股指期權

期權是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數量特定標的物的 權利，因此，期權交易是一種權利交易。

股票指數期權（股指期權）是在股指期貨的基礎上產生的，期權購買者 付給期權的 出售方一筆期權費，以取得在未來某個時間，以某種價格水平，買進或賣出某種基於股票指數的標的物的權利。

期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之後，在合約規定時間，只要期權買方要求行使其權利，期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。即對於期權賣方而言，除了在成交時向期權買方收取一定的權利金之外，期權合約只規定了其必須履行的義務，而未賦予其任何權利。

在商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋

利用股指期貨進行套期保值的原理是根據股票指數和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現貨市場和股票指數的期貨市場上作相反的操作來抵消股價變動的風險。股指期貨合約的價格等於某種股票指數的點數乘以規定的每點價格。各種股指期貨合約每點的價格不盡相同，比如，恆生指數每點價格為50港元，即恆生指數每降低一個點，由該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。

近來，股指期權再度進入投資者眼帘，展望未來，股指期權必定是我國資本市場金融創新的重點品種之一。近日，中金所發了一個《關於開展會員股指期權業務測試的通知》，擴大滬深300股指期權業務測試範圍，由2012年8月試點期間的20家會員擴大到全部會員單位。這使得股指期權向全市場模擬交易更近了一步，而全市場模擬交易則是新品種正式推出的前提，這通知一發也將使股指期權推出的進程得以加快。

從理論上看，股指期權一定程度上可以對沖股指期貨的風險，所以其交易量將大於股指期貨，從實際情況來看，股指期權合約的數量將遠遠大於股指期貨，因為以單月合約來看，現在的股指期貨只有一張單月的合約，而股指期權從理論上可以在不同的行權價上掛上合約，所以也將大大增加交易機會。

從未來交易的情況來看，股指期權上市之後的一段時間內將以機構投資者的套保操作為主，因為一般的中小投資者還不是非常的專業，即便想操作股指期權，也還需要有一個認識的過程，而且一般的投資者都是有自己一套交易習慣，不會貿然進入陌生的新市場。而且股指期權操作的複雜性將更大，因為其有一個波動率的概念，如果市場走勢較平，那麼股指期貨的漲跌就非常有限，這對於股指期權來講，時間價值將大打折扣，所以漲跌情況就將更加複雜。而且由於股指期權的投資門檻必然較高，機構投資者就可以有設計更加多元化的產品的優勢，一定程度上也會影響市場，從而加強整個金融市場的有效性。

某投資者在香港股市持有總市值為200萬港元的10種上市股票。該投資者預計東南亞金融危機可能會引發香港股市的整體下跌，為規避風險，進行套期保值，在13000點的價位上賣出3份3個月到期的恆生指數期貨。隨後的兩個月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬港元貶值為155萬港元，股票現貨市場損失45萬港元。這時恆生指數期貨亦下跌至10000點，於是該投資者在期貨市場上以平倉方式買進原有3份合約，實現期貨市場的平倉盈利45萬港元，期貨市場的盈利恰好抵消了現貨市場的虧損，較好的實現了套期保值。同樣，股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買進賣出的差價進行投機交易。

投資者參與股指期權前應做好足夠的知識準備、經驗準備、資金準備和心理準備，並明確參與交易的目的。

一、做好足夠的知識準備和經驗準備

期權交易作為我國全新的金融品種，與投資者所熟悉的股票、債券存在較大的差異，與已推出的股指期貨交易在操作方式上也有很大區別。回顧國外推出 股指期權產品時的相關經驗，不難發現，對於較小資金要求的股指期權交易而言，單手交易額度越小，市場越容易吸引中小投資者進行投機交易。這種表現在亞洲地區特別突出，不少投資者會在股指期權上市初期紛紛湧入，將買入期權視為買入彩票進行操作，從而加重了期權產品上市初期的市場波動。因此，投資者在參與股指期權交易前需要學習股指期權相關知識，認識期權產品屬性，熟悉相關業務規則，認清股指期權交易中所易暴露的風險，並在一定程度上了解單期權市場內或跨市場的多樣組合策略。投資者可在 股指期權模擬交易中實際感受其交易特點，做一個有足夠知識準備的投資人。

