金融恐慌

什麼是金融恐慌

金融恐慌是指由於某種外在的因素，短期資金的債權人突然大規模地從尚具有清償能力的債務人那裡撤回資金，這是一種集體行為。金融恐慌會導致並惡化金融危機。

金融恐慌是指突發性的而且幾乎涵蓋全部金融領域的金融狀況的惡化。金融恐慌按其爆發的特點可以分為貨幣危機、信用危機、債務危機、資本市場危機、銀行業危機、綜合性的金融恐慌。

1.銀行業危機。

1840年後中國爆發的銀行業危機主要有13次。佔總數的56.5% ，它們分別是1853— 1856年金融恐慌、1856一l860年金融恐慌、1866— 1867年上海金融恐慌、1871—1874年上海金融恐慌、1878—1879年上海金融恐慌、1894—1895年金融恐慌、l897年上海貼票風潮、l9O0年金融恐慌、1903年中國通商銀行擠兌風潮固、l908—1909年金融恐慌、l91l—l913年的金融風潮、19l6和1921年中國、交通銀行兩次銀行券停兌風潮。

2.證券市場危機。

1860— 1949年中國爆發的證券市場風潮主要有6次，佔總數的26.1%，它們分別是19l0年的橡皮股票投機風潮、l921年的信交風潮、l924年的“二四公債風潮”、1926年的“二六公債風潮”、1932年公債風潮、1935一l936年上海公債風潮。其實1883年的金融恐慌也伴隨有礦局股票投機風潮。

3.貨幣危機。

近代中國爆發的貨幣危機不在少數。較嚴重的有3次，佔總數的13.0% ，它們分別是1935年通貨緊縮引發的金融恐慌、1947年通貨膨脹引發的黃金風潮、l948— 1949年法幣、金圓券、銀元券崩潰引發的金融恐慌。

4.綜合性的金融恐慌。

近代中國爆發的綜合性金融恐慌主要是1883年的金融風潮，佔總數的4-3% .其實l935年的金融恐慌和l948— 1949年的金融恐慌也具有綜合性金融恐慌的性質。可見，近代中國的金融風潮主要發生在銀行業，這與近代中國金融活動以問接融資為主、銀行業在金融體系中居於主導地位、金融風險主要集中在銀錢業有關。

1.外源性的金融恐慌。

近代中國的金融恐慌按其成因受國際金融恐慌傳染、由國內外因素共同催生的金融恐慌主要有7次，佔總數的30.4% ，它們是1866—1867年上海金融恐慌、1871— 1874年上海金融恐慌、1878—1879年上海金融恐慌、1883—1884年上海金融風潮、1908一l909年金融恐慌、1921年信交風潮、1935年金融風潮。受其它外來因素影響、由國內外因素共同促成的金融恐慌還有5起，佔總數的21.7% ，它們是1856一l860年金融恐慌、1894～ 1895年金融恐慌、l9o0年金融恐慌、1903年中國通商銀行擠兌風潮、1910年橡皮股票風潮。

2.內源性的金融恐慌。

主要由國內因素誘發的金融恐慌有1l起，佔總數的47.8% ，它們是1853一l856年金融恐慌、l897年上海貼票風潮、l9ll一1913年的金融風潮、l9l6和l921年中國、交通銀行兩次銀行券停兌風潮、1924年8月京、滬證券交易所的“二四公債風潮”、1926年12月京滬證券交易所的“二六公債風潮”、l932年公債風潮、1935一l936年上海公債風潮、l947年2月的黃金風潮、1948—1949年法幣、金圓券、銀元券崩潰引發的圍統區全面危機

綜上分析可知，南外部 素影響而釀成的金融恐慌佔到恐慌總數的52.2%，外來衝擊成為近代中國金融恐慌發作的重要成凼，這是半殖民地社會的舊中國門戶洞開、國家經濟與金融主權喪失、民族經濟贏弱、國內金融體系對外來衝擊缺乏免疫力或防火牆的必然結果

1.幣制落後引發的恐慌。

晚清時期。縣以下地方納稅多用制錢，而計稅單位為銀兩。1840年後，銀貴錢賤，商民的稅負因此加重，社會矛盾加劇，太平天國起義與此有關，而太平天國農民戰爭又引發了戰區內的金融恐慌1853—1856年的金融恐慌、1856— 1860年的金融恐慌與此有關。

l935年以前，政府為滿足銀本位制下市面內生的貨幣需求而允許中外銀錢業可憑信用發行兌換券。部分私營銀行和國家銀行因信用不良或信用受到懷疑，其發行的銀行券被擠兌並釀成恐慌。1903年中國通商銀行擠兌風潮、1916和1921年中國、交通銀行兩次銀行券停兌風潮與此有關。

l933年以前，銀本位幣的單位長期不統一，銀元與銀兩並用。這不僅提高了交易成本，而且也為錢莊把持“洋厘”與銀拆兩個市場、與控制中國銀根的外資銀行聯手操縱貨幣市場、抬高利率、人為製造金融恐慌創造了制度土壤。l878— 1879年上海金融恐慌、1883—1884年上海金融風潮與此有關。

由於l873年後世界主要國家紛紛實行金本位制。而中國在1935年以前仍實行落後的銀銅雙本位制或銀本位制，所以白銀大量外流會導致國內銀根收縮，利率上升，工商金融企業資金鏈斷裂，進而釀成1935年大規模的金融恐慌。可見，與幣制落後有關的金融恐慌佔到總數的34.7%。

