司副總經理。

史霄女士，1976年出生，大學學歷。曾任山東博彙集團有限公司財務科科長，本公司財務科長、處長。現任本公司財務總監。

楊國棟先生，1977年出生，大學學歷。曾在本公司財務部、審計部、證券部工作，曾任本公司證券事務代表。現任本公司董事會秘書。

公司培訓機構建立了一套完善的培訓與考核制度及短、中、長期培訓計劃，並按期落實，深化體制改革，初步形成國內外合作的自我良性循環的發展機制；公司還與山東輕工學院、青島科技大學、天津輕工大學、中國製漿造紙研究院建立了人才培養與項目合作協議；公司對核心技術人員、高級管理人員實行年薪制，提供優厚的福利待遇，簽定聘任合同，建立經濟責任制，使核心技術人員、高級管理人員的收入與貢獻掛鉤，建立了完善的激勵機制，設立技術創新獎，對年度技術創新工作中有傑出成果或突出貢獻的技術人員進行物質獎勵；公司對人才實行動態管理，確保能者上，平者讓，庸者下，做到人盡其才，始終處於科技進步的前沿，確保公司技術開發的先進性、適用性、經濟性。

公司在實現快速發展的同時，非常注重提高企業的核心競爭力，使得運營成本不斷降低，市場佔有率穩步提高公司將繼續堅持“發展才是硬道理”的戰略方針，發揚“永不滿足、爭創一流”的博彙精神，以大投入促進大發展，以高科技實現大跨越，密切關注市場需求形勢和國家產業政策變化，調整產品結構，加快速生林建設，走“林紙一體化道路”，充分利用非木纖維調整原料結構。

本著公司長遠發展的目標，研究中心依託企業的人力、物力，根據國家宏觀經濟政策、產業政策、技術政策和市場規律，制定技術中心發展規劃。中心將持續以科技創新為動力，緊跟市場變化，利用技術、設備、人才力量，藉助公司的管理、機制與營銷優勢，調整和優化產品結構，進一步開發高檔白卡系列紙、高檔書寫系列紙、食品、藥品等專用包裝紙、造紙化工新產品等一系列市場前景好、高環保、高附加值的產品項目，並加大對造紙、化工工藝的優化和新工藝的消化、吸收、再創新，逐步提高公司的核心競爭力。

公司將繼續加大科研投入，增強研究中心的整體研究能力和水平，積極引進高學歷科研人才，確保中心科研水平再上一個新的台階。具體措施：

1、積極引進技術研髮型人才，加強研發技術力量。繼續與高等院校、科研機構合作，公司建立技術創新科研基金，用於造紙方面的課題研究和新產品開發，並作為對方的生產實習基地和新產品中試生產基地；高等院校、科研機構為公司研究開發新技術、新產品，推薦優秀畢業生到公司就業，培訓公司的技術人員等。

2、加大對中心硬體設施的資金投入，引進國外先進設備、技術，進一步提高企業的科研能力，增強產品市場競爭力，增加企業的經濟效益和社會效益。

山東省造紙化工工程技術研究中心（簡稱研究中心）成立於2000年，於2003年通過山東省科學技術廳資格認定。負責新產品、新工藝、新技術的開發、引進、消化、吸收和創新。

研究中心有效整合了造紙、化工行業的技術人才和優勢科技資源，建立起高效運行的產、學、研一體化運行機制，使之成為我省造紙化工行業的技術研究、信息交流的中心和科研成果孵化器、產業化開發基地。該中心建成以來，將行業前沿技術迅速推向市場，快速提升了企業的技術創新能力，推動我國造紙技術跨入國際先進行列和促進相關行業的發展。

造紙行業是我省具有優勢的傳統產業，具有以先進技術改造傳統產業、提升生產工藝技術的現實需求。其作為我國國民經濟的基礎原材料產業，在我國輕工業中一直處於十分重要地位。

2021年3月30日，博彙紙業公告，公司2020年度實現總營收139.82億元，同比增長43.56%，歸屬於上市公司股東的凈利潤8.34億元，同比增長523.5%。擬10派1.25元。

公司具有行業內領先的技術及研發能力。公司擁有省級工程研發中心，是山東省高新技術企業和山東省製造業信息化示範企業。

公司研發中心負責公司新產品、新工藝的開發、引進、消化，下設文化紙技術、板紙（卡紙）技術、添加劑（化工）技術、基礎與發展研究四個研究室，儀器室、檢測室、工藝實驗室、恆溫恆濕實驗室、情報資料室等五個輔助科室。公司研發中心擁有國際領先水平的研發設備，擁有先進的造紙工藝、造紙化工工程技術試驗條件和基礎設施，擁有先進的檢測、分析、測試手段和工藝設備，具備承擔綜合性工程技術試驗任務的能力。本公司研發中心建有人才流動站和兼職培訓機構，與多家高校、研究所建立了長期穩定的技術合作、人才培養與項目合作計劃，高薪聘請了專家和專業人才作為技術顧問，推動了公司科研水平的提高。