二、做好資金準備和心理準備

股指期權雖可作為一種保險方式，期權持有者（買方）可將風險控制在一定範圍內，但依然存在損失權利金的風險性。立權者（賣方）風險性更大，對於受保證金交易制度管理下的賣方，其保證資金會隨著標的股指的變動而相應增減，如在單邊行情中，對於方向把握錯誤的賣方其面臨的資金壓力不斷放大，因此股指期權交易對於賣方投資者的資金亦有所要求。因此投資者需對可能暴露的風險有足夠的認知，並根據自身資金實力進行合理交易，不宜盲目跟風進行高風險投機操作。

三、股指期權既可作套期保值的工具，也可令投機者從中盈利

由於進入股指期權市場的投資者目的各有不同，在參與交易操作之前，投資者應結合自身的投資需求、資金配置情況及風險承受能力明確自身參與期權交易的目的。唯有明確交易目的后，方能制定合適的交易策略，否則極易在市場氛圍的影響下進行偏差投資，與自身初始需求相左，又不願意及時平倉，最後損失很大。

四、明確交易目的

從國外成熟 股指期貨市場上來看，可將期權交易的參與者依其目的不同分為三大類：套期保值者、套利者和投機者。套期保值者參與交易是為規避股市的系統性風險，而不是以贏利為主要目的，具體可表現為對其所持有的證券組合買入賣權等來規避股市大幅下跌的風險或買入買權來維護自身的空倉行為避免踏空，諸如此類。套利者的參與目的是利用不同期權合約之間以及期權與期貨、現貨之間的不合理價差獲得價差收益，此類交易面臨的投資風險相對較小，但其中涉及複雜計算及組合構建，對交易者的專業性要求較高。期權投機者則是主動承擔風險來把握股指期權市場與股指價格波動所帶來的風險收益。相對而言，投機者承擔風險的意願更大，承擔的風險也更高。

股指期權籌備工作又有新進展。證券時報記者近日獲悉，中金所將針對股指期權展開新一輪測試，與以往不同，此次測試將面向全體會員。此外，本年度的中金所會員期權業務準備聯合研究計劃也將同步展開。

據了解，中金所日前已向會員單位下發《關於開展會員股指期權業務測試的通知》。中金所在通知中表示，為進一步推動期權市場建設，推進會員單位的期權業務準備工作，決定為會員單位提供股指期權業務測試平台。會員可以申請開立多個交易編碼，通過該平台測試期權業務系統、期權業務制度與業務流程管理。

事實上，股指期權早在去年8月就已啟動首輪內部測試，不過當時的測試僅向20家會員單位開放，此次測試範圍擴大至全體會員，標誌著股指期權的籌備工作正在有條不紊地推進。

就交易策略而言，期權的策略比期貨更複雜，機構投資者利用期權可以設計更多元化的產品，而機構投資者的參與，能讓金融市場更為成熟，也有利於金融創新。

根據此前公布的《股指期權模擬交易業務規則(徵求意見稿)》，股指期權模擬交易產品為滬深300股指期權合約，合約標的為中證指數有限公司編製和發布的 滬深300指數。滬深300股指期權合約交易代碼為IO，滬深300股指期權合約權利金報價單位為點，合約乘數為每點100元人民幣，執行方式為歐式，到期時採用現金交割方式。

期權業務對於期貨市場發展具有多方面意義。一是對現有期貨品種風險的再對沖；二是風險控制功能，多了一個風險管理和投資工具；三是促進期貨公司的技術升級，進一步提高期貨公司在風險管理、產品設計方面的能力；四是帶動期貨公司的收入增長。

另據了解，2013年度中金所會員期權業務準備聯合研究計劃也將同步啟動。相關通知顯示，此次聯合計劃旨在推進金融期貨市場期權研發，儘快完成會員端期權系統軟硬體建設方案制訂、系統開發和相關期權業務準備。

聯合計劃的具體目標包括：充分借鑒相關市場經驗，完成一套可與中金所系統對接的會員端期權交易、結算和風控系統；對市場現有期權技術系統進行改造和深化，形成一定的突破；對公司如何開展股指期權業務進行準備，並形成公司內部相關制度和流程等。