大小非解禁

中國證監會2005年9月4日頒布的“上市公司股權分置改革管理辦法”規定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案實施之日起，在十二個月內不得上市交易或者轉讓；持有上市公司股份總數百分之五以上的原非流通股股東，在前項規定期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數量占該公司股份總數的比例在十二個月內不得超過百分之五，在二十四個月內不得超過百分之十。這意味著持股在5%以下的非流通股份在股改方案實施后12個月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股東所持股份，這就是“小非”的由來。與“小非”相對應，“大非”則是指持股量5%以上非流通股東所持股份。

國有股減持就是國家持有該公司的股票份額減少，而轉讓給其他的股東。

小非，即小部分禁止上市流通的股票。反之叫大非。解禁，即解除禁止。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允許上市流通。哪裡來的小非呢？當初股權分置改革時。

國有股減持與大小非解禁的共同之處就是有一部分股票進入市場流通，但兩者的歷史背景不同，國有股減持是為了改變曾經國企國資完全獨立控股的狀況但不能改變國資控股的地位，大小非解禁是股改的產物，期限不同解禁的限制也不同，通常股改三年以後就可以全部流通，自由減持，而且不是國有上市企業的“專利”。

對於大小非解禁問題的研究，基本上是圍繞著以下三個問題進行展開第一是對大小非是否會套現問題的分析；第二是討論大小非解禁對股價的影響；第三是研究如何化解減持壓力問題。由於解禁不等於減持，那麼，減持意願受到哪些因素影響呢首先是解禁股股東自身意願的影響，撇開股東因為經濟方面的原因而欲進行減持外，股東是否減持主要取決於公司因素以及一些契約限制。業績優良估值合理的上市公司中，限售股解禁后的套現需求並不大。業績不佳或價值高估的上市公司，股東退出意願較強。了解了股東減持意願情況之後，對於流通股股東來說，最為關切的莫過於解禁對股價的走勢究竟有何影響。

分析人士認為，解禁潮是否會影響股市關鍵要看市場總體趨勢，一旦股指上漲過快，再加上周邊市場尤其是美國經濟走勢並不樂觀，大小非解禁的負面影響會被放大。

儘管“大小非”經歷了股改送股的成本付出，但其購入成本仍然極低，即便按照暴跌后的市價套現，依舊能獲得暴利。因此市場很難準確估量解禁后的套利衝動。

對2008年而言，“大小非”解禁對A股市場階段性的資金供求面可能會產生一定程度影響。總體而言，不會對資金供求面的總體格局產生根本性影響。若市場正處於平衡市格局或偏弱市格局，則可能給市場階段性走勢產生負面影響。

對個股而言，獲得流通權既可能帶來投資機會，又可能帶來回調風險，投資者應區別對待。在市場總體趨勢向好時，若公司基本面較優秀，則限售股很可能帶來投資機會。這是因為在限售股解禁前期，因投資者心理壓力，股價往往會出現調整。而一旦解禁之後，優質的基本面容易吸引更多的資金關注，股價可能被推高；若市場總體運行趨勢偏淡，且公司基本面乏善可陳，則限售股解禁很可能帶來顯著回調風險。

股權分置改革的核心就是非流通股。股東要獲取流通權必須向流通股股東支付對價，股改是否有效地保護了流通股股東利益的衡量標準之一在於對價計算的合理性。從琳琅滿目的股改對價計算模型中我們挑選出了按照市值不變來計算對價水平的這種方法，該方法的理論基礎是使股改前後流通股與非流通股的價值不變。該方法認為在股權分置的情況下，公司的總價值由非流通股價值和流通股價值兩部分構成。非流通股價值以公司的每股凈資產為確定依據流通股價值為流通股的市值。方案實施后，公司總價值就是公司全部股份的市值。在公司總市值不變的前提下，非流通股股東所獲得的市值增值部分就等於流通股股東的市值減值。