2.社會不穩定引發的恐慌。

近代中國內外矛盾激化。戰亂不斷。戰亂期間，商民的生命財產沒有保障，投資經營的風險加大，人心慌駭。為避免損失，金融機構會收縮信用、提高利率，致使工商業者融資困難，債務鏈斷裂。釀成金融恐慌與戰亂有關的金融恐慌主要有1853— 1856年金融恐慌、1856— 1860年金融恐慌、1883一l884年上海金融風潮、1894— 1895年金融恐慌、l9o0年金融恐慌、l9ll—l913年的金融風潮、1924年8月京、滬證券交易所的“二四公債風潮”、l926年12月京滬證券交易所的“二六公債風潮”，佔總數的34.7%。

3.國際收支長期逆差及債務危機引發金融恐慌

鴉片戰爭后，中國社會日益半殖民地化，外貿逆差、對外賠款、資本外流的規模日益擴大，致使國際收支長期逆差並因此累積了巨額的外債。而l9世紀70年代后，國際金價上升和銀價下跌的趨勢又使得中國銀本位幣的對外價值(銀匯率)不斷下降，這加重了中國的外債負擔。而外債的清償又使得白銀大量外流或集中到通商口岸的外資銀行手中，致使國內銀根收縮或被外資銀行控制。每到外債還本付息的時候，銀根收縮，利率上升，工商金融企業資金鏈斷裂，金融恐慌隨之而來。

近代中國與外債清償引發的通貨緊縮有關的金融恐慌主要有：187l— l874年上海的金融恐慌、l908一l909年天津、上海、漢口、鎮江等地的金融恐慌，佔總數的8.7%。實際上1908一l909年的金融恐慌是由6起較小的金融恐慌構成的，如果照此統計的話，則此類恐慌爆發的比率達到25%

4.世界經濟金融危機傳染中國釀成的恐慌

l840年後中國經濟日益開放並淪為西方資本主義經濟的附庸。每當世界經濟金融恐慌爆發，外國資本就通過國際收支渠道向中國轉嫁危機，以致中國內外貿易形勢惡化，工商業者經營虧損或倒閉，引發債務問題和信用收縮，最終釀成金融恐慌

近代中國與世界經濟金融恐慌傳染有關的金融恐慌主要有：1866—1867年上海金融恐慌、1871—1874年上海金融恐慌、l878— 1879年上海金融恐慌、1883一l884年上海金融風潮、1908—1909年金融恐慌、l921年信交風潮、l935年金融風潮的爆發。佔總數的30.4% ：如果將1908一l909年的金融恐慌分解為6次來統計，則此類金融恐慌爆發的比率高達42.8%。

5.金融監管不力和投機盛行引發的恐慌。

半殖民地中國商民產權缺乏保障、投資與經營風險大，以至金融機構規模小、信用不穩固，而金融市場狹小又使得金融機構普遍兼業經營。投機性和脆弱性較高。

晚清中央集權制度衰弱，金融立法和金融監管制度建設滯后。1908年《銀行通行則例》頒行前，民間經營銀錢業(除了典當業)幾乎沒有市場准入的限制，既不需要登記註冊，又不需要核驗開辦人的資產和信用；對銀錢業的經營範圍、業務活動、盈餘分配、財務報表的稽核等未加任何要求或限制，對銀錢業的風險管理措施也沒有規定。l9l2年《商業銀行暫行則例》頒行以前國內還沒有法律來規定銀錢業的最低資本限額。l931年《銀行法》頒行以前國內還沒有法律來統一銀錢業的組織制度和債務責任。民國建立后，國內政治長期分裂，國家經濟金融主權依然不完整。政府難以對中外金融業施加有效的監理。難以遏制的金融投機經常引發金融風潮。

近代中國與金融投機有關的金融恐慌主要有：1866— 1867年上海金融恐慌：1871一l874年上海金融恐慌；1878— 1879年上海金融恐慌；1883—1884年上海金融風潮；l883一l884年上海金融風潮；l897年上海貼票風潮；l910年橡皮股票風潮；l921年信交風潮；1924年8月京、滬證券交易所的“二四公債風潮”：1926年l2月京滬證券交易所的“二六公債風潮”：l935— 1936年上海公債風潮：1947年2月的黃金風潮，佔總數的52.1%

6.政府不講信用和貨幣財政發行過度引發的恐慌

近代中國歷屆政府財政均很困難。其彌補財政赤字的辦法除了增稅之外。就是大量發行公債和向銀行借款。l935年以前，財政向銀行借款就迫使同家銀行增發可兌換的銀行券，致使銀行券兌現困難，國家銀行的信用動搖 l935年後，財政向銀行籌款則促使國家控制的發鈔銀行濫發不兌現的銀行券，致使惡性通貨膨脹發生和法幣信用喪失。公債不能按期還本付息以及銀行券信用的下降引發大規模的擠兌、投機和搶購，工商金融業遭受破壞。最終釀成金融風潮。這類金融恐慌主要有：l9l6和1921年中國、交通銀行兩次銀行券停兌風潮、l932年公債風潮、1947年2月的黃金風潮、l948—1949年法幣、金圓券、銀元券崩潰引發的國統區全面危機，佔總數的21.7%。

7.外部勢力惡意操縱和破壞引發的恐慌。

外部勢力出於私人或國家利益有意操縱、破壞中國的貨幣與金融，人為製造金融恐慌。這類恐慌主要有19o3年中國通商銀行擠兌風潮、l921年中國銀行、交通銀行第二次銀行券停兌風潮，佔總數的8.70%。