公司地處經濟發達的東部地區，人口密度大，大型出版社集中，是我國最大也是最具增長潛力的紙品消費市場之一。經過不斷的積累和開拓，公司培養了一支熟悉市場、經驗豐富的銷售隊伍，以各省省會和沿海經濟發達城市為主在全國建立了28個銷售辦事處，擁有大型出版社、各省市印刷物資公司、包裝印刷公司、大型煙廠等信用高、風險小的穩定優質客戶，市場營銷優勢突出。

公司獲得國際質量體系認證，書寫紙是國家免檢產品、國家火炬計劃產品、山東名牌產品，塗布白卡紙是國家火炬計劃產品、山東名牌，芯層染色防偽塗布白卡紙為專利產品。

公司主要設備處於國內先進水平，其中兩套塗布白卡紙生產線設備達到國際先進水平，先進的生產設備為保證產品質量提供了技術設備基礎。公司由企管部、技術質量部、生產部、銷售部成立了“質量管理小組”，具體負責產品質量的控制、售後管理，在生產線上採用先進的DCS、QCS工業控制系統，建立了嚴密的質量控制組織體系。

公司多年從事紙及紙板的生產經營，推行“目標成本”管理方法，制定了科學的崗位目標成本，通過對不同工序物料、輔料、能源、水等消耗的嚴格考核，將成本節約與員工收入直接掛鉤，並建立了相應的獎勵和處罰機制，鼓勵增產節約。本公司定期組織人員對目標成本進行修訂，不斷挖掘生產潛力。公司為提高產品質量和單機產量、降低單位生產成本，不斷強化管理，通過組隊外出學習和聘請專家授課等形式，提高幹部的管理水平。

公司配備了DCS、QCS工業控制系統、浪潮通軟ERP管理系統、電視監控系統、電子商務系統和網路辦公自動化OA等系統，集設計、管理、製造和電子商務等多信息化單元於一體，提高了信息傳遞速度，保障了流程規範的高效執行，優化了資源的有效配置，保證了業務信息與財務信息的高度一致性、同步性和完整性，實現了財務預算、控制和分析的完全動態化、業務流程的透明化、生產管理的合理化，全面提高了企業的管理與內控水平。

公司作為民營股份制企業，注重利用外部力量，保證決策科學性。本公司一方面強調製度化管理，建立了健全的管理制度和控制手段，不斷進行制度創新、管理創新；另一方面強調人的主觀能動性，重“人和”因素，凝聚力強。本公司重視人才，激勵機制靈活，可以充分調動和發揮員工工作積極性。

公司的研究中心創建於2000年，山東省科技廳於2003年認定為省級工程技術研究中心。並於2009年通過省工程技術研究中心驗收，研究中心專門負責新產品、新工藝的開發、引進、消化和吸收。中心建築面積1000平方米，投資1000餘萬元從美國、瑞典、荷蘭等國家引進了具有國際領先水平的檢測儀器和設備。研究中心具備進行工程技術試驗條件和基礎設施，擁有技術水平高、具有實踐經驗的工程技術帶頭人，掌握較好的新產品、新工藝及造紙技術研究、設計基礎及豐富的成果轉化背景及經驗，具備承擔綜合性工程技術試驗任務的能力。

中心成立了由高等院校和科研機構專家、教授組成的專家指導委員會。負責審議中心有關工程技術研究開發年度工作計劃，評價產品研發、實驗、中試方案，提供技術、經濟諮詢及新產品市場信息等，為提高中心科研能力和水平起到了積極的推動作用。

中心建有人才流動站和兼職培訓機構，由引進的國外科技專家、國內外高等院校、科研院所高級人才，定期和不定期舉行技術交流會及培訓班，對外全天候實行人才和技術交流，高效、快速的促進科研成果的消化、吸收、更新、轉化推廣，並使之規範化、制度化和經常化。

2004年，被山東省工商行政管理局認定為“免檢企業”，被山東省造紙工業協會評為山東省造紙行業“十強企業”，被中國版協出版材料工作委員會《印刷質量與標準化》編輯部評為2003年度客戶滿意的“十佳”造紙企業，被科學技術部火炬高新技術產業開發中心，認定為“國家火炬技術重點高新技術企業”，高檔塗布白卡紙項目被科學技術部火炬高新技術產業開發中心認定為“國家級火炬計劃項目”，博彙牌書寫紙被山東省質量技術監督局認定為山東名牌產品，被山東省人民政府授予“山東省百強民營企業”，被中國企業聯合會、中國企業家協會授予“首屆中國優秀民營企業”。

2003年、2004年、2005年連續三年，被中共淄博市委、淄博市人民政府授予“工業明星企業”。

博彙精神：自強不息，海納百川，追求卓越，挑戰極限。

博彙廠訓：誠信、責任、創新、自律。

企業宗旨：追求卓越、奉獻社會。

經營理念：堅定百年專一，持續發展戰略。實施極低風險，快速發展戰略。

提升控制能力，加大危機管理，實現雙百目標，創建百年博彙。

學習理念：工作學習化，學習工作化，創建學習型企業。

質量理念：質量就是生命。提高產品質量永無止境。

安全理念：沒有安全就沒有一切。

服務理念：滿足用戶的需求是我們的追求，是我們工作的新起點，是我們勇往直前的動力。

團隊意識：團結就是力量，是創建百年博彙的根本保證。

公司人才觀

人才理念：人才是企業的第一資源；人人皆可成才，人人都有潛能。

人才政策：堅持“賽馬又相馬”，選賢用能，一律公開招聘，擇優錄用。在用人上，既注重“取長補短”，更強調“取長補長”，更大限度地發揮員工的自身優勢，著力造就專家型人才。