2007年12月20日601991大唐發電解禁38.068億股，流通盤增628%，吸錢650億元

2007年12月25日601939建設銀行解禁27億股，流通盤增42.86%，吸錢約265億元

2008年1月9日601628中國人壽解禁6億股，流通盤增66.67%，吸錢約300億元

2008年1月9日601088中國神華解禁5.4億股，流通盤增42.86%，吸錢約340億元

2008年2月1日601006大秦鐵路解禁9.09億股，流通盤增42.85%，吸錢約170億元

2008年2月3日601857中國石油解禁10億股，流通盤增33.33%，吸錢約250億元

2008年2月5日601166興業銀行解禁32.79億股，流通盤增467.76%，吸錢約1400億元！！

2008年2月27日600036招商銀行解禁23.62億股，流通盤增50.13%，吸錢約750億元！！

2008年3月3日601318中國平安解禁31.2億股，流通盤增387.58%，吸錢約2000億元！！

2008年3月5日000878雲南銅業解禁1.74億股(成本9.5元)，流通盤增47.76%，吸錢約70億元

2008年3月25日601601中國太保解禁3億股，流通盤增42.86%，吸錢110億元

2008年4月30日601600中國鋁業解禁24.915億股，流通盤增217%，吸錢約480億元！！

2008年5月16日601328交通銀行解禁132.43億股，流通盤增593%，吸錢約1200億元！！

2008年7月12日601168西部礦業解禁12.51億股，流通盤增272%，吸錢約195億元！！

2008年8月15日600030中信證券解禁4.937億股，流通盤增17.68%，吸錢約110億元！！

2008年9月19日601169北京銀行解禁27.56億股，流通盤增229.7%，吸錢約230億元！！

2008年10月10日600028中國石化解禁43.351億股，流通盤增51%，吸錢約430億元！！

2008年11月21日600837海通證券解禁12.892億股，流通盤增551%，吸錢約210億元！！

2008年12月25日601601中國太保解禁15.81億股，流通盤增158%，吸錢約200億元！！

2008年12月26日600748上實發展解禁4.767億股，流通盤增120.9%，吸錢約38億元

2008年12月27日000783長江證券解禁5.87億股，流通盤增224%，吸錢約72億！！

2008年12月27日601099太平洋證券解禁2.239億股，流通盤增533%，吸錢約30億元

2008年12月28日000937金牛能源解禁4.15億股，流通盤增111%，吸錢約70億元

2008年12月29日600837海通證券解禁20.6944億股，流通盤增123%，吸錢約180億元

2008年12月29日000063中興通訊解禁3.696億股，流通盤增49.3%，吸錢約70億元！

2008年12月29日600348國陽新能解禁2.806億股，流通盤增%，吸錢約120億元

2008年12月30日600026中海發展解禁15.785億股，流通盤增%，吸錢約450億！！

2009年1月4日600598北大荒解禁10.7億股，流通盤增184%，吸錢約120億！！

2009年1月6日600663陸家嘴解禁10.677億股，流通盤增368%，吸錢約270億！！

2009年1月10日000933神火股份解禁1.357億股，流通盤增%，吸錢約70億

2009年1月12日600639浦東金橋解禁3.7億股，流通盤增%，吸錢約70億

2009年2月27日600036招商銀行解禁48億股，流通盤增66.22%，吸錢約750億！！！

2009年5月8日600816安信信託解禁1.468億股，流通盤增48.36%，吸錢約26億

2009年3月13日601988中國銀行解禁83.8億股（社保基金清倉），流通盤增129%，吸錢280億！

2009年4月27日601899紫金礦業解禁49.25億股（零成本負成本），流通盤增352%，吸錢190億！

2009年7月5日601988中國銀行可減持509億股（國有50%控股減持），流通盤增342%，吸錢1500億！

2009年8月1日601006大秦鐵路可減持29.77億股（國有50%控股減持），流通盤增84.8%，吸錢250億！

2009年10月12日600028中國石化可減持137.36億股(國有50%控股減持)，流通盤增107%，吸錢1950億！

2009年10月27日601398工商銀行可減持690億股(國有50%控股減持)，流通盤增680%，吸錢2800億！

2010年1月9日601628中國人壽可減持66.9億股（國有50%控股減持），流通盤增743%，吸錢1500億！

2010年4月28日601998中信銀行可減持106億股（中信系50%控股減持），流通盤增461%，吸錢400億！

2010年6月29日600837海通證券解禁7.6344億股，流通盤增19%，吸錢約60億

推遲到2010年8月11日002024蘇寧電器解禁3.82億股，流通盤增39.13%，吸錢約230億！！

2010年10月9日601088中國神華可減持81.44億股（國有50%控股減持），流通盤增452%，吸錢1600億！

推遲到2010年10月23日600104上海汽車可減持16.3億股（國有減持上限），流通盤增99.1%，吸錢約90億

2010年11月5日601857中國石油可減持664億股（國有50%控減上限），盤增1660%，吸錢超10000億！

2010年11月8日600837海通證券解禁34.6196億股，流通盤增72.6%，吸錢約280億

2010年12月25日601601中國太保可減持25.47億股（國有50%控減上限），盤增98.5%，吸錢超200億！

2012年解禁股資金量