公司價值

企業管理出版社出版的圖書

公司價值，或稱企業價值，公司的價值是該企業預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值，它與企業的財務決策密切相關，體現了企業資金的時間價值、風險以及持續發展能力。擴大到管理學領域，企業價值可定義為企業遵循價值規律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業利益相關者（包括股東、債權人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。

同名書籍《公司價值》由謝麗・傑瑞爾/羅傑・莫林撰寫，企業管理出版社2002年8月1日出版。

1作品目錄 2作品評價 3名詞解釋

4計算公式 5直觀理解 6應用

作品目錄

譯者序序言致謝第一部分公司價值評估



第1章價值管理概述	第2章公司價值最大化	第3章公司價值和資本市場	第4章成為價值管理者	第5章現金流折現評估的表格法	第6章現金流折現評估的公式法
第1節價值管理模型概述	第1節價值管理概述	第1節現金至尊	第1節價值管理的流程	第1節價值評估理論的基礎知識	第1節公式法
第2節價值評估的會計模式和經濟模式	第2節價值創造的挑戰	第2節長線投資	第2節價值管理的案例研究	第2節自由現金流法	第2節諮詢行業採用的評估方法
第3節實施價值管理的效果	第3節奉行價值最大化的外部壓力	第3節價值創造和股票價格	小結	第3節權益現金流法	第3節經濟利潤評估法
第4節價值創造之源	第4節會計評估方法和經濟價值評估方法	小結		第4節調整現值法	第4節殘值估計
小結	第5節奉行價值最大化的內部壓力			第5節調整現值法與凈現值法的比較	第5節評估過程中的注意事項
	第6節價值管理的挑戰			第6節現金流估計	第6節折現過程中的注意事項
	第7節整個社會都因價值管理而受益				小結
	小結				附錄公式法評估公司的推導
第7章價值評估的比較法	第8章實物期權評估法	第9章業務戰略	第10章公司戰略	第11章折現率估計	第12章績效評估
第1節市盈率法	第1節管理柔性和期權	第1節概述	第1節戰略管理的價值	第1節資本資本	第1節績效評估指標的比較評判標準
第2節市值/面值比率法	第2節金融期權	第2節行業吸引力分析	第2節創造價值的公司戰略	第2節權益成本的估計	第2節會計評估指標
第3節托賓Q比率法	第3節實物期權	第3節競爭地位分析	小結	第3節業務單位資本成本的估計	第3節經濟價值評估指標
第4節其他比較評估法	第4節實物期權的幾種常見類型	第4節價值鏈分析	第三部分公司理財	第4節債務成本的估計	小結
第5節比較法的實施步驟	第5節期權價值的推動要素	第5節價值推動要素		第5節資本結構和資本成本
第6節折現法與比較法的比較	第6節實物期權評估的方法	小結		小結
附錄普通股的評估與市場參數	第二部分公司戰略			第四部分公司治理
第13章薪酬規劃	第14章成為價值管理型公司
第1節薪酬規劃概述	第1節高層管理的支持
第2節高層管理人員薪酬計劃	第2節教育和培訓
第3節薪酬計劃修訂	第3節戰略分析
第4節薪酬手段	第4節依據價值指標制定薪酬計劃
第5節高層管理人員薪酬計劃的發展趨勢	第5節價值管理工具管理有效
小結	第6節投資人溝通
	附錄

作品評價

所有用於計算公司價值的項目都以市值而非賬麵價值作價。這是為了反映出公司價值本身蘊含的機會成本。有觀點認為債券的價值估計應當考慮其固定本息的特點而使用債券的賬麵價值計算公司價值，尤其是在對公司的流動性分析中，債券在企業破產清償時有著絕對優先權，先於其他一切種類的證券得以償付。另外考慮到公司債券的流動性不及公司股票，因此債券發行時的市值受交易時間、市場氛圍和購買的靈活性影響，往往也有很大差異。

計算公司價值時不計入現金是基於以下理由：由於現金可以作為股息支付給股東，因此對於有意購買股票的人，其購買股票的成本有一部分將被現金股息抵消掉。因此在計算公司價值時，要將現金的價值從公司價值中減去。基於同樣的原因，現金用於償還債務時，也要減去用於償債的現金數量。

少數股東的權益雖然可能由於大股東的存在而在公司的管理許可權上有所限制，但由於其本身屬於所有者權益的一種，對公司本身的資產存在請求權，因此按照一般所有者權益的估值方法，在計算公司價值時加入該賬戶下的市值。

關聯公司的股權市值要從計算公司價值中抽出，因為這部分股權主張的請求權，其對象資產是其他公司。

計算公司價值時，一些特殊的會計科目如未清償的養老金負債、員工股票期權及其他與某項證券估值有關的條款，因為它們同樣反映了對公司自身資產的權利要求。

在一些情況下，公司價值有可能是負值。如公司持有的現金總量超過了其他科目計算出的公司價值的綜合。

名詞解釋

公司價值，或稱企業價值，在經濟學和金融學中指對某個商業實體的市值，但公司價值考察的範疇和方法要比市值這種只考慮普通股價值的方法更加綜合。公司價值是對所有聲明的證券的價值的總和，包括債券、優先股、普通股和其他證券，在一些語境中，公司價值往往還包含了無形資產、組織形態對公司價值的溢價估計。公司價值在企業估值、財務建模、會計學和組合資產分析中有著廣泛的應用。

計算公式

公司價值=普通股的市值+少數股東權益的市值-關聯公司股權的市值+優先股股權的市值-現金與現金等價物

直觀理解

要理解公司價值的概念與含義，最簡單的方法就是想象自己要購買一個商業實體，如果購買的方式是從所有的證券所有者手中買下他們持有的公司證券，你所購買證券的價值總和就是這個公司的公司價值。

劉少華老師在《五年增值100倍的資本模式》中指出公司價值是企業的唯一路標，企業要做大，引進資本的時候，最重要的是掌握公司的控制權。

應用

由於公司價值的計算中認為資本結構對公司價值的影響是中性的，比如較高的市盈率指標對於那些財務槓桿較高的公司而言，其股票反映的價格也會存在較大不穩定性。因此對公司價值的計算可以在資本結構不同的兩家公司間進行比較，

股票投資者可以應用EV/EBITDA（公司價值與公司息稅折舊攤銷前利潤之比）比

較考慮風險調整后的回報率，在此基礎上，投資者可以把他們對公司債務水平的

個人觀點納入考慮。在實踐中，股票投資者

公司的股權控制人可以使用企業價值的評估模型比較其控股的不同企業之間的回報，或者採用債務自由現金流評價法確定要控制整個實體需要付出多少。一旦實現對商業實體的控制，股權控制人可能也會改變公司的資本結構。