槓桿率

財務槓桿概念：無論企業營業利潤多少，債務利息和優先股的股利都是固定不變的。

當息稅前利潤增大時，每一元盈餘所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈餘。

這種債務對投資者收益的影響，稱為財務槓桿。

財務槓桿影響的是企業的稅後利潤而不是息前稅前利潤。

財務槓桿率等於息稅前利潤與營業利潤之比，反映由於固定的債務存在，財務費用（利息）對保險企業利潤的影響程度。

在一定程度上反映企業負債的程度和企業償債能力，財務槓桿率越高反映利息費用越高，導致ROE指標越低。

簡單的講就是把你的資金放大，這樣的話你的資金成本就很小，同時你的風險和收益就放大了，因為盈虧的百分比不是依據原來的資金，而是根據放大后的資金來衡量的。

巴塞爾銀行管理委員會在汲取2008年金融危機的經驗教訓，完善新資本協議時，提出槓桿率作為監管指標，設置下限為3%。

槓桿率=核心資本/表內表外總資產風險暴露

2008年金融危機的重要原因之一是銀行體系的表內外槓桿率的過度累積。槓桿率累積也是以前金融危機（例如1998年金融危機）的特徵。危機最為嚴重時期，銀行業被迫降低槓桿率，放大了資產價值下滑的壓力，進一步惡化了損失、銀行資本基礎減少與信貸收縮之間的正反饋循環。因此，巴塞爾委員會將引入槓桿率要求，旨在實現以下目標：

（1）為銀行體系槓桿率累積確定底線，有助於緩釋不穩定的去槓桿化帶來的風險以及對金融體系和實體經濟帶來負面影響。

（2）採用簡單、透明、基於風險總額的指標，作為風險資本比例的補充指標，為防止模型風險和計量錯誤提供了額外的保護。

槓桿率計算在不同經濟體之間應具有可比性，並調整會計準則方面的差異。某些表外項目將適用100%的信用風險轉換係數。並且將測試槓桿率與風險資本比例之間的相互作用。巴塞爾委員會將槓桿率設定為風險資本要求的可靠的補充措施，基於適當的評估和校準，將槓桿率納入第一支柱框架。

2011年，中國銀監會頒布關於中國銀行業實行新監管標準的指導意見，商業銀行的槓桿率不得低於4%.

槓桿率的優點

引入槓桿率作為資本監管的補充手段，其主要優點為：

一是反映股東出資的真金白銀對存款人的保護和抵禦風險的作用，有利於維持銀行的最低資本充足水平，確保銀行擁有一定水平的高質量資本(普通股和留存利潤)。

二是能夠避免加權風險資本充足率的複雜性問題，減少資本套利空間。本次金融危機的教訓表明，在新資本協議框架下，如果商業銀行利用新資本協議的複雜性進行監管套利，將會嚴重影響銀行的資本水平。有關數據顯示，一些銀行的核心資本充足率和槓桿比率出現背離。2008年年末，瑞士信貸(CreditSuisse)的核心資本充足率為13.1%，但槓桿比率只有2.9%；UBS核心資本充足率為11.5%，槓桿比率卻只有2.6%。通過引入槓桿率，能夠避免過於複雜的計量問題，控制風險計量的風險。

三是有利於控制銀行資產負債表的過快增長。通過引入槓桿率，使得資本擴張的規模控制在銀行有形資本的一定倍數之內，有利於控制商業銀行資產負債表的過快增長。

槓桿率的缺點

槓桿率也有其內在缺陷：

一是對不同風險的資產不加以區分，對所有資產都要求同樣的資本，難以起到鼓勵銀行有效控制資產風險的目的。

二是商業銀行可能通過將資產表外化等方式規避槓桿率的監管要求。

三是槓桿率缺乏統一的標準和定義，同時對會計準則有很強的依賴性。

由於槓桿率的相關項目主要來源於資產負債表，受會計並表和會計確認規則的影響很大，在各國會計準則有較大差異的情況下，該指標難以在不同國家進行比較。由於槓桿率具有以上內在缺陷，不可能簡單替代加權風險資本充足率作為獨立的資本監管手段，但其作為加權風險資本充足率的補充手段，可以從另一角度反映銀行資本充足狀況和資產擴張規模。

正是基於金融機構資產負債表的以上特徵，當資產價格變化反應到凈資產的變化上時，金融機構會主動調整其凈值。金融機構的槓桿率呈現出明顯的順周期特徵：下圖反映美國前五大投資銀行槓桿率與總資產的相關性程度。可以看到，金融機構槓桿率變化與資產負債表規模變化成正相關關係。

在槓桿率調整和資產價格變化的相互作用下，金融周期的波動容易被放大。當資產價格上升時，由於金融機構採取以市定價的會計方法，資產負債表增強，槓桿率下降，金融機構一般不願意持有過多的權益資本(因為會造成每股收益下降)，他們會努力地把槓桿率恢復到原位。因此，需要購入資產以期提高槓桿率，對資產的需求增加，會促使其價格進一步上漲(見圖a)；相反，當資產價格下跌時，槓桿率上升，這時需要出售資產來降低槓桿率，這一行為可能加劇資產價格的下降(見圖b)。

2016年以來，隨著房地產行業進入新一輪上升周期，居民持續加槓桿購房，致使居民部門槓桿率高企。央行貨幣政策執行報告顯示，2020年11月，金融機構新增貸款11792億元，其中住戶部門新增短期貸款2485億元，佔比約21.1%；住戶部門新增中長期貸款5048億元，佔比約42.8%。這一數據真實反映出居民仍在加槓桿購房。房地產行業持續加槓桿將難以繼續，必將轉向去槓桿，以確保房企負債率、居民槓桿率逐步回歸到“安全線”以內，堅守不發生系統性金融風險的政策底線。