搭建員工成長與薪酬提高相配套的兩個梯子。一是職務升遷梯子：根據員工綜合素質的提高，通過賽馬機制和績效考核機制，公開選拔聘用幹部；二是職稱晉陞梯子：根據員工技術、技能含量的提高，通過內部職稱平衡，每年晉陞一次職稱。員工職務、職稱提升后薪酬隨之增加。

公司目標遠大、前景美好，從而為員工成才提供了廣闊的平台和空間。

公司的人文精神：尊重人的靈活性和創造性；尊重人的誠實和正直；追求完美，注重仁德是博彙企業文化的精髓。注重“人和”和公司制度、管理不斷創新，形成的企業特有文化內涵，令博彙煥發著無限的生機和活力。

打造最具競爭力造紙企業

（中國證券報）2007-10-29

2004年6月上市，短短三年多時間，藉助資本市場的春風，博彙紙業勵精圖治，加快發展，從一個名不見經傳的造紙企業一舉邁進全國造紙業十強之列，並且在文化紙和煙用卡紙市場進入國內前三甲。日前，博彙紙業公開發行不超過8000萬股A股股票又獲得中國證監會審核通過，擬融資6.5億多元投資15萬噸石膏護面紙和9.5萬噸化機漿兩大項目，進一步提升公司的生產規模和競爭實力，實現新的更大的發展。在公司增發A股之際，公司董事長楊延良先生接受了筆者的專訪。

優勢凸顯效益優先求發展

筆者：楊總，您好！首先感謝您接受我們的採訪。上市短短三年的時間，公司已經成長為國內造紙行業十強企業，請您介紹一下公司過去幾年發生了哪些變化？

楊延良：博彙紙業的快速發展得益於資本市場的支持，可以說沒有上市融資的支持就沒有博彙紙業的今天的高速發展速度。

博彙紙業成立於1994年4月，公司依靠過硬的產品質量、優質的服務意識和拼搏進取、爭創一流的團隊精神得到了長足的發展。2004年，公司發行的7000萬股股票上市，利用募集資金建設了年產20萬噸高檔塗布白卡紙項目，公司的生產規模進一步擴大，已經形成造紙產能75萬噸。其中書寫紙產能居全國第二，煙用卡紙為國內煙卡市場的龍頭企業。公司的凈資產由2003年的3億元，增加到15億元。

公司股票的發行上市，使公司的運作更加透明，得到了更多的股東和投資者的關心和指導；公司根據上市公司的相關規定規範運作，進一步優化了公司的法人治理結構，減小了公司的經營風險，同時充分發揮三會一層的作用，使公司決策更加謹慎、科學；管理層在獨立董事和監事會的監督下，勤勉的履行了各自的職責。

筆者：公司上市以來的三年，恰恰趕上我國造紙行業快速發展的時期，國內眾多的造紙企業加快了規模擴張的步伐，公司在發展戰略上有什麼特色？

楊延良：在過去幾年，造紙行業競爭非常激烈，規模擴張成為造紙行業一條快速發展的道路。無論是新聞紙還是銅版紙、白卡紙、文化紙的市場都已處於供需平衡甚至是供過於求的狀態。我們沒有盲目的跟隨其他企業走規模擴張的路子，而是選擇了避開競爭找空白、不求規模求效益、先做強再做大的路子。

具體做法是在白卡紙領域，我們利用募集資金上了年產20萬噸高檔塗布白卡紙項目后，把重點放在專業市場的開拓上，主攻壟斷性較強、但技術壁壘較高的煙卡領域，煙卡市場佔有率已經躍升至前列。

為了降低成本，提升產品的競爭力，我們加快產業鏈的延伸，以擁有的國內首條20萬噸化機漿生產線為依託，通過加大自製漿規模降低生產成本、提高效益，公司的自製漿成本僅為2900元/噸，比商品漿低560元，大大提高了盈利能力。

筆者：經過多年來的發展，公司形成了哪些核心競爭力？

楊延良：公司成立以來，一直專註於造紙行業的發展，多年來在造紙領域形成了較強的競爭優勢。

一是原材料供應優勢。公司地處全國重點小麥主產區，麥草供應充足；公司地處山東半島，木漿及廢紙等原材料進口運輸便捷；公司周邊水資源豐富；自製化機漿的供應進一步降低了產品成本。

