資本收益率

資本收益率是公司一定時期的稅後利潤與實收資本（股本）的比率，其計算公式如下：

資本收益率=凈利潤/實收資本×100%

資本收益率中的資本是指實收資本。資本金是指企業在工商行政管理部門登記的註冊資金，因此，資本金就是註冊資本。但是實收資本與註冊資本在金額上有時並不一定完全一致，在實收資本制下，公司成立時確定的資本金總額要求投資者一次性繳入其出資額，實收資本與註冊資本保持一致；而在授權資本制下，公司成立時確定的資本金總額不要求投資者一次性繳付其全部出資額，只繳納第一期出資額，公司成立后委託董事會籌措資本，這種情況下，公司成立時甚至成立后，也可能實收資本與註冊資本不一致，為了正確反映股東投入資本的盈利能力，運用實收資本是更好的選擇。

在計算資本收益率時運用凈利潤比用利潤總額更為妥當，其原因是由於所得稅對資本所有者來講是一種支出，而不是現實的投資收益，所以用凈利潤分析對資本所有者來說更具實際意義。

對於一位上市公司的投資者來說，資本收益率是一個重要指標。所有者投資於企業最終目的是為了獲取利潤，資本收益率的高低直接關係到投資者的權益，是投資者最關心的問題。當企業以資本金為基礎，吸收一部分負債資金進行生產經營活動時，資本收益率就會因財務槓桿原理的應用而得到提高，提高的利潤部分，雖然不是資本金直接帶來的，但也可視為資本金有效利用的結果。它還表明企業管理者精明能幹，善於利用借入資本，為本企業增加盈利，可見，投資者進行資本收益率分析可達到以下目的：

第一，檢查、判定投資效益。資本收益率分析是投資者檢查判定投資效益好壞的基本指標，是進行投資決策的基本依據。

第二，檢查、評價企業管理者經營管理工作。資本收益率的高低，是企業管理者經營管理工作好壞、效率高低的集中反映，通過資本收益率分析，投資者可以檢查評價企業管理者經營管理工作的好壞。

第三，資本收益率是投資者考核、檢查其資本保值增值的主要指標。

對於投資者來說，資本收益率越高，投資者投入資本的獲利能力越強。

【例】某公司2005年中期凈利潤為3 131 065萬元，股本為15 434 156萬元，則：

資本收益率=3 131 065÷15 434 156×100% =20.29%

公司凈利潤可由利潤表獲得，實收資本可從資產負債表獲得，從此公司資本收益率來看，說明公司投資者所投資本的獲利能力很強。

資本收益率=凈利潤/平均資本×100%

其中：

對於單戶企業，凈利潤就是企業的所得稅後利潤；而對於集團型企業，凈利潤是指歸屬母公司的稅後淨利潤。

平均資本=[（實收資本年初數+資本公積年初數）+（實收資本年末數+資本公積年末數）]÷2

上述資本公積僅指資本溢價（或股本溢價）。

企業執行會計準則后，可供出售金融資產公允價值變動收益形成的資本公積在計算資本收益率時應予剔除。

稅後ROC=運營該收入*（1-稅率）/（債務賬麵價值+股權賬麵價值）

風險調整后的資本收益率（Risk-AdjustedReturn on Capital, RAROC）:長期以來，衡量企業盈利能力普遍採用的是資本收益率（ROE）和資產收益率（ROA）指標，其缺陷是只考慮了企業的賬面盈利而未充分考慮風險因素。國際銀行業的發展趨勢是採用經風險調整后的資本收益率，綜合考核銀行的盈利能力和風險管理能力。RAROC計算公式的分子項為扣除財務費用、資金成本、稅收成本、尤其是風險成本后的年度凈收益。分母項為經濟資本佔用或非預期損失，代替了傳統ROE指標中的所有者權益。整個公式衡量的是經濟資本的使用效益。

RAROC最早由銀行家信託（信孚銀行，Banker Trust）提出，基本公式如下：

RAROC=（凈收益-風險成本）/資本佔用

RAROC是一個兼顧收益、風險和資本的綜合性指標，其結果可以看作是消耗單位資本獲得的預期利潤的大小。RAROC的設計充分考慮了銀行業務經營與風險承擔之間的關係，在凈收益的基礎上扣除風險成本，能夠更加準確、客觀的反映銀行業務經營的預期利潤，避免過高估計高風險業務的利潤貢獻。對於不同風險水平的業務，調整后的收益剔除了風險因素的影響，因此具有較好的可比性。在此基礎上，RAROC的設計還考慮了銀行業務經營與資本消耗的關係，將銀行業務的預期利潤除以為該業務所配置的資本，更好地衡量了資本使用效率。RAROC大於資本成本率的業務將會為股東創造價值，增加的經濟利潤等於預期利潤與資本成本 的差額。