二是營銷優勢。公司以各省會和沿海經濟發達城市為主在全國28個城市建立了銷售辦事處。對銷售隊伍的激勵到位、機制靈活。

三是管理和成本優勢。公司形成了獨特的企業文化體制，管理層人員穩定，員工流動率低；專心做好主業，加大對造紙行業的設備、技術以及發展趨勢的使用和研究；注重對人才的聘用、培養，完善了激勵機制。公司多年從事紙及紙板生產經營，在原料採購、成本控制、庫存管理、質量管理等方面積累了豐富經驗。

四是運營效率優勢。2006年公司固定資產周轉率1.26，流動資產周轉率2.59，在同行業內處於較高水平，管理費用率2.46%，期間費用率9.92%，遠低於其它企業，大大提升了公司的運營效率。

五是技術及研發優勢。公司是國家級高新技術企業，山東省製造業信息化示範企業、設有省級技術研發中心，先後已取得11項專利，承擔了3項國家級火炬計劃、2項國家級重點火炬計劃和1項國家新產品項目的開發。

特別一提的是，公司的實際稅負明顯高於其它紙類公司，08年起執行的新的所得稅法將使公司成為紙業公司中最大的受益者。

準確定位成就煙卡龍頭

筆者：如何看待中國造紙行業近幾年的發展，造紙行業尤其是白卡紙未來的發展前景如何？

楊延良：根據有關統計信息，塗布白紙板是2003年至2006年造紙產品中消費增長速度最快的品種之一。塗布白紙板作為一種包裝用紙。隨著國內包裝業的迅速發展，消費量年均增長速度遠高於紙及紙板消費量。2006年，我國塗布白紙板消費量達到931萬噸，同比增長12.58%，高於同期紙及紙板的平均消費增長率。從供給來看，我國塗布白紙板存在供需缺口，2006年供需缺口達到31萬噸。受供求關係的影響，白卡價格也出現了一定程度的上浮。

白卡紙主要用於捲煙、化妝品、醫藥等產品的包裝，受下游產業穩定增長的影響，預計未來兩年白卡紙消費增長在10%以上。市場容量的不斷增加的同時，2005年以來國內白卡領域產能增加較少，未來兩年也無大的產能釋放，因此現有白卡生產企業將獲得較大的發展空間。

筆者：公司白卡紙在同行業中已經佔領了一定的市場份額，特別是在煙卡領域，市場佔有率高達28%，居於同行業前列，公司是如何取得這一成績的？

楊延良：白卡紙是公司首次公開發行募集資金項目的產品，自2004年投入市場以來，已迅速成為公司重要的利潤來源。公司卡紙市場在進入較晚的情況下，主要依靠穩定的產品質量和優質的服務獲得了客戶的認可。

筆者：面對白卡紙這一產品未來良好的發展潛力，公司有沒有進一步擴產的計劃？

楊延良：公司所產的白卡紙從原料配比、設備選型、工藝流程及生產工藝參數的確定上，都達到國際領先水平，公司已經確定把白卡紙作為未來重點發展的品種，並把打造白卡紙龍頭企業作為公司發展目標。未來一段時間，公司可能會在合適的時候繼續加大白卡紙的生產能力，進一步滿足不斷增長的市場需求，提高市場佔有率。

政策助力文化紙迎來第二春

筆者：我們注意到，國家加大了關停"小造紙"的力度，這一政策對文化紙企業帶來哪些影響，公司作為文化紙行業骨幹企業，對此有何感受？

楊延良：根據國務院的《節能減排綜合性工作方案》，"十一五"期間造紙業淘汰落後產能目標是650萬噸，業內預計其中35%-40%的應淘汰產能為低檔文化紙生產線。

這一政策的落實將加速造紙行業小產能紙廠的關停步伐，使造紙行業的競爭起點一致，有利於具有規模、技術、環保優勢的企業實現快速發展。若淘汰落後產能計劃如期實現，文化紙供過於求的供給狀況有可能發生重大變化。

受政策刺激，文化紙價格下半年以來已經有了400-600元/噸的漲幅，預計文化紙漲價的情況仍將會持續。此外，上游麥草價格以及化工原料由於需求的減少價格出現回落，這將大大提高文化紙的盈利能力。

筆者：面對這一良好發展機遇，公司下一步在文化紙領域有何計劃？

楊延良：下一步，公司文化紙的發展方向是在保持現有產能的基礎上，通過調整原料結構，提高產品檔次，鞏固在行業的現有地位。

募資添翼業績增長又添薪

筆者：公司此次選中了石膏護面紙作為募投項目，作為國內造紙行業少見的一種產品，公司如何選定了這一項目？未來發展前景如何？

楊延良：除了鞏固在文化紙和白卡紙兩大主導產品領域的市場地位外，公司一直在積極尋找新的利潤增長點，石膏護面紙是公司經過慎密的市場調研后選擇的市場前景較好的項目。

石膏護面紙是紙面石膏板的模型板。紙面石膏板廣泛應用於建築裝飾行業，隨著我國對新型建材的推廣應用以及中國經濟的快速發展和城市化進程的加快，家居、辦公室等內牆壁使用紙面石膏板替代磚是一種發展趨勢。國內石膏護面紙市場隨著紙面石膏板市場的繁榮正處於拓展上升期，預計今後5年的需求量將由2005年的36萬噸提高到80萬噸。

本公司的石膏護面紙生產線設備先進，引進美國、芬蘭的部分設備，採用3840mm紙機，設計車速500m/min，項目建成后將形成年產15萬噸高檔石膏護面紙生產能力，預計年可實現銷售收入54000萬元，主營業務利潤6900萬元。

日本企業已能將石膏護面紙的定量控制在140g/m2，屬高檔產品；國內石膏護面紙生產企業的產品定量多在180g/m2，屬中低檔產品，公司的技術水平已經達到160g/m2。

該項目在8月已實現一次性試車成功，產品已通過北新建材、上海傑科、天津傑科、天津科耐福等石膏板廠的質量檢驗，並小批量使用。這意味著投資者在投資后可馬上分享到這一成熟項目帶來的收益。

筆者：公司已擁有1條年產20萬噸化機漿的生產線，此次為何又上馬9.5萬噸化學漿項目？

楊延良：9.5萬噸化學漿的產品為漂白硫酸鹽闊葉木漿，漿的強度高、白度高，不易返黃，成紙平滑度好，應用於生產各種高檔紙，主要原材料為楊木和桉木片。

本項目的建設，調整了公司現有的紙漿結構，減少了銷售運輸費用，提高了產品檔次。該項目有望儘快建成投產，可進一步提升了紙漿自給率，減少了很多中間環節，市場競爭力明顯增加。據預測，項目達產後年增銷售收入57438萬元，主營業務利潤11000萬元。

筆者：林漿紙一體化已經成為造紙行業的發展趨勢，請問公司在林漿紙一體化方面有何計劃？

楊延良：林漿紙一體化是造紙工業的發展趨勢，隨著造紙工業規模的不斷擴張，林業資源成為未來紙業發展的制約因素，擁有林資源才有話語權。

公司已經初步形成了漿紙一體化的發展模式，並在掌握林資源方面進行了一些有益的探索。下一步，公司將發揮周邊林資源相對豐富的優勢，積極探索林木種植的運作方式，加大育林規模，通過合作或者收購使用權等方式購買一定數量的國內外成片林地資源。

筆者：公司未來發展戰略是什麼？

楊延良：在未來3-5年內，公司將圍繞紙業為主業，做強做大白紙板特別是煙卡的規模，進一步提高文化紙產品檔次，並積極向其它高檔紙品進軍，加快林漿紙一體化步伐，拉長產業鏈條，力爭2010年前達到120萬噸紙張生產能力，成為國內最具競爭實力的造紙企業之一。

博彙紙業公開增發點評（國金證券）

博彙紙業公開增發不超過8000萬股，發行價19.46元，募資項目為15萬噸的石膏護面紙項目（總投資2.3億元）和9.8萬噸的化學漿項目（總投資4.3億元）。

根據募資項目投資額，預計此次公開增發股數為3500萬股左右。

增發項目中石膏護面紙項目在2007年9月已經投產，化學漿項目預計在2008年3、4月份投產。石膏護面紙由於項目規模不大，加之單價較低，對公司業績影響較小；化學漿項目則主要用於白卡紙以替代商品闊葉化學漿，按照成本與市價比較噸漿能夠為公司節約800元左右。

我們預計2007－2009年公司攤薄后業績為0.565元、1.010元和1.214元，維持買入建議。

公司是以文化紙和白卡紙為主導產品的企業，我們一直認為這兩類紙種是景氣度最高的紙種，未來產品價格不斷上升是公司業績大幅上升的基礎。

我們預測的基礎在於公司文化紙均價2007－2009年分別為5500、5900、5900元，白卡紙均價6700、6900、6950元（以上價格均為含稅價），我們認為這一假設是成立的。

2007年上半年文化紙和白卡紙價格基本穩定，漲幅有限，公司文化紙和白卡紙上半年均價分別為5300元和6610元，公司文化紙價格達到5800元，白卡紙價格在7、8月份也調漲200元。

文化紙和白卡紙未來市場供需存在缺口，價格上漲有保障。未來稅收有利於公司業績的提升..2008年所得稅率的調整對公司形成利好，公司原來實際所得稅一直是33%，是紙業上市公司中實際所得稅率最高的一個，因此所得稅下調至25%公司受益最大。

公司有3500萬的國產設備抵稅額度將在2008、2009年抵稅。

公司還在申請高新技術企業，預計2008年能夠獲得，這也將給公司帶來稅收的減少。

我們看好文化紙和白卡紙行業，從而看好公司未來的發展，加之公司存在資產注入以及上遊資源控制增強的預期，我們給予公司2008年25－28倍的PE，目標價25.25－28.28元，維持買入建議。

銀河證券：給予博彙紙業“謹慎推薦”評級（中國證券報）

銀河證券研究員10月15日預計博彙紙業（600966．SS）2007年－2009年分別實現營業收入30．93億元、33．66億元和34．08億元，分別增長17．49%、8．81%和1．26%。預計2007年－2009年分別實現凈利潤1．67億元、3．21億元和3．6億元，EPS分別為0．53元、1．02元1．14元。