在銀行家信託之後，國外許多大型銀行也紛紛開發了RAROC系統，國際先進銀行對RAROC的應用主要集中在風險管理和績效評價兩個方面。在風險管理方面，利用RAROC配置資本，確定銀行最優資本結構，可以實現最小化銀行資本成本的目標；在績效評價方面，通過RAROC計算業務部門創造的經濟利潤，對價值創造能力進行比較，可以作為資本預算和績效激勵的基準。

銀行在一定資本約束下進行各類經營活動，要求銀行必須不斷提高資本的運用效率，在相同的資本規模條件下，追求更高的收益目標。在業務經營過程中，不僅要平衡收益和風險，還要增強資本意識，盡量降低資本的消耗。在資本佔用相同的情況下，選擇RAROC更大的行業、客戶或產品開展業務，意味著會獲得更高的回報；在利潤相同的情況下，選擇RAROC更大的行業、客戶或產品，則會消耗更少的資本。

1.樹立資本經營觀念，以追求最大限度資本增值為目標

現代企業制度中的一個顯著特點是，企業是資本生存、增值和獲取收益的載體，企業的一切生產經營活動首先體現在對資本的組織、管理和營運上。冶金行業提出“企業管理以財務管理為中心，財務管理以資金的運作為中心”的管理方針，就強調了企業資本經營價值形態管理的重要性。資本經營是通過資本的組合與流動，以追求資本最大限度增值為目標。資本運作一要圍繞提高企業競爭力這個目標，追求利潤最大化；二要圍繞優化配置，保值增值。一頭抓好做優做強，一頭抓好盤活存量資產，置換不良資產,吸收優質資產，實施資本的有效運營；形成以資本導向為中心的企業運作機制，優化資本結構，降低資本成本,加速資本的循環與周轉。對任何一筆資本的運作舉措要反覆比較機會成本的大小，杜絕資本的閑置、獃滯、沉澱等現象的出現。在資本經營過程中，始終以抓住資本的快速增長為目標，從資本成本和效益的比較中，從風險和收益的比較中尋求資本最大限度的增值。

2.建立一個分析系統，加強對指標的分析

資本收益率指標綜合性強，通過分析，可以找到企業經營活動進一步合理化的關鍵問題所在，找出影響經濟效益和經營效率的主要原因。有利於對症下藥提高資本收益能力。下面以自有資本收益率為例說明如下:

(1)式

=銷售凈利潤×資本周轉率×權益乘數

(2)式

自有資本收益率=投資收益率+負債資本/自有資本×(收益率-利率)

由(1)式看出自有資本收益率的大小取決於企業的盈利能力(銷售凈利率)資本營運能力(總資本周轉率)和償債能力(權益乘數)。對此我們可以運用杜邦分析體系將指標層層分解，再運用對比分析法找出指標變動的原因和變動趨勢，為採取措施指明方向。銷售凈利率表明銷售收入的收益水平，企業增加收入的同時，降低成本，相應獲得更多的凈利潤，才能使盈利能力有所提高或保持不變。總資本周轉率指標的分析可以從實物形式來考察，除對資產的各構成部分，從佔用量上是否合理進行分析外，還可以通過流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等各有關資產的組成部分的使用效率分析，判明影響總資本周轉速度的主要問題出在哪裡。權益乘數主要受資本結構的影響，負債比例大說明企業有較高的負債程度，只有當投資收益率高於負債利息率時，借款才有利於利潤的提高，但同時給企業帶來較多的風險，此點需要從不同的利益角度加以權衡。(2)式同樣說明資本結構對自有資本收益的影響，儘管負債籌資有財務槓桿作用,籌資成本低，而且有可以抵減所得稅等優點，但負債比率應有個度，在中國國有企業資產負債率高達70%以上，資本結構中的負債也居高不下，在我國國有企業資本金等所有者權益不高或很低的情況下，過度的負債經營更應慎重。通過建立靈活、完備的分析系統，認真分析研究各種因素對資本收益率的影響，完善資本結構,調整資本投向，盤活存量，促進結構調整和資源的優化配置，從而釋放出更大生產力，帶來更多的收益，實現投入產出的最大化。

3.重視人力資本投資

人力資本投資是一種以人為本，將人看成是最重要的資源的現代管理思想，它反映的是“人力決定企業前途”的經營理念。今天的經濟發展，已從勞動經濟階段、(自然)資源經濟階段向智力經濟階段發展；今天的世界競爭，也成為以經濟為基礎，從自然資源的競爭向人力智力資源的競爭過渡，逐漸形成以高新技術為主導的知識總量和科技實力的競爭。資本經營也是強調以人為本的經營，以適應知識經濟時代。在以知識為基礎，以智力為資源的經濟社會中，重視人力資本的投資，注重人才智力資源開發、引進、留住、利用和管理，加強人才創新素質的培養至關重要。有了高素質的人才，才會有知識創新、產品創新、制度創新、管理創新；才會源源不斷地帶來巨大的經濟效益，真正提高資本收益能力。