銀河證券表示，由於公司沒有實現林紙一體化，所需木片不能自給，需要從國外進口。中長期而言，對不具有上游林木控制力的漿線持謹慎態度。根據可比公司的估值，公司2008年合理PE在23—26x，合理估值在23．5—26．5元之間，維持四季度策略報告給予的“謹慎推薦”評級。

增發項目助博彙紙業更上一層（證券時報）

山東博彙紙業股份有限公司成立於1994年，是一家集紙張的研發、生產、銷售於一體的大型股份制企業，於2004年6月向社會公開發行7000萬股A股股票成功在上海證券交易所發行上市。公司主導產品為文化紙、白卡紙、箱板紙、石膏護面紙、造紙木漿的生產銷售。截至2006年12月份，公司擁有總資產34億元，實現銷售收入26億元。

公司具有年產75萬噸機製紙的生產能力，其中25萬噸為文化紙，20萬噸為白卡紙，是銀行、稅務部門認定的AAA級信用企業、工商系統的重合同守信用企業、輕工行業的經濟效益十佳企業、環保部門的水污染防治優秀企業。公司非常注重提高企業的核心競爭力，逐漸摸索出一套具有公司特點的生產經營和管理模式，使得公司生產規模不斷擴大，運營成本不斷降低，市場佔有率穩步提高。公司密切關注市場需求形勢和國家產業政策變化，不斷調整產品結構，計劃到2010年將產能擴張到120萬噸。

公司作為全國文化紙市場佔有率排名第二位的紙廠，以來屢次提價，從5100元已經提至9月份的5700元，而成本自6月國家關停小造紙以來，受麥草價格下滑等影響，已經有所下降。市場預計，公司文化紙08年毛利率可由15%大幅提升至27%。

公司是國內位於前列的白卡紙製造商，產品側重於高檔白卡（煙卡），煙卡比重佔總量的65%，已經成為國內煙卡的龍頭製造商。下半年以來白卡紙市場景氣度回升，國內主要白卡生產廠商紛紛提價，毛利率已開始穩步回升。

本次增發擬募集資金65,798萬元，建設項目為總投資額2.26億的年產15萬噸石膏護面紙技術改造項目和總投資額4.32億的年產9.5萬噸化學木漿技改工程。

年產15萬噸石膏護面紙技術改造項目已經於8月一次性試車成功，試生產的產品已經達到設計標準，並已通過北新建材、上海傑科、天津傑科、天津科耐福等石膏板廠的質量檢驗，已小批量使用。

石膏護面板紙是需求迅速增長的紙品，尤其是高檔石膏護面紙的需求缺口較大。紙面石膏板具有簡潔、經濟的優點，而且能夠滿足建築上的環保、輕質、防火、隔音、保溫、抗震等需求，具有施工速度快、勞動強度低、裝飾效果好的長處。因此紙面石膏板在西方工業發達國家普遍受到重視，並得到大量應用。以美國、日本、加拿大產量為最高，日本已超過5億平方米，如按人均佔有量計，加拿大為世界第一位，約為13.2平方米，日本和法國4.4平方米，英國2.6平方米，而我國僅為0.3平方米。

我國是能源匱乏的國家，而建築能耗占我國總能耗的25%～30%。國家建設部一直在推廣新型建築牆體材料，石膏板及輕鋼龍骨組成的輕型牆體材料QST體系屬於建設部推薦使用的新型牆體材料。隨著國家對新型建材的推廣應用以及中國經濟的快速發展和城市化進程的加快，中國的城市、城鎮建設持續繁榮的局面，家居、辦公室等內牆壁使用紙面石膏板替代磚是一種發展趨勢。

紙面石膏護面紙是生產紙面石膏板的專用紙板，起到模型板的作用。石膏板生產企業在護面紙的選擇上側重於產品的低定量和表面高強度。相比而言，同類產品的定量越低，表面強度越高，其應用到石膏板生產中的包裝面積就越大，從而降低石膏板生產企業的生產成本。日本企業已能將石膏護面紙的定量控制在140g/m2，屬高檔產品；國內石膏護面紙生產企業的產品定量多在180g/m2屬中低檔產品。目前國內較大的石膏護面紙生產企業為山東的華潤紙業，其年產量為23萬噸，其中有15萬噸為高檔的護面紙，其他如山西齊興偉業、山東泰和和河北鹿泉等企業，生產的產品處於中低檔行列。

美國、英國、德國，亞洲地區的韓國、泰國、印度等對高檔次的石膏護面紙的需求量逐年增大，2005年全球需求量增至500萬噸，比2004年增長了9.5%，而美國增幅高達13%，預計今後幾年亞洲地區的增長速度將高於其他地區的增幅。

目前國內石膏護面紙市場正處於拓展上升期，市場需求不斷顯現。隨著國內各主要石膏板廠家的大規模擴產，石膏護面紙的需求量大幅度增加，尤其對高檔護面紙的需求增長較快。2005年，國內石膏護面紙的用量為36萬噸左右，按照一平方米紙面石膏板耗用0.4公斤護面紙計算，預計石膏護面紙的國內需求量將由36萬噸提高到80萬噸，供需缺口將進一步加大。

公司的石膏護面紙生產線全套引進美國KBC公司的流送系統和芬蘭哈瓦托公司面芯層流漿箱系統，紙機採用雙層布置、四疊網、大輥壓榨及美卓公司的DCS、QCS控制系統，採用崑山中聯的3840mm紙機，設計車速500m/min，改造原有的廢紙和脫墨製漿系統，採用進口廢紙作為原料生產高檔石膏護面紙，產品定量為140-250g/m2。該項目的投產形成年產15萬噸高檔石膏護面紙生產能力，進一步緩解我國石膏護面紙供應緊缺的局面，並成為公司新的利潤增長點。

我國紙和紙板的市場需求和前景十分看好，而且對質量檔次的要求越來越高，由此必將導致對紙漿尤其是高檔紙漿的需求量的上升。

如果國產木漿占漿的總消耗量的比例達到15%，預計到2010年，國產木漿產量將達1,123.67萬噸，製漿用木材需求量將達4,494.68萬立方，與05年比，國產木漿和製漿用木材需求量將增長260%，年均平均複合增長29.3%。因此國內木漿市場潛力巨大，隨著紙及紙板消費量和生產量的持續增長及國產漿在造紙工業中比重的持續增加，國產木漿的產量和製漿用木材的需求量將有較大幅度的增長。據預測，到2010年我國木漿缺口將達1,200萬噸，需花費大量外匯。雖然近幾年我國投產了幾家漿廠，但紙漿仍不能滿足造紙企業的需求，現有製漿造紙企業的製漿能力大大低於造紙能力。

此外，根據國家環保總局和國家輕工業局聯合發布的《草漿造紙工業廢水污染防治技術政策》的規定，堅決取締年產5,000噸以下化學製漿廠，對現有年產1.7萬噸以下的小型化學漿企業，採取治、關、停、並、轉等方式完成環境治理任務。隨著國家環保政策的逐步落實和市場競爭的加劇，這些企業的化學製漿生產線將大部分關閉。

國際市場上的紙價及漿價總是周期性起落，波動較大，但趨勢是價格逐漸上升。國內的價格也受市場需求和國際市場紙價及漿價的影響，其價格也是波動起伏的。

本工程年產9.5萬噸化學木漿技改項目是公司調整現有紙漿結構，減少銷售運輸費用，壓縮草漿用量，提高產品檔次和提高原有草漿鹼回收率的一項重要舉措。項目投產後，木漿全部自給，減少了很多中間環節，相應的降低了生產成本，市場競爭力明顯增加。而且保護環境是我國的基本國策，是可持續發展戰略的重要部分，本項目的設施可達到節約用水和減少污染負荷、保護環境的目的，完全符合國家發展規劃和產業政策，符合環境保護的基本國策。

截至2007年6月30日，該項目共計投入資金11,996.11萬元，占該項目預算投資總額的27.77%，其中在建工程為2,550.97萬元，工程物資為9,445.14萬元。在建工程中，設計、環評費為243.52萬元，設備及安裝領用物資為500.38萬元，工程預付款及基建供材為1,231.92萬元，資本化利息為552.63萬元，其他支出22.52萬元；工程物資中，預付大型設備款為8,795.48萬元，專用材料款為649.66萬元。該項目建成后將形成年產9.5萬噸化學木漿生產能力，完全自用。該項目的建設將有效降低公司原料木漿的成本，減少對進口木漿的依賴，提高公司盈利能力與競爭力。

由於公司白卡成本構成中木漿佔比47%，因此對於木漿價格波動的敏感性很高。按1噸白卡0.46噸木漿，公司白卡生產約需木漿9.2萬噸。9.5萬噸化學木漿項目投產後可以大幅削減白卡紙的生產成本，可使白卡紙的毛利率由21%上升到28%左右。

按照發行價及計劃募集的資金金額，預計公司將實際增發約3456萬股。如果本次增發順利完成，公司股本將由2.81億股增至3.15億股。根據券商分析報告，公司07年和08年的凈利潤預計可以達到1.89億和3.89億元，摺合每股盈利分別為0.60元和1.24元，08年的動態市盈率僅為16倍。A股市場08年平均動態市盈率已經達到30倍以上，而造紙行業被市場較為接受的08年公允市盈率在24-26倍左右，因此公司合理股價應當為30-32元，距離目前股價尚有至少50%以上的空間，因此主流券商均給於公司"買入"或"強烈推薦"的投資評級，充分肯定了公司的長期投資價值。

追求卓越，新領域撬動新增長（同花順）

——博彙紙業增發方案分析

全球造紙行業生產與消費每年以2%至3%的速度增長，亞洲以8.5%的速度增長，名列各大洲之首，而中國造紙行業以18.13%的年平均增幅列亞洲之首。博彙紙業主營業務突出，其主要產品文化紙、塗布白卡紙和牛皮箱板紙占其全部業務利潤比率高達99%以上。其中文化紙市場佔有率均居全國第二，而其塗布白卡紙中利潤較高的煙卡，市場佔有率也達到28%。

博彙紙業刊登增發招股說明書、網上和網下發行公告等，將公開增發不超過8,000萬股，發行價格為19.46元/股，申購日為10月16日，公司第一大股東博彙集團承諾優先認購最終確定發行股數的12.5%。

許多大型石膏板生產企業不斷擴大生產規模，國內紙面石膏板的產量為5億平方米，據預計國內石膏板用量將以30%的年增長率增長，五年石膏板總用量將由9億平方米提高到20億平方米。

博彙紙業（600966）：增發前景看好（東方早報）

2007-10-13

作者中信證券許駿

事件：公司昨日刊登公告，將公開增發不超過8000萬股，發行價格為19.46元/股，申購日為2007年10月16日。

點評：公司是國內主要白卡製造商之一，不斷向高端化發展，煙卡佔全部白卡比重已達到65%，已成為國內最大的煙卡製造商。增發項目前景看好。按增發后股本，2007-2009年預測EPS攤薄為0.59元、1.24元和1.54元，參照當前的造紙行業估值圖譜，按2008年26xP/E，維持先前32.25元的目標價位，維持“買入”評級。

博彙紙業：行業拐點確至增發前景看好（頂點財經）

2007-10-12

事項：

公司今日刊登增發招股說明書、網上和網下發行公告等，將公開增發不超過8,000萬股，發行價格為19.46元/股，申購日為2007年10月16日，採用向原股東優先認購部分股份、其餘股份在網下向機構投資者、網上向社會公眾投資者定價發行相結合的方式發行。本次增發擬募集資金65,798萬元，建設項目為：1、年產15萬噸石膏護面紙技術改造項目（總投資額2.26億）；2、年產9.5萬噸化學木漿技改工程（總投資額4.32億）。

評論：

增發項目前景看好。

按發行價及計劃募集資金金額，預計將實際增發約3456萬股。建設項目中15萬噸石膏護面板紙項目8月已經投產，生產紙面石膏板（用於替代內牆壁所用磚）的專用紙板，市場前景良好，以廢紙為主要原料，預計每年可貢獻毛利約7300萬。9.5萬噸化學漿項目預計明年四月投產，以外購桉樹為主要原料制BHKP漿（漂白牛皮硬木漿），主要用於生產白卡，相對於外購漿每年可節約成本約1.25億元。預計9.5萬噸化學漿的投產可使公司白卡毛利率約21%上升至28%。

預計文化紙毛利率大幅提升，季報顯著增長可期。

根據先前調研情況，公司文化紙於8月和9月兩次提價，售價已在5700元朝上，三季度均價應當在5600元左右，相對上半年均價5295元上漲300元，而成本受麥草價格回落等影響有所下降，照此推算，三季度毛利率必然在20%以上（半年報為15.74%），噸紙凈利潤可增加230元左右，即三季度增長1500萬。關停小造紙僅僅開始4個月情況即已如此顯著好轉，先前深度報告中公司文化紙08年毛利率可由15%大幅提升至27%的預測得到有力的支持。白卡方面，三季度國內主要白卡生產廠商均有所提價，部分受成本推動，但下游市場的景氣促使毛利率穩中有升，預計公司白卡紙三季度凈利潤可增長300萬左右。此外8月投產的石膏護面板紙也有所貢獻。大致測算，公司三季度凈利潤應當在5500萬左右，相當於上半年凈利潤6157萬的90%，或者說環比增長接近一倍。

關停小造紙，行業拐點確至。

我們先前指出，“節能環保”政策對造紙行業產生重大影響，07年中至08年底45%的低檔文化紙將被關停，刺激文化紙價格連續上漲和原材料麥草等價格下降，促使銷售收入顯著增加，毛利率大幅提升。文化紙行業08年業績將超預期大幅增長，上升周期可持續至2010年。以了解到的各大紙廠三季度經營狀況推算，三季報文化紙毛利率上升幾無懸念。此外三季度其它紙種亦紛紛提價，儘管成本推動是價格上漲的主要原因，但市場回暖的跡象愈發明顯。未來三年文化紙的高速發展將大量吸收行業內的固定資產投資，減緩其它紙種的供給增長速度，推動市場景氣度的回升。

風險提示：

現行的國家“節能環保”鐵腕政策能否持續，從而確保全部250萬噸文化紙小產能如期徹底關閉。

業績預測及評級。

按推算出的1.17億凈利潤，公司三季報業績為0.41元，其中三季度即達0.19元，先前全年0.63元的預測（不考慮攤薄）完全可以實現。按增發3456萬股計算，股本將擴張12.3%。由於我們先前作盈利預測時對未來融資均按債權融資處理，本次6.6億元的股權融資可減少約4000萬/年財務費用。按增發后股本，07/08/09年預測EPS攤薄為0.59/1.24/1.54元，參照當前的造紙行業估值圖譜，按08年26xP/E，維持先前32.25元的目標價位，維持“買入”評級。（07/08年EPS0.59/1.24元，07/08年PE34/16倍，當前價19.83元，目標價32.25元，買入